－2011年6月及2季度主要經濟數據分析

　　研究員：李慧勇，孟祥娟

　　結論或者投資建議：

　　6月份數據，通脹符合預期，而增長略超預期。今年上半年，符合我們此前判斷的1-2季度經濟回調的判斷。對於下半年，維持通脹高位回落，經濟觸底回升的判斷。當前宏觀調控主要任務是控物價、調房價，在今年經濟較快增長的情況下，政策保持目前偏緊調控基調的可能性大。

　　原因及邏輯：

　　2季度GDP增速為9.5%，與我們的預期值完全一致。而相比去年第4季度，1-2季度經濟處於回調階段，也符合我們的預期。

　　2季度GDP增速回落，其中第一、第二和第三産業的增加值累計增速分別比上月變化-0.3、-0.1和0.1個百分點，2季度第三産業增加值增速高於1季度，此情形類似于去年第4季度，第三産業或者説服務業確實存在加速的跡象。

　　6月份工業增加值為15.1%，比上月提升1.8個百分點，當月經濟數據的超預期向好，宣佈了經濟調整的提前結束。6月份無論是下游的汽車、地産和家電，以及生産階段的鋼鐵、水泥等方面的數據都是超預期的好。雖然可能受到去年6月份基數偏低的影響，但在一定程度上也表明，今年6月份經濟增長速度快於去年同期(或者説經濟下降速度低於去年同期)，經濟最壞的時候已經過去，未來會保持震蕩向上的趨勢。

　　6月份投資增速為25.6%，比上月下滑0.2個百分點。房地産與非房地産投資增速均出現下滑。具體來講，6月份第三産業投資增速比上月下滑1.2個百分點；基礎設施類投資增速繼續下降，而製造業投資增速維持高位，6月份製造業投資增長32.4%，比上月提高1.2個百分點；國有及國有企業投資增速維持低位並繼續下滑，私營企業投資維持高位，但也小幅回落；中央項目投資繼續下滑，地方投資項目投資增速維持高位，並小幅上行。6月份新開工項目計劃總投資增速為14.9%，比上月提高8.6個百分點，新開工項目計劃總投資的持續改善，表明未來的投資需求還是非常充裕的。對於投資，我們維持此前判斷，下半年隨著保障性住房的全面開工，以及通脹逐漸回落之後十二五項目的逐漸開工，將有利於穩定下半年投資，全年投資增速有望達到25.1%的水平。

　　綜合工業增加值和投資數據，我們認為6月份數據印證了我們對經濟的樂觀預期，對於未來經濟走勢我們維持觸底回升的看法。原因之一是投資為代表的需求會繼續保存較快增長；其二是小庫存調整週期結束，補庫存將推動經濟上升；其三是順差下降速度收窄，順差對經濟的負面貢獻降低。

　　政策方面，維持此前觀點。當前宏觀調控主要任務是控物價、調房價，在經濟較快增長的情況下，政策鬆動的可能性不大。溫總理在經濟形勢座談會上的講話也印證了這一判斷。國家對當前經濟形勢的基本判斷是：經濟繼續保持平穩較快增長，物價上漲的壓力仍然較大，在這種情況下，政策保持目前調控基調的可能性很大。