今年以來，受通貨膨脹高企和宏觀調控趨緊的影響，市場震蕩分化劇烈，上半年偏股型基金普遍低迷，平均虧損幅度超過7%。在市場持續弱勢的背景下，投資者理財時更加注重本金安全，保本基金契合了市場需求，其平均募集規模遠超行業平均水平。

　　進入7月，市場雖然展開反彈，不過6月可能再創新高的CPI數據撩撥著投資者的神經，市場方向仍不甚明朗。對此，興全可轉債基金經理、興全保本基金擬任基金經理——楊雲表示，目前我國正處於後金融危機時代的過渡時期，對短期股市走勢持謹慎的態度，債市可能迎來較好的投資時機，建議投資者通過善守能攻的保本基金來把握未來市場的投資機會。

　　後危機時代須謹慎 關注企業盈利變化

　　“站在更長的角度分析，其實我們現階段正處於後金融危機時代”，楊雲説，“這個階段是積極財政政策和寬鬆貨幣政策推動下經濟快速復蘇之後的一個必然的調整過程”。08年金融危機後，全球都開始大力推行刺激政策和定量寬鬆貨幣政策。楊雲認為，這些措施對我國經濟復蘇起到了積極作用，不過同時也帶來了很多負面影響，比如投資問題、通脹問題。

　　楊雲認為，當前的經濟狀況正是刺激政策帶來的後遺症。由於去年4、5月份市場擔憂全球經濟二次探底，因此去年下半年信貸政策有所放鬆，這導致去年下半年以後GDP逐步從高點回落，但是CPI卻持續衝高，這种經濟回落、通脹高企的衝擊一直持續到現在。“不過，隨著政策層面的連續緊縮，我們判斷這種衝擊正處在一個接近尾聲的狀態，調整即將結束”。

　　“從中期的角度來看，通脹指標對於整個股市的影響是非常清楚”，楊雲指出，“任何一輪通脹過後，股市都會很差”。在通脹回落的過程，一方面會經歷社會總需求回落的過程，另一方面會造成企業盈利層面出現惡化，這對於股市來説是一個比較糟糕的狀況，相反對於債市反而是比較有利的基本面狀況。

　　基於以上分析，楊雲表示，未來對於股市保持一個相對謹慎的態度。不過，目前市場的估值相當於去年2300點的水平，在整體宏觀環境不出現大變化的情況下，股市也沒有很大的空間下跌，市場仍會延續震蕩的格局，下半年投資應密切關注通脹回落過程中企業盈利水平的變化。

　　信用債迎來良機 可轉債錦上添花

　　具體到今年下半年，楊雲認為：“總需求和通脹溫和回落是大概率事件，在這個過程當中我們更傾向於配置信用債。”他分析道，目前利率産品中，十年期的國債收益也只有4%左右的水平，與CPI相比實際收益為負，而信用債則要好得多，一般的信用債能達到6%的水平，房地産債則能達到7%，信用債的收益率相對來説是很有吸引力的，在這個時點上去佈局信用債，可以有一個很高的安全點，下半年會重點配置。

　　“對於可轉債，目前的價格和估值水平都比較合理，整體已經處於一個風險比較低的階段，已經不會帶來太大的風險”，楊雲表示，“對於保本基金來説，安全性是首要考慮的因素，我們將尋找一個更好的買點，比如説在市場預期變壞，可轉債價格大幅下跌以後去大量佈局，目前我們會非常關注可轉債的投資機會”。

　　“由於保本基金股票倉位受到限制，那麼無論安全積累多厚，進攻性都是有限的，但是如果在相對較低的價格上用可轉債替代部分低風險資産，那麼在牛市來臨時，你的資産組合進攻性就是全面的”，楊雲指出，“我們會充分利用可轉債的金融性，在一定安全邊際的背景下，用可轉債替代相當一部分固定收益資産，給投資者創造更多的收益”。

　　金牛基金經理領航 興全保本值得期待

　　對於正在發行的興全保本基金，楊雲介紹，這是國內首只同時採用TIPP和OBPI雙重策略的保本基金，其中TIPP策略是保本基金的防守策略，當保本基金的凈值上升到一定幅度時，會結合整個市場的情況以及整個保本基金的情況，將保本線重新提高；OBPI策略則是保本基金的進攻策略，即當可轉債的價格比較有吸引力時，用可轉債品種代替策略中的看漲期權風險等資産，在市場上漲過程中，通過放大持有可轉債資産的比例，來更好的跟蹤市場，獲取更多的收益。

　　楊雲具備豐富的投資管理經驗，特別是豐富的可轉債投資經驗。據了解，楊雲從2007年起就出任興全可轉債混合基金基金經理，其任職期間該基金累計上漲超過100%，年化收益率25%，憑藉出色的投資業績，興全可轉債基金于分別於2008年起連續三年榮膺《中國證券報》評選的“金牛基金”稱號。為此，德聖基金研究中心評價，興全保本基金産品設計的風險資産也可由可轉債代替，將充分發揮楊雲在可轉債管理方面的經驗，可謂量身定做。

　　談到興全保本基金未來的配置策略，楊雲表示，首先將積極把握一些固定收益産品的投資機會，然後短線市場積極關注可轉債的投資機會，對於股票市場，暫時不考慮，但會保持密切的關注，並根據宏觀環境變化隨時調整策略。