　　■ 觀察家

　　價格未來的走勢不僅取決於翹尾因素，要看“豬”的臉色，還受外界已經形成的價格上漲預期的影響。

　　國家統計局9日發佈6月份經濟數據，居民價格消費指數（CPI）同比上漲6.4%，創最近三年的新高。

　　儘管如此，一些機構和專家對未來CPI的走勢判斷卻很樂觀，認為隨著翹尾因素對價格影響的逐步降低，6月份的CPI將成年內高點，通脹在年內已成強弩之末，因此建議“貨幣政策逐步從緊縮走向常態”，以避免經濟的硬著陸。

　　對此樂觀判斷，似乎説得早了。其實，早在去年，一些專家對物價的走勢已做過同樣的判斷，認為在翹尾因素消除後，2010年的物價將出現前高後低的走勢，但事實證明，去年下半年CPI的表現遠超上半年。

　　因此，對今年下半年CPI的走勢，不能只根據翹尾因素輕言“六月是拐點”，輕言貨幣政策放鬆。在通脹的大趨勢已確立時，影響下半年物價走勢的因素變得極為複雜，推動價格上漲和抑制價格上漲因素的不確定性，甚至比去年還大。

　　其一，6月份CPI創新高後，通脹預期或更強烈，在通脹趨勢確立時，物價很難很快回落。這從6月份8大類消費品價格環比上漲幅度遠高於去年就能判斷。

　　其二，食品價格的走勢相當複雜，在今年極端氣候交替出現時，秋糧能否再創豐收，並不具有十分把握。特別是豬肉價格，短期回落的可能性不大，今年下半年將維持高位震蕩的態勢。

　　其三，推動價格上漲的其他因素，包括輸入性通脹、國際大宗商品價格、國內人力成本等，向上的趨勢並未改變。特別是下半年，美國經濟一旦復蘇加快，美國極有可能加入全球通脹的行列，這對國際物價的走勢將産生決定性影響。

　　其四，目前價格走勢呈全面上漲態勢，在成本上升、輸入性通脹壓力不減時，很多商品、服務也搭上了漲價快車。

　　在影響價格因素不確定性頗多、價格本身已處於高位運行時，價格未來的走勢不僅取決於翹尾因素，要看“豬”的臉色，還受外界已經形成的價格上漲預期的影響，輕易判斷“拐點”出現，缺乏強有力的證據支持。即使7月份物價走勢有所回落，但下半年價格整體處於高位運行，當是大概率事件。如果掉以輕心，不排除物價再創新高的可能。

　　所以，貨幣政策一定要保持警惕和延續性，特別是房地産經歷半年的調控後，投資增長依舊維持在35%的高位，一線城市的房價迄今沒有回調的明顯證據。中國經濟的兩大風險，依然是通脹和資産價格泡沫。

　　當然，加息等緊縮政策的副作用已凸顯，特別是對中小企業的生存造成很大影響。建議央行在維持緊縮態勢的同時，應該對中小企業採取區別對待的政策，不僅要想方設法確保其融資需求，在未來更應採取不對稱的加息措施，降低其融資成本，避免調控誤傷中小企業。

　　□馬光遠(微博專欄)（學者）