　　“不僅是上半年，如果今年沒有像樣的行情，券商全年盈利下滑也是大概率事件。”上述券商人士向記者指出，“如果新三板擴容、國際板啟動等創新業務能夠在下半年啟動，那麼券商業績可能會迎來拐點。”

　　今日是2011年上半年的最後一天，也是各家公司半年經營業績收官的日子。對於國內各家券商而言，今年上半年的日子並不好過，A股市場的疲弱、佣金費率的不斷下滑、承銷業績的分化……都讓券商上半年盈利下滑幾成定局。業內人士指出，下半年券商業績能否有起色，還要看一系列創新業務能否放開。

　　低佣金拖累

　　由於上半年A股市場的大幅調整，低迷的成交量讓不少券商感受到“量價齊跌”的煩惱。同時，已經白熱化的“佣金戰”也使得不少券商經紀業務受到負面影響。

　　國信證券分析師邵子欽預計，假設今年佣金率同比降幅15%，成交額同比增長10.48%，經紀業務營業成本率上升500個基點，據此測算經紀業務營業利潤將同比減少88.56億元。由於大部分券商尚未擺脫靠天吃飯的局面，經紀業務在券商整體業務中佔比仍然較大，因此經紀業務的低迷也使得券商上半年整體業績難有喜色。因此，邵子欽認為，“上半年券商盈利下滑似無懸念。”

　　儘管券商經紀業務佣金率仍在下降，但許多地區的佣金率下降幅度已經趨緩。宏源證券分析師黃立軍認為，管理層對佣金率干預已經初見效果。目前，佣金率已經較低的海通證券、中信證券、長江證券、招商證券等未來下降空間有限。

　　“對於研究實力相對較弱的券商而言，目前只能靠降佣金費率來留住客戶，但這並非長久之計。”上海一家券商經紀業務總部的高級經理在接受《國際金融報》記者採訪時指出，“隨著大型券商的網點擴張和服務升級，中小券商的經紀業務能力將面對很大的挑戰。”

　　承銷分化大

　　在券商傳統業務中，上半年佔比較大的經紀業務很可能面臨集體下滑的尷尬，因此，券商的另一項傳統業務——承銷業務，便成為拉開各家券商業績差距的關鍵。由於今年IPO費率的不斷上漲，券商整體的投行業績仍然將維持在高位，但之間的分化也會拉大。

　　從今年上半年的主承銷商名單情況來看，最得意的莫過於平安證券、國信證券和招商證券這些擅長創業板和中小板承銷的券商。Wind資訊統計顯示，截至6月29日，今年上半年平安證券在主承銷方面，已經收入9.55億元，市場份額高達10.70%。其中，平安證券的IPO承銷收入便有9億元。而處於榜眼位置的國信證券，獲得主承銷費用8.68億元，市場份額9.73%，其中IPO承銷收入8.37億元。第三名的招商證券，今年上半年主承銷收入6.56億元，市場份額佔7.35%，其中IPO承銷收入5.44億元。

　　值得注意的是，作為投行老大的中金公司，今年上半年IPO承銷方面顆粒無收。僅僅在可轉債發行上獲得3447萬元的承銷費用。而像去年表現優秀的華泰聯合證券，今年上半年的主承銷費用也只有1.31億元入賬。

　　“今年上半年的IPO市場仍以中小板和創業板企業為主，作為主要為主板大型企業上市服務的中金公司，也要面臨粥少僧多的尷尬。”北京一位投行人士向《國際金融報》記者指出，“隨著國內大部分大型企業的陸續上市，未來IPO市場都會以中小企業上市為主，如果國際板今年不推出，那麼今年年末國內承銷行業第一的位置，仍將由中型券商獲得。”

　　拐點看新業務

　　在轉型期，券商行業整體會呈現利潤率下滑和費用率上升、大小券商業績分化明顯、大券商業績相對穩定的態勢。國泰君安分析師梁靜認為，今年券商轉型的步伐應好于預期，證券業正從規模驅動轉型到創新驅動。在時點上，2011年上半年政策主題是規範經紀競爭，下半年則將是放鬆創新管制。創新業務正處於由試點期向常規化邁進的政策拐點。

　　但梁靜同時也指出，“由於管理層對新業務仍以循序漸進為政策取向，同時，各業務規模化的拐點並不一致，這註定了券商業績規模化拐點需要等待。”