黃河旋風（600172）：連續兩年持續翻番

　　事件：

　　1. 公司8 日公告11 年上半年業績同比預增100%以上。去年同期公司凈利潤為為2177 萬元，基本每股收益為0.08 元，公司業績增長的主要原因源自主營業務的增加。這就意味著公司11 年上半年凈利潤不低於4353 萬元，EPS 攤薄後不低於0.14 元。 我們研判，源於二季度金剛石顆粒價格和銷售的持續增長，以及定增項目聚晶金剛石複合片PCD 和預合金化金屬粉的持續放量，公司二季度主營業績環比一季度會有所增加，上半年EPS 攤薄後保守估計0.14-0.21 元之間，預計公司後半年3，4 季度定增項目隨著設備的到位以及産能的持續釋放，環比1，2 季度會持續增加， 保守估計11 年全年EPS 達到約0.5 元，連續兩年持續翻番，給予公司強烈推薦評級。

　　觀點：

　　1. 金剛石單晶顆粒價格上漲提升傳統主業盈利能力。二季度傳統金剛石顆粒價格上漲，業內金剛石顆粒産能最大的企業中南鑽石（年産25 億克拉）全線産品價格提升幅度達到20%，實際漲幅價格保守預計在5% 以上。公司作為業內第二代金剛石單晶顆粒生産企業（年産17 億克拉），是金剛石單晶顆粒行業標準的制定者；公司産品品質幾十年來，一直為業內標桿，同類産品溢價高達10%以上。

　　我們相信二季度金剛石顆粒産品的提價，將持續推升公司溢價空間，增厚公司盈利能力。即使考慮到原材料石墨，觸媒已經葉臘石等成本的上升，傳統金剛石顆粒主業毛利率也將高於去年水平。我們研判公司今後持續保持業內第一品質的同時，穩健的發展金剛石單晶顆粒主業，維持産能在15-20 億克拉。預計11-12 年公司金剛石單晶顆粒産能將維持10-20%左右的穩定增長，達到17 億克拉、20 億克拉，實現收入7.5 億元、8.4 億元；利潤1.4 億元、1.6 億元左右，增厚EPS 約為0.4 元、0.51 元。 2. 預合金化金屬複合粉項目持續貢獻業績。預合金化金屬複合粉（金屬合金粉）是金剛石生産的粘合劑； 是在原單質金屬粉基礎上研發出來的新型金屬複合粉。與傳統的單質粉相比較，還具有粉末顆粒細、合金化成分均勻、冷壓成形性好、燒結體緻密程度高等特點。金屬複合粉産品國外已使用和普及多年，但國內使用比例還很低；目前國內市場主要被國外産品所壟斷，價格超過10 萬元/噸，屬於高毛利産品。

　　公司再融資項目之一“12000 噸合金粉項目”10 年産量超過1000 噸，貢獻收入達5700 多萬元，國內市場佔有率已經達到第一。由於公司預合金化金屬粉售價僅為國外價格一半左右，約為5.5 萬元/噸，和國內傳統單質粉4-4.5 萬元/噸的價格十分接近，具有很大的替代空間。同時，該産品10 年毛利率已達25%以上，超出我們原先20%毛利率的預期，相信今年上半年隨産能擴大以及成品率的提高，毛利率可迅速提升。我們保守預計11-12 年金屬粉的産量分別達到2000 噸和12000 噸，則可為公司帶來收入1.1 億元和6.5 億元左右，貢獻利潤1800 萬元和1.4 億元左右，EPS 增厚0.05 元和0.43 元左右，成為公司新的核心利潤增長點之一。（東興證券）