《紅週刊》特約 胡東輝

　　近期大盤欲振乏力，但新股一枝獨秀。從比亞迪上市遭爆炒開始，新股不僅告別了破發，而且大幅上漲。7月6日上市的東寶生物再現新股暴利神話，上市首日暴漲近200%，隨後山東章鼓、江粉磁材上市首日漲幅均超過100%。數據顯示，從6月30日至7月底共有22隻新股上市，首發市盈率為31.5倍，上市首日平均漲幅高達72.86%，市場風向為之一變。原來已經不參與新股的基金紛紛積極參與詢價，某基金經理甚至認為，惟一能賺錢並且風險相對小的就是打新。

　　7月份的贏家不僅是打新一族，還有炒新一族。創業板新上市38隻新股在7月份無一下跌，月平均漲幅為35.61%，25隻中小板新股和11隻滬市主板新股僅各1隻下跌，月平均漲幅分別達到了31.83%和14.63%，而此前慘遭破發的次新股中已有46隻股價重返發行價之上。曾經公開表示創業板估值太高的明星基金經理王亞偉管理的華夏大盤已悄然進入維爾利、易華錄和電科院三家創業板公司的十大流通股東，同時其管理的華夏策略也在易華錄的十大流通股東名單中出現。可見市場又回到了去年年中的氛圍，只是新輪迴下了一個臺階。

　　市場炒作無關投資價值

　　A股市場2010年之前只有3隻新股出現上市首日破發現象，可是此後卻有多達35隻新股在上市首日破發，應該説這是高價發行惹的禍。今年1月份新股首發平均市盈率高達72.91倍，市場隨即出現新股集體破發潮，1月18日出現5隻中小板新股集體破發，而1月份上市首日即破發的新股多達13隻。此後3個月，新股首發市盈率回落到55倍左右，但新股破發潮卻愈演愈烈，上市首日破發成為常態，並且破發的幅度也越來越大。到6月份新股首發市盈率進一步下降到27.73倍，但破發潮並沒有完全退去。

　　如果説1月份集體破發是因為發行價太高，那麼到了6月份新股發行價已經有了較大幅度的降低，可是為什麼新股上市首日即破發卻成為常態呢？這説明新股破發與新股發行價高低雖有關係，但並不是最重要的原因，事實上高價發行的新股未必一定破發，雷曼光電發行市盈率高達百倍，上市首日飄紅；豪邁科技發行市盈率只有25.72倍，卻仍未能擺脫破發的命運。如果新股市場定位真是以價值為依據，那就很難解釋為什麼很多曾經集體破發的次新股現在又紛紛重返發行價之上，是不是原來估值太低了呢？那麼原來的集體破發又該怎麼解釋呢？

　　都説現在的新股發行市盈率降低了，估值回歸，所以激發了市場炒作熱情。可是當新股上市首日即暴漲100%甚至200%後，市盈率已經超過了老股，並且也超過了次新股，爆炒的新股還有什麼估值優勢呢？比如6月份新股首發市盈率平均為27.73倍，股價炒高一倍，市盈率便已飚升至55.46倍；如果股價炒高兩倍，市盈率已經高達83.19倍，不是又回到了新股破發的估值關口了嗎？偏偏這樣高估的新股還能繼續上漲，顯然這跟投資價值無關，只跟市場炒作有關。

　　本質仍是小盤股行情

　　炒新潮再起，市場分析人士又搬出了很多理由，認為經過前期的新股破發潮，逐步倒逼新股發行市盈率降低，有的甚至低於20倍市盈率，同時新股高送轉的能力大大高於老股，不少已推出中期高送轉方案，因此新股已經具備了投資價值。言下之意新股炒作有價值依據，炒作有理。如果心裏明白這僅僅是炒作的藉口倒也無傷大雅，但如果當真就很危險了，那就很容易陷入其中不能自拔，最終成為炒家的犧牲品。

　　在炒新潮重新泛起時，新股的發行市盈率也回升得很快，但新股上市仍能保持50%左右的漲幅。本週三創業板3隻新股上市首日全線大漲，依米康上漲92%，初靈信息上漲79.68%，光線傳媒上漲40.95%。市場又開始在發行價的基礎上哄抬一定比例的漲幅，這個時候破發已經莫名其妙地遠離而去。這種現象顯然不是因為新股具備了投資價值被看好的緣故，而是因為短期內炒新的趨勢已經形成，更多的投資者是跟著趨勢走，大家扮演的是後知後覺的角色，表現出來的投資行為就是跟風，這也是漲幅越大的新股越能漲的原因。一旦趨勢改變，新股很快就會受到冷遇，今年新股兩度大規模集體破發已經證明了這一點。

　　本輪新股行情本質上還是小盤股行情，炒新是因為這些股票流通盤小，而新上市階段容易收集籌碼，同時因為二級市場投資者持股時間很短，都還很有信心，因此股價上行的阻力小。至於看好這些新股的理由，一個都不能當真。相反，炒新有一個致命傷，股價炒高以後面臨的是幾倍于流通盤的限售股的減持壓力。炒家對此心知肚明，因此不可能長期戀戰，這就決定了這是一輪短炒行情。跟風的中小投資者只有不迷信看好的理由，才能避免掉入炒新的陷阱之中。