全球三大評級機構之一的穆迪投資者服務公司發佈報告，擔心中國銀行（601988）體系不良率將達8%-12%之高。該言論一齣，市場一片譁然，迅速將銀行股打成大陰。然而，一波未平一波又起……

　　儘管房地産行業二季度仍被宏觀調控政策追擊，但同期銀行股的表現卻比房地産股狼狽。首先，銀行股已經先於大盤指數和房地産股二次探底；其次，多數銀行股近期資金放量出逃跡象明顯，股價瀕臨兩年前低位。而交通銀行（601328）更連收八陰，昨以4.73元刷新兩年來低點，成為率先破底的銀行股。據本報網絡數據部統計，16隻銀行A股中，僅4隻距離兩年前低位尚余10%-13%空間不等，其他個股岌岌可危，隨時刷新兩年低價紀錄。銀行股一路萎靡，原因何在？

　　地方債催生高調不良率

　　7月5日，全球三大評級機構之一的穆迪投資者服務公司發佈報告，擔心中國銀行體系不良率將達8%-12%之高。該言論一齣，市場一片譁然，迅速將銀行股打成大陰。根據穆迪預計，中國地方融資平臺貸款或將比審計署公佈的數字多出3.5萬億元人民幣，達到12萬億之多。加權平均後，計算得到地方政府貸款潛在不良率為20%-33%，從而推算出銀行體系的潛在不良率為8%-12%。

　　針對這一高調的銀行體系不良率言論，中金公司的研究員毛軍華立即站出來揪出穆迪的錯。毛軍華在題為《穆迪錯在哪？》的報告中指出，穆迪報告誤讀了2010年中國區域金融運行報告中“各地區政府融資平臺貸款佔當地人民幣各項貸款餘額的比例基本不超過30%”，將強調的個體基本不超過30%簡單理解為總體數據。因而將融資平臺貸款佔比擴大到14萬億。而根據毛軍華分析，截至2010年末剔除商業化項目後的融資平臺約有6500-7000家，融資平臺貸款餘額約為5-6萬億，加上審計署認定的政府機構和事業單位的，合計銀行貸款為8.5-9.5萬億。毛軍華認為，地方債總體信用風險仍然可控，銀行不良貸款率不會達到雙位數。

　　雖然高調的不良貸款率在回擊中略顯黯淡，但是“地方債將成為中國銀行業炸彈”的擔心卻仍在擴散，市場迅速感受到陰霾。7月銀行股在築出新的頭部後，一路下行。

　　一波未平一波又起

　　在王亞偉拋售史玉柱增持民生銀行（600016）的“頂針”遊戲中，投資者迷糊了。這銀行股到底是怎麼了？

　　隨著基金二季報的披露，本報網絡數據部統計得知，16隻銀行股有9隻不同程度地被基金等機構減持。對比基金持股銀行業的二季度和一季度數據後發現，被減持最多的是南京銀行（601009），三個月內被減持81.15%，基金持股數由12006.57萬股減少到2263.54萬股。其次是光大銀行（601818），持股數量由29089.30萬股減少到7799.40萬股，減持比例達73.19%。減持數量居第三的是中信銀行（601998），股數由9856.83萬股減少到3981.97萬股，減持比例為59.60%。儘管有多數銀行股被減持，但仍有5家銀行被機構看好並增持，農業銀行（601288）首當其衝，持有數量由60427.84萬股增加到188516.07萬股，增持211.97%。其次是興業銀行（601166），持有股數由68549.92萬股增加到108988.85萬股，增持比例也高達58.99%，居第三的是浦發銀行（600000），持有的股數由113667.34萬股增持到177865.66萬股，增持比例達56.48%。總體，機構拋售不輕。本報網絡數據部對銀行股流出資金的統計顯示，近10天來，銀行股一直處在資金凈流出的榜單。而與此相伴的是幾乎九連陰的銀行股連跌。

　　一邊拋售，一邊衝擊。行情進入到7月下旬，“723”動車追尾事件進一步挖掘了市場的想象力。思路由高鐵建設或受事件影響放緩展開，儘管國信證券分析師邱志承認為，事件對於鐵路運輸和鐵路發展不會造成“因噎廢食”的後果，但基建工程問題的層出不窮讓各方擔憂為工程提供貸款支持的銀行會遭受內傷。

　　經濟長期增長隱患顯現

　　對五位銀行股分析師進行採訪，長江證券（000783）分析師陳志華的觀點略顯特別。他和其他分析師一樣，首先肯定了銀行股今年中報的業績，儘管要到8月中旬才披露相關數據，他認為，預計行業中報業績平均增速有望達33%-34%。

　　如果説機構拋售、地方債負面影響等那已是“過去時”，陳志華認為，影響銀行股走勢的是未來因素。當前對於中國經濟增長的滑落才是真正的隱憂。6月CPI漲幅創出新高，豬肉價格的持續高飛成為通脹高燒的一個新指標。中金公司的研究員毛軍華認為，從流動性上來看，7月通脹可能仍在6%以上，貨幣政策在三季度放鬆的可能性較小，不支持銀行股的大幅反彈。國泰君安的宏觀分析師姜超分析數據後認為，5月PMI回落趨勢不變，價格回落將繼續引導去庫存化，體現了製造業放緩的結構性演進。從5月開始，不論是新訂單，還是合計積壓訂單、出口訂單等多個角度觀察，需求從去年四季度後期已經開始下滑。