紅週刊《機構內參》 金鵬

　　編者按：今年前5個月，啤酒、白酒等行業産量增長態勢良好，目前是啤酒行業的銷售旺季，而四季度是酒類産品的傳統銷售旺季，高端白酒、葡萄酒銷售有望迎來快速增長，在當前通脹壓力依然不減的背景下，具有良好抗通脹能力的釀酒板塊有望在下半年走出強勢，建議保持關注。

　　釀酒景氣度依然高企

　　據統計，今年5月份全國餐飲業社會消費品零售總額為1639.40億元，同比增長17.10%，增速比2010年同期回升0.4個百分點，較今年4月份回升0.44個百分點，增速連續3個月呈現回升。餐飲業是酒類産品銷售的重要渠道，與酒類消費密切相關，餐飲消費增速回升將有助於酒類産品的銷售，預計未來餐飲消費增速將繼續保持穩步回升的態勢。

　　統計局公佈的數據顯示，今年1~5月份釀酒行業整體産量繼續保持快速增長勢頭，主要子行業中，白酒、啤酒産量增長快速。白酒行業5月份産量為80.60萬千升，同比增速為29%；今年1～5月累計增速達到30.30%。白酒産量繼續保持高速增長態勢，前5個月的累積增速已經超過2010年累計增速4個百分點。中低端白酒的放量明顯，各主要城市5月份重點高端白酒品種的終端價格基本穩定。

　　5月份啤酒産量為474.90萬千升，同比增長12.80%；1～5月累計增速為11.40%，近2個月啤酒行業表現出較強的旺季需求特徵，4~5月産量持續快速增長。從今年1~5月份酒類産品産銷及上市公司上半年盈利情況看，酒類消費需求依然旺盛，預計下半年這一趨勢將得以延續。進入下半年，白酒、葡萄酒等相繼進入消費旺季，釀酒行業繼續維持較高景氣度的趨勢。

　　CPI攀升助推釀酒板塊表現

　　納入CPI計算的豬肉零售價格今年持續上漲，5月份的同比漲幅達到40.4%。豬肉價格為5月份同比5.5%的CPI貢獻了1.1個百分點。6月份零售豬肉價格繼續上漲，以及非食品價格的趨勢性上漲，6月份CPI通脹很可能會同比超過6%。

　　毛利率是反映企業上下游談判能力的重要指標，高毛利率預示著企業能通過極高的成本轉嫁能力對抗通脹。觀察食品飲料各主要子行業季度毛利率與當期CPI的歷史走勢，發現以白酒、葡萄酒代表的高端消費品毛利率不受CPI影響，抗通脹能力極強。

　　釀酒行業先弱後強 未來具有上漲空間

　　2011年初以來，釀酒行業先跌後漲再橫盤整理。釀酒行業相對其他行業的彈性較小，主要表現在大盤上漲時，釀酒漲幅相對較小，但當大盤下跌時，釀酒的跌幅也相對較小，因此當前釀酒行業呈現出防禦性的強勢。

　　實體經濟中白酒、葡萄酒具備抗通脹能力，啤酒則不具備，但資本市場上白酒、啤酒和葡萄酒都表現出較強的抗通脹能力。白酒上市公司由於良好的業績和提價話語權，其抗通脹能力在實體經濟和資本市場上都是最強的。雖然市場預計下半年CPI會見頂回落，但目前依然存在很大的不確定性，因此在預期第三季度高通脹的環境下，品牌溢價能力最強的一線白酒及具備一定品牌溢價能力、需求量持續上升的葡萄酒行業龍頭是抗通脹的首選品種。個股建議重點關注沱牌舍得、五糧液、山西汾酒、酒鬼酒、張裕A、青島啤酒等。