唐少明

　　6月份以來，國內玉米期貨價格出現了大幅調整。我們認為，市場預期今年玉米産量大幅增加，國家出臺政策限制玉米深加工消費的增長速度，以及新季小麥大規模上市對玉米的替代效應等多重壓力漸顯，預計玉米將繼續調整。

　　中美産區天氣情況轉好，産量預期增加

　　據美國農業部6月份報告預計，今年美國、中國玉米種植面積增加幅度分別為2.1%、1.7%，産量增加幅度分別為2.9%、6.1%。另外，雖然中美玉米産區在5月份都遭受了低溫多雨天氣，但隨著氣溫的回升，近期天氣狀況都已經轉好。整體來看，目前中美産區玉米生長狀況良好，産量預期增加。

　　補欄和小麥替代作用同時存在，玉米飼料需求增長有限

　　近期，豬肉價格連續上漲，刺激了各地養殖戶的補欄熱情。據農業部統計數據顯示，自3月份以來，國內生豬存欄量連續3個月回升，5月份我國生豬存欄增長至45280萬頭。存欄量的增長必然導致對飼料需求的增加，5月份，全國配合飼料産量快速增長到795萬噸，玉米飼料消費也在水漲船高，但隨著新麥的大量上市，小麥替代作用開始顯現，玉米消費將受到一定影響。

　　目前，隨著各主産區新麥上市量的逐漸增多，已有部分糧庫為給新麥騰庫，加大了陳麥的出售量。受此影響，目前全國飼用小麥與玉米的均價價差繼續擴大至100元/噸以上，飼料企業採用小麥替代玉米的情況越來越多。

　　玉米深加工需求仍是政府調控的重點

　　4月中旬以來，國家發佈了一系列玉米市場調控措施，目前來看，效果還是比較明顯的：國內玉米深加工企業停減産數量正逐漸增多、範圍也不斷擴大，華北地區一些小澱粉廠停産限産現象較為普遍；東北地區陸續停産酒精企業合計産能約50萬噸，加上酒精消費淡季即將來臨，後期停産數量將進一步增加。

　　國家前期發佈的取消深加工企業玉米增值稅抵扣政策到期，雖然這意味著深加工企業會再次享受增值稅抵扣的優惠，企業盈利空間會因原料收購成本下降而上升，但是筆者認為，在通脹壓力高企，玉米價格仍在歷史高位運行的背景下，國家後期還會繼續出臺其他限制措施以控制玉米深加工需求。

　　未來三個月將是決定玉米産量的關鍵時期，市場關注焦點也會轉向産區的天氣狀況。短期內深加工需求受政府調控的影響，難以繼續支撐玉米消費大幅增長，玉米價格在增産的預期下，調整壓力加大，因此，建議投資者密切關注産區天氣和政策面動向，保持偏空操作思路。

　　(作者單位：天琪期貨)