□廣發期貨研究中心

　　從宏觀面來看，當前的農産品正承受著雙重壓力：一來整體通脹水平持續創新高，政策調控的壓力很大；二來作為下游的食品價格環比卻在持續走低，這不利於上遊農産品價格的走高。

　　豆類：舊年度大豆和植物油庫存增加，對市場壓力較大，但預期新年度庫存減少，供需處於緊平衡狀況，將對遠月期價有一定支撐。政策面上，在通脹壓力仍存的前提下，大豆拋售和植物油小包裝限價令使得上漲壓力較大，但由於國內儲備減少，後期補庫的需求相反對植物油期價將有所提振。國內市場上，由於生豬養殖利潤較高，後期補欄將增加三季度豆粕需求，且隨著高價進口大豆的到港，對豆粕期價支撐較強。四季度植物油需求將逐步增加，且隨著政策性壓力的減弱，可能出現明顯的上漲。總體上豆類下跌空間有限，而上漲高度將取決於美豆實際的種植面積和産量。7-9月份市場關注的焦點為美豆種植情況，由於三季度豆粕消費可能增加，豆粕走勢相對較強。10月份後，隨著美豆産量的確定，政策性壓力減輕，季節性消費的需求將可能使得植物油上漲概率較大。

　　玉米：在國內玉米播種面積、進口玉米雙雙增加的情況下，玉米市場存在一定的中長期利空。但人工、種子、化肥等農資成本明顯上漲，農民對玉米價格也有更高的要求，玉米價格中長期走勢仍然值得看好，期貨價格底部區間在下半年同比也將明顯抬高。值得一提的是，深加工企業成為今年玉米市場調控的重點，有關部門要求嚴格限定深加工玉米用量；嚴肅處理玉米深加工違規企業，堅決遏制住玉米深加工盲目發展的勢頭。由於今年上半年是澱粉市場消費不景氣，深加工行業已經開始洗牌，下半年玉米市場主要靠飼料企業需求拉動。總體來看，我國玉米現貨價格持續上漲，目前國內玉米價格已經處於歷史高位。下半年玉米市場維持高位震蕩走勢的可能性較大，如果天氣正常，上方空間已經有限。

　　白糖：下半年首先迎來2010/2011榨季第二個需求旺季，但高糖價與替代品盛行，二季度進口增加與儲備糖投放導致國內供應緊張局面緩解，在正常情況下，三季度的旺季需求已無法推動糖價繼續創新高。但上漲行情依然還可以預期。

　　從更長的時間範圍來看，全球糖料擴種增産已是趨勢，這對國際糖價不太有利。同時，國內糖料種植面積出現較大增加，廣西擴種4%，雲南、廣東、海南都有7 %～9%的擴種幅度。正常情況下，增産已經可以預期，如果風調雨順産量甚至會有一個較大的回復，這對四季度糖價也同樣不利。而在年底新産量預估之前，預計國內糖市的壟斷企業還會惜售挺價，但如果天氣正常，糖市的看空壓力會因制糖企業的逐漸轉空而增大。同時，與去年不同的是，2010年上海世博會與廣州亞運會為白糖需求提振不少，而今沒有了兩會，上遊的漲價已經傳遞到終端消費者，可以預計需求不會在9月份以後還維持高水平。這樣對四季度糖價不算有利。總體上，白糖價格第三季度反彈、上漲的可能性更大，而第四季度調整並逐漸轉弱的可能性較大。