大盤上周在歐美股市暴跌拖累下破位下行，雖然指數跌幅遠不及國際股市，但是盤中也再度創出年內低點，距離2600點整數關口僅有5點。近期多重利空因素籠罩在全球金融市場上方，經濟二次探底以及新一輪金融危機的言論甚囂塵上。國內經濟雖然繼續保持相對繁榮，但是也面臨著通脹高企以及GDP增速回落等問題。目前的股市仍處於震蕩探底階段，2600點尚不能輕言底部，多頭仍需耐心等待，等待眾多利空因素的消化。

　　具體分析影響市場運行的因素，主要包括以下兩個方面：

　　首先，歐美債務衝擊波尚未結束。就短期傳導路徑而言，策源地來自歐美債務以及經濟二次探底隱憂引發歐美股市和亞太股市的暴跌，A股難免受到衝擊。中長期的影響仍然來自於對中國出口的負面影響，從而進一步影響中國經濟，作為經濟晴雨錶的股市勢必會做出反應。受到歐洲債務危機進一步深化，中國歐洲出口訂單已經開始受到影響。如果美國壓縮財政開支導致需求下降，出口美國訂單也將受到影響。外部需求下降將會使中國經濟增長前景面臨較大風險。目前來看，本輪債務危機並不等同於2008年次貸危機，但是仍需謹防債務危機的多米諾骨牌效應。如果債務危機進一步惡化演變成財政危機，導致歐盟核心國主權信用評級下降，債務危機很有可能升級為經濟危機。在歐債危機發酵階段，全球資本市場都將維持弱市震蕩，並且隨時可能傳導到A股市場，國內投資者仍需繼續保持謹慎。

　　其次，國內通脹形勢依然嚴峻，在數據公佈前後，謹慎心態仍將佔據上風。目前主導中國經濟政策走向的重要因素之一就是通脹問題，在整體通脹7月份之後很可能出現回落的背景下，仍潛藏著眾多的不確定因素。農産品方面，豬肉價格7月中下旬開始出現小幅回落，水産品、蔬菜價格也都出現下跌趨勢。但是新漲價因素出現在了食用油以及雞蛋上，物價的此消彼長可能令通脹回落放緩，政策主基調仍然是控制通脹。8月9日開始將陸續公佈7月宏觀數據，加息與否仍存在不確定性，如果一旦加息靴子落地，可能引發市場強勁反彈，否則市場仍需耐心等待。目前影響通脹的另一核心因素是大宗商品價格，國際原油價格的暴跌有利於緩解國內通脹壓力，另一方面金屬價格是否同步大幅回落仍需觀察。總體判斷，通脹形勢短期較為嚴峻，但是四季度開始積極因素增多，有利於股市在四季度展開反彈。

　　我們假設年底之前經濟增長出現三種情況，並據此推斷股市運行方向：第一種假設，通脹繼續高位運行，經濟繼續震蕩探底，將對A股市場最為不利，不排除大盤下探2319點甚至再創兩年新低的可能。第二種假設，通脹呈現趨勢性回落，經濟探底回升，這將對股市産生積極影響，大盤將會展開強烈的反彈，突破3200點。第三種情況介於前兩者之間，通脹小幅回落，經濟回升疲軟。該種情況將會令股市形成區間弱勢震蕩，2500-2800點成為核心運行區間。而根據我們的判斷，第三種情況出現的可能性較大，通脹整體回落幅度有限，政策依然維持緊縮，固定資産投資拉動邊際效應遞減，經濟四季度回升乏力。在市場趨勢方面，大盤短期仍將維持弱市震蕩，或擊穿2600點之後繼續震蕩築底。因此建議投資者繼續謹慎觀望，等待跌出來的機會。

　　在投資策略上，整體建議仍然採用防禦策略。尤其在敏感時間點前後仍需控制倉位，等待不確定因素消化。雖然大盤指數難有作為，但是個股行情仍會出現，部分成長股仍會實現穿越牛熊的走勢。建議投資者遵循兩條主線，其一遵循大消費防禦策略，重點關注品牌中藥、高端白酒以及區域商業連鎖零售龍頭企業；其二遵循小盤成長策略，把進攻作為最好的防禦，選擇業績成長確定、增量資金介入的強勢股波段操作。如果近期上市中小板、創業板新股出現首日漲幅在20%以內甚至破發，就會出現再次抄底成長股的機會。