上海證券 基金研究中心 李艷

　　封閉式債基折價率攀升 分級債基激進份額跌幅較深

　　--基金7月市場報告

　　主要觀點：

　　7月A股市場震蕩下行，滬深300指數下跌2.37%，兩市總成交量較上月有所放大。在證監會行業中，非週期性行業表現相對較好，比如食品飲料、醫藥生物製品分別上漲8.51%、5.60%。食品飲料行業從4月初至今表現較為出色，該行業指數與滬深300指數之比持續震蕩上升。

　　在市場震蕩下行的條件下，股票型和混合型整體仍取得正收益，平均凈值收益率分別為0.68%和0.71%，兩類基金中跑贏基準的基金均在九成左右，基金業績大多跑贏基準或得益於基金總體超配的食品飲料行業和醫藥生物製品等行業表現相對較好，以及對部分跌幅較高行業的低配，比如金融保險業等。

　　股票型和混合型基金業績分化較大，表現突出的股票型基金凈值漲幅在6%以上，表現較差的基金凈值跌幅在6%以上。表現較好的基金多集中在重配消費類行業的基金，比如廣發聚瑞、廣發核心精選、長城消費等。

　　7月份股票分級基金的激進份額表現差異性較大，其中合潤B領漲激進份額，價格漲幅高達7.53%，其次信誠500B、估值進取等，價格漲幅分別為3.59%、0.72%。這些表現較好的基金，主要受益於母基金良好的表現和財務杠桿的正向放大作用，比如興全合潤凈值漲幅高達4.58%，在1.61倍財務杠桿的作用下，合潤B凈值上漲達到7.59%。若母基金取得正收益，激進份額的財務杠桿可以放大母基金的收益，同樣若母基金凈值下跌，激進份額的高財務杠桿也可以擴大母基金的損失。

　　對於封閉式分級債基，激進份額的杠桿效應不但放大母基金凈值損益，而且擴大母基金的折價率變動幅度。比如景豐B的折價率由6月底的0.78%降低為9.21%，是母基金折價率變動的三倍左右。封閉式分級債基激進份額在母基金凈值下跌和折價率走低的雙重作用下，價格大幅下挫，匯利B、景豐B價格跌幅高達11.21%、15.75%。嘉實多利為開放式分級債基，具有配對轉換機制，多利優先的折價交易使得多利進取出現了較高的溢價率，在一定程度上減少了其二級市場的跌幅。