從估值及宏觀基本面出發，我們預計2011年下半年A股將呈現震蕩市走勢。行業配置應關注兩類投資機會：一是估值優勢和週期性板塊的階段性投資機會；二是中國經濟轉型中可望受益的行業。

　　與2010年相比，2011年開市以來Ａ股市場出現截然不同的走勢。去年漲幅靠前的行業今年表現不佳，而去年表現落後的行業今年以來表現強勁，週期性行業表現佳，而具備“調結構”主題的行業整體表現不理想。其次，從大小盤表現來看，今年以來大盤股跑贏小盤股，代表大盤股的上證50上漲3.84%，而代表中小盤股的中小板指數下跌7.66%,創業板指數下跌18.61%。最後，以估值的角度來看，我們看到市盈率動輒50~60倍的小型股走勢疲弱，股價與估值同時下滑；而估值偏低且具成長動力的藍籌股受到市場的認同，估值與股價同步回復。　　　　　　

　　展望未來，我們認為中國經濟將表現平穩，消費、工業生産、新增信貸與貨幣供給M1及M2將穩定增長。由於食品價格的上漲，預期2011年上半年的CPI壓力較大，但下半年通膨壓力可望紓解。政策方面，政府將延續適度偏緊的調控方向，持續進行貨幣政策與房地産政策的調控。企業盈利方面，根據朝陽永續的數據，目前2011年市場一致預期滬深300指數的盈利增長24.72%，但從第一季上市公司公佈的盈利來看，製造業受到原物料價格高漲與人工薪資上升的影響，盈利增長情況普遍不佳，我們認為未來企業盈利恐有向下修正的風險，綜合以上判斷，從估值及宏觀基本面出發，我們預計2011年下半年A股將呈現震蕩市走勢。我們認為行業配置應關注兩類投資機會：一是政策影響消除後的估值修復，即關注估值優勢和逐漸明朗的監管政策對週期性板塊的階段性投資機會，以及價格管制鬆動産業在政策消除後的機會;二是未來中國經濟轉型中可望受益的行業，對應的是大消費、産業升級、新興産業及其相關行業。

　　身為主動管理的公募基金基金經理，我們總希望從各種不同的層面去理解市場，梳理出市場變化的邏輯，進而去預測市場的變化進行投資。市場永遠是對的，投資者總是以為自己比市場聰明，事實上在市場面前，我們都是渺小的，需要學習的東西還很多，對於市場的變化我們應該懷著敬畏與謙虛學習的心。儘管短期市場總是波動不定及難以捉摸，但我們堅信基本面研究是投資最重要的基石，也堅定地相信長期而言股價終將反映公司應有的合理價值。

　　“行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅”，這是全球投資的先鋒鄧普頓集團的創始人約翰鄧普頓非常有名的股諺。雖然股市會回落，但不要對股市失去信心，從長遠而言，股市始終是會回升的，只有樂觀的投資者才能在股市中勝出。僅以上述的話語與所有對投資始終懷著信心的投資者共勉之。

　　聯絡編輯：yi.dai@xinhuafinance.com