5月投資圍繞三大主線 重點關注六大行業(附股)

　　5月投資主線及重點個股

　　展望5月市場運行的邏輯，我們依然放在二季度策略的大框架下。二季度策略中，我們認為，二季度更多是過渡期，相對於追求過高成長所面臨的不確定性，追尋估值的安全邊際以及基於轉型下增長的確定性機會是主要的配置思路。佈局于“軟著陸”前夜，二季度上證指數可能的運行區間為2750~3180點。基於二季度市場有望以震蕩、回落而後反彈的形式運行，且風險主要來自通脹壓力下加息等貨幣政策所導致的貨幣活化持續下降壓力以及緊縮下經濟回落的壓力。

　　因此，我們總體維持二季度策略的邏輯和市場判斷。同時，目前正是市場釋放風險的時期，其風險點如前所述，基本面的經濟回落、物價高位、政策緊縮，並最終導致一季度非金融類上市公司業績環比回落，並誘發了市場估值結構的劇烈修復。基於此，我們認為5月前期的市場將依然承受創業板等高估值股票業績下行的衝擊；而市場的企穩將更多來自於估值溢價的逐步修復；而後期市場的或有反彈則將主要來自於短期內偏好的貨幣市場利率的回落以及快速回落後的逆向修正。

　　總體而言，展望5月市場，機會將傳導，市場依然有回落風險。因此，根據當前估值與2010年7月初時的比較、即估值回落空間尚有7%左右，同時，考慮到2011年整體業績依然具有一定的增長，以4月27日2925點為測算基準、上證指數可能的運行區間為2750~3050點。

　　要在這裡重點説明的是，在2011年大平衡市的邏輯下，市場上行的催化劑多需要密切跟蹤通脹、市場利率、房地産量價等基本面變動。

　　平衡市大邏輯下把握估值下軌時的機會

　　基於對市場依然具有回落風險的考量，短期市場依然保持謹慎；並對創業板等估值過高的個股持更為謹慎的態度、可借助日線級別的反彈，控制該部分頭寸。但在市場跌至我們預期的下軌時，則不宜再恐慌。

　　雖然市場對經濟面的運行存在著較大的分歧，但投資者有時候與其做趨勢投資還不如做基於估值的價值投資；把握2011年平衡市的大邏輯，對低估值板塊、投資消費領域的確定性增量或者平穩增長的行業，在市場下軌附近時要具有增持的勇氣，以獲取平衡市中的反彈機會。

　　同時，週期性板塊估值將得以修復，市場在週期與消費之間區隔將有所弱化。目前來看，除了銀行、保險、石油等少數板塊估值依然處於歷史估值的下四分位數之間，多數板塊的估值已經回歸至均值附近、週期性板塊的估值得到了較大的修復。

　　投資主線及重點個股

　　展望5月的投資機會，市場更多地追求確定性的機會，即估值的安全、業績的穩健；配置上以偏防禦為導向。投資主線上，我們立足於低估值、業績增長以及對未來的合理預期之上。因此，投資主線上，可做如下考慮：

　　主線1:考慮到低估值以及業績環比增長，從配置的角度可以繼續關注銀行、基建類板塊。

　　主線2:從防禦角度，關注估值有所回落但增長持續穩定的家紡、醫療等消費板塊；

　　主線3:建立在對未來的合理預期之上，由於油價高漲、能源緊缺的大環境變量，因此可以關注業績大幅回落的能源及電力設備板塊；同時，對西藏和平解放60週年等5月的主題性事件保持關注。