交銀國際 李苗獻

　　預計7 月份製造業採購經理人指數PMI 將由上月的50.9%繼續小幅下滑至50.4%。我們預計7 月份PMI 可能繼續延續下降態勢，因為：首先，經濟仍然處於“去庫存”階段。國家統計局本月27 日公佈的上半年工業企業經營指標表明，6 月底工業産品庫存累計同比增長21.7%，增速比5月份回落0.9 個百分點。其次，7 月份貨幣政策依舊保持緊縮，表現之一是貨幣市場流動性仍然比較緊張，銀行間7 天回購加權利率雖比6 月有所回落，但仍處於5%左右的較高水平。

　　預計7 月份工業生産增速將由上月的15.1%小幅回落至14.8%。6 月份工業增加值增速曾出現超預期反彈，但正如前文所説，在“去庫存”以及貨幣緊縮的背景下，工業生産不大可能出現持續反彈。中國鋼鐵工業協會公佈的數據也符合這一判斷：7 月上旬全國粗鋼日均産量為195.5 萬噸，與6 月下旬201.8 萬噸的水平相比回落了3.1%。

　　預計7 月份出口增速基本穩定，貿易順差可能小幅擴大。從7 月份前三個星期的國際航運數據來看，隨著出口旺季的到來，出口集裝箱運量相比6 月份有一定程度上升，以此推斷，7 月份出口環比將保持擴張態勢，同比則可能增長18.0%，與6 月份17.9%的增速相比保持基本穩定。此外，從航運信息來看，7 月份大宗商品進口環比有所增長，從而可能帶動進口同比增速從6 月份的19.3%反彈至26.0%。綜合來看，7 月份貿易順差可能由6 月份的223 億美元擴大至240 億美元。

　　小幅下調7 月CPI 預測0.1 個百分點至6.5%。農業部數據顯示，從7 月下半月開始，農産品批發價格指數結束上升勢頭，出現了小幅回落。平均來看，截至7 月28 日，7 月份農産品價格環比上漲2.3%，低於我們此前假設，因此我們小幅下調7 月CPI 預測0.1 個百分點至6.5%（對應環比漲幅0.3%）。考慮到自今年3 月以來生豬存欄量開始上升，我們預計8 月份以後食品價格漲幅有望收窄，整體CPI 漲幅屆時也有望緩慢回落。