本週以來大盤持續下跌，與此同時，資金利率持續走高，“影子指標”再度顯靈。分析人士指出，當前資金利率並未達到嚴重緊張的程度，政策和經濟數據處於空窗期令市場缺乏向上突破的動力，糾結的市場心態在一定程度上放大了資金面的負面影響。預計短期市場仍將延續震蕩，直到經濟數據或政策給予方向指引。

　　資金利率本週持續走高

　　本週以來的三個交易日，上證綜指持續震蕩下挫，市場情緒明顯降溫。6月份經濟數據的暖風並未徹底吹亮市場，在上周後半周持續反彈之後，本週市場再度陷入低迷，連續兩個交易日失守2800點。

　　值得注意的是，資金利率本週以來持續走高。截至昨日，隔夜SHIBOR收報4.7383%，較前一週2%-3%的水平顯著提升；7天SHIBOR在上周回落至3%附近之後迅速回升，昨日突破5%關口，收報5.3533%；14天、1個月SHIBOR分別收報5.7367%和5.9083%，也較上周小幅上升；3個月、6個月和9個月SHIBOR分別收報5.9694%、5.2909%和5.1957%，維持高位震蕩。與此同時，1天和7天國債回購利率也持續大幅攀高，昨日分別收報5.415%和5.745%，在近兩個交易日累計飆升482個基點和273個基點。

　　由於資金利率能夠衡量流動性的寬鬆程度，而流動性又是推升股市的必要條件，因此，資金利率可被視為A股市場的“影子指標”。這一特點在今年以來的市場中尤為突出。

　　數據顯示，隔夜SHIBOR在1月27日達到7.9997%的年內峰值後快速回落，上證綜指則在1月25日創下2661點的階段低點後展開反彈；4月中旬隔夜SHIBOR達到年內低位後震蕩上行，上證綜指則在4月18日創下3057.33點的年內高點後持續調整；6月22日隔夜SHIBOR達到年內次高後快速回落，上證綜指則自6月21日起展開反彈。

　　可見，今年以來，隔夜SHIBOR和上證綜指的走勢呈現高度的負相關。從這一點來看，資金利率本週快速上行或許是市場“晴轉陰”的導火索。

　　糾結心態放大負面影響

　　本週以來資金面趨緊主要緣于通脹預期再度抬頭、凈回籠重啟等因素的影響。

　　7月以來，食用農産品價格指數高位震蕩，食用油、白酒等消費品也在醞釀漲價；與此同時，CRB指數代表的大宗商品價格持續上漲，輸入型通脹再度升溫。儘管6月CPI創近三年新高，但就目前來看，7月CPI仍有可能繼續衝頂，通脹預期再度抬頭。

　　與此同時，上周公開市場結束了連續八周的凈投放，重啟凈回籠。中金公司預計，未來幾週公開市場仍將保持較高的回籠量，7月銀行間市場流動性狀況不會有明顯改善。此外，財政存款等因素的影響，也加劇了資金面的緊張態勢。

　　值得一提的是，當前的資金利率距1月下旬和4月中旬的高點仍有一定距離，資金面並未達到絕對緊張的程度。從這一點來看，市場似乎放大了資金面緊張帶來的負面影響，而這恰恰反映了當前市場的糾結心態。

　　無論是經濟數據還是政策，目前都處於相對真空期，宏觀環境暫不明朗，令市場缺乏向上突破的動力，導致場內外資金熱情不高。另外，經濟數據利好消化之後，反而成為了緊縮政策持續的基礎，加劇了市場的謹慎心態。在這種情況下，資金利率攀升的負面影響在無形中被放大，場內資金獲利回吐，場外資金選擇觀望，市場陷入低迷。

　　不過另一方面，權重股的低估值限制了市場的下跌空間，預計短期市場將持續震蕩，以等待未來經濟數據或者政策對市場的方向選擇作出指引。在此期間，個股仍有望出現結構性行情。