5月20日,康強電子(002119，收盤價10.04元)增發預案出爐，公司擬通過非公開發行募集資金6.3億元，主要用於年産3000萬條高密度集成電路框架(QFN)生産線項目(以下簡稱QFN項目)和年産50億隻平面陣列式LED框架生産線(一期)項目(以下簡稱LED項目)。兩個項目合計年盈利近2億元。

　　雖有公司董事長鄭康定個人認購不低於募投總股數5%的承諾，但康強電子股票還是被眾多二級市場投資者拋棄。增發公告出臺至今，其股價累計跌幅達22%，遠高於同期大盤4.6%的跌幅。

　　雖然公司為上述兩個項目描繪了美好的藍圖，但《每日經濟新聞》記者發現，公司IPO項目3年來的營收水平均遠低於此前預期。投資者再次集體逃離，莫非是為了避免公司承諾再次落空？

　　兩項目擬同時上馬

　　康強電子增發預案顯示，QFN項目和LED項目各需募集資金3.11億元和2.88億元，總額達6.3億元。鋻於相關産品技術水平國內外的差距，公司董秘趙勤攻表示，“這些項目主要還是擬替代進口。”

　　記者了解到，高密度集成電路框架是電子設備，如手機，電腦等內部元器件的一種包裝材料。隨著平板電腦、手機的熱銷和QFN封裝方法的發展，對QFN框架的需求也飆升。

　　對於QFN項目的前景，可行性報告顯示，大陸目前已進入市場快速成長期，並且外資轉移到大陸新建框架廠尚處於起步階段，能為大陸封裝企業配套的QFN框架産品目前仍主要依賴進口。現公司産品技術與規模國內領先，擬替代進口。預計項目達産後，年新增銷售收入6億元，年新增利潤總額1.1億元。

　　對於LED項目，趙勤攻告訴《每日經濟新聞》記者，其實該項目産品的製造過程與公司其他産品在很多生産環節上是一樣的。預計項目建設完成並達産後，年新增銷售收入3.5億元，年新增利潤總額8572萬元。

　　牽出IPO舊案引來質疑

　　按照項目可行性報告，兩個項目合計年盈利近2億元，這對於去年利潤總額不到1億元的康強電子而言，無疑是重大利好。但為何再融資公告一齣，公司股價不漲反暴跌呢？

　　《每日經濟新聞》記者發現，投資者或是因公司對募投項目盈利預測的“不靠譜”才選擇以腳投票。

　　2007年2月，康強電子通過IPO融資2.6億元，用於三項技改項目。5月20日，公司發佈的募集資金使用情況報告顯示，三項IPO募投項目的主體——融資規模達1.25億元的集成電路引線框架生産線升級技改項目(以下簡稱引線框架項目)，其實際收益和IPO時的承諾相去甚遠。

　　對於引線框架項目，康強電子在IPO時曾預計，該項目達産後，每年可實現銷售收入4.4億元，利潤總額4131萬元，按33%計算所得稅為1363萬元，稅後盈利為2768萬元，總投資利潤率為33.05%，總投資凈利潤率為22.14%。

　　但上述項目最近三年實際收益卻是：2008年為336.68萬元，僅為預期的12%；2009年為930.42萬元，只佔預期的34%；2010年為2168.36萬元，也只有預期的78%。

　　漂亮的收益預期，卻最終落空。現又再融資，而且規模比IPO時翻倍。有投資者對此表示強烈不滿，質疑此次再融資是否又是一個忽悠？

　　新項目推出前總經理突離職

　　對此，康強電子也對IPO項目未達預期的原因作出了説明，稱主要原因係該項目受金融危機的衝擊以及行業週期性因素的制約，産能利用率不足；並受個別系列産品的結構調整、市場競爭加劇以及原、輔材料價格大幅上漲等因素影響。“未達預期項目，也都將在今明兩年逐步達到預期的水平。”趙勤攻表示。

　　同時，趙勤攻也指出，“對募投項目收益的預估，都是根據當時經營環境下的行業發展狀況、産品、原材料、人工等價格水平作出預估的。我們産品種類較多，毛利率水平都不一樣。但此次新增發的項目，屬於新技術，毛利率應該高於20%。是不是這樣投資利潤水平，投資者可以參考相關上市公司的融資項目。”

　　一位券商研究員對記者表示，作為封裝材料行業，行業本身週期性變化不是很大。所以産品的毛利率也不是很高，收益水平不是很有吸引力，但比較穩定。至於IPO項目未達預期，宏觀經濟環境是個原因，不過在這個行業也屬正常現象。

　　同時應當注意的是，在5月20日發佈的9條公告中，還有一條鄭芳女士辭去總經理職務，但繼續擔任公司董事的公告。公司IPO招股説明書顯示，鄭芳乃公司董事長鄭康定之女。

　　公司在新項目推出的同時，隨即出現重要管理崗位人員的重大變動，是不是也與IPO募投項目未達預期有關？

　　對此，趙勤攻表示，“這沒有關係。鄭芳並沒有離開公司，還擔任副董事長、董事職務。這個變動主要是公司現在這個發展階段，需要新的管理思路和管理風格的人才加入進來。現在新總經理紀全新，曾任廣州華微電子總經理，已經到任了。”