2008年初的中國平安，似乎一點也不“平安”。1月21日，中國平安突然宣佈董事會決議，稱將借道A股再融資，募集規模高達1600億元人民幣。這個數字相當於2007年整個A股市場IPO融資總額的三分之一。若這一計劃獲得通過，將超越工商銀行“A＋H”IPO，成為中國資本市場最大的一宗融資案！

　　鉅額融資公告引發市場恐慌，中國平安股價應聲跌停，更拖累滬深股指急速下挫，上證綜指全天下跌354點，跌幅高達7.22%！

　　正所謂“屋漏偏逢連夜雨”，2月20日，市場再次傳出浦發銀行將再融資400億元的消息。與此同時，其他上市公司再融資的傳聞滿天飛，對市場形成重大利空。一片風聲鶴唳中，2月25日上證指數繼二度跌破年線後再創新低。

　　面對當時的二級市場情況，中國平安表示將審慎考慮再融資的時機、規模以及市場承受能力，最終，再融資方案沒有上報到證監會。

　　此次事件令市場掀起了關於再融資是否“圈錢”的論戰。再融資真的就是上市公司“圈錢”的手段麼？其本質究竟是什麼？

　　所謂再融資，是指上市公司通過配股、增發和發行可轉換債券等方式在證券市場上進行的融資。主要包括股權融資和債券融資兩種方式，其本質是公司獲得資金的一項手段，是公司擴大規模的一種方式。

　　招商證券股份有限公司投資銀行部總經理——謝繼軍

　　再融資是上市公司根據自身發展需要，通過增發、配股、發行債券等方式在證券市場上進行直接融資。應當説，再融資對上市公司的發展起了較大的推動作用，也給投資者帶來了可觀的回報。

　　需要説明的是，作為一種融資方式，再融資本身並無利好或利空之分，關鍵是看上市公司的再融資方案是否適合、規模是否合理、募集資金投資項目是否有良好的前景、能否成為公司新的盈利增長點等等。總之，再融資並不等於“圈錢”，但是，怎麼融資、融資多少、什麼時候融資，還是有一個“度”的問題，只有把握了這個 “度”，才能改變投資者對於再融資的偏見，才能給投資者帶來更好的回報。

　　非公眾公司的增資擴股，僅面向部分特定的對象，不會涉及社會大眾的利益。這種投資份額買賣行為就如同買賣普通商品一樣，只要雙方都認可，且不違反法律規定，即可實施。

　　上市公司的增資擴股則不同。對於上市公司而言，增資擴股屬於公開發行證券的行為，由於通過報紙、電視、廣播等媒體公開宣傳，受到影響的並非某個投資者，而是社會上不特定的公眾。其中一些缺乏足夠經驗的投資者極有可能在這種宣傳的影響下盲目投資。因此，從保護公眾投資者利益的角度出發，必須對這種再融資行為進行嚴格管理。根據我國相關法律法規的規定，上市公司證券發行由中國證監會進行核準。

　　現代資本結構理論認為，企業融資方式的選擇順序首先是內部股權融資（即留存收益），其次是債務融資，最後才是外部股權融資。但在我國，上市公司實際融資方式選擇中呈現偏好股權融資的特點。有的上市公司在較低資産負債率且多年不進行現金分紅的情況下仍多次選擇股權融資方式。這樣的再融資往往會受到投資者的質疑，比如上述情況下的股權融資是否有利於上市公司保持合理的財務結構、是否有利於股東利益最大化，以及股權融資是否存在必要性等。

　　國聯證券股份有限公司董事長——雷建輝

　　融資方式的選擇在很大程度上受到融資成本的制約。股權融資的實際成本即為股利回報，對企業而言，現金股利為企業實際需要支付的資金成本。而我國證券市場在股利分配上長期存在重股票股、輕現金股的情況。在我國，由於上市公司的股利分配政策主要由大股東選出的董事會制定，股利分配政策成為管理層可以隨意調控的砝碼，因而外部股權融資的實際成本成為公司管理層可以控制的成本，相對於債券融資的利息回報的硬約束，上市公司的管理層更願意選擇股利分配的軟約束。這正是造成我國上市公司偏好股權融資方式的一個重要原因。

　　鋻於此，2009年中國證監會頒布了《關於修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，提高了再融資的核準條件，即要求三年累計現金分紅比例達到30％。此規定的頒布，表明了管理層支持上市公司現金分紅、以分紅形式回報投資者的態度。