國浩資本 袁志峰

　　事件:預料中期業績公佈之後，分析員將下調公司的盈利預測。

　　港交所股價在過去3個月落後恒生指數6.3%，主要原因是股市成交疲弱。

　　港交所的主要盈利增長動力是股市成交額與新股上市融資活動。2011年7月份，股市平均日成交667億元，首7個月平均日成交723億元，而2010年全年平均日成交691億元。本行預計2011年全年平均日成交726億元，按年增長5%。根據港交所公佈的數據，2011年首7個月，香港新上市融資總額達1,900億元，相當於2010年全年融資額4,500億元的42%。考慮到第3季度股市前景較暗淡，本行認為2011年全年新上市融資額將下降至3,000億元至3,500億元，按年下降22%至33%。

　　港交所將在8月10日公佈中期業績。本行預測中期盈利按年增長15%至25.86億元，主要因為股市日均成交按年上升15%。本行2011年全年盈利預測為53.36億元，按年增長6%。本行預測2011年每股盈利4.96元，較彭博的市場共識低8%。本行預計中期業績公佈後，分析員將下調盈利預測。

　　本行盈利預測顯示港交所現價相當於29倍2011年市盈率，股息回報率3.1%。與恒生指數11倍市盈率、國企指數9倍市盈率相比，港交所估值非常昂貴。

　　本行重申對港交所的沽售評級，目標價維持124元不變，基於25倍2011年市盈率。