丁玉萍

　　大市疲弱、空方情緒濃重的港股市場，令正準備H股IPO的光大銀行倍感壓力——該行取消了原定於6月27日舉行的機構投資者預路演，上市時間表隨之後延。

　　不過，據稱光大銀行H股IPO仍在全力“爭七保十”，甚至並未放棄七月完成。

　　一位投行人士表示，儘管中資銀行板塊整體盈利能力看上去向好，但出於對內地地方融資平臺貸款風險的擔憂，加上國內通脹走勢、貨幣政策是否轉向等因素懸而未決，中資銀行股未來在港股市場的表現依然堪憂。

　　預路演擱置

　　“預路演延後大多是因為機構投資者的認購情況不理想，或者價格未達成一致，疲弱大勢下，光大銀行面臨市場評估和估值調低壓力。”28日，某投行人士對記者指出，“發行時間延後，也是一個理性的選擇。”

　　光大此次港股IPO計劃從方案制定到兩地審批一路暢通，卻趕上了一個不佳的時間窗口。按照預披露的招股書，光大銀行原計劃7月8日定價，7月15日掛牌。

　　此次港股IPO，光大內部一直有“爭七保十”的説法，上述投行人士稱，光大目前並未放棄七月掛牌的可能性，預路演有可能延到一週後進行，下月中正式招股，七月底仍有可能完成掛牌，籌資總計約達60億美元，用於補充核心資本金。

　　近期市場的疲弱表現也累及其他，和光大銀行一樣，不少準上市公司都作出了策略調整，包括已經進入公開招股階段的興源動力及浩沙，上周均決定暫緩上市。

　　招商證券香港董事總經理溫天納28日表示，內地新股遇冷的主要原因是，港股近期整體上市場氣氛不好，“受歐美經濟以及內地政策不確定性的影響，股市表現不穩定，市場上的資金供應比較缺乏，資金成本在上升”，此外，另一個重要原因是，這些新上市公司較缺乏賣點，導致新股反應較弱。

　　而上述投行人士指出，與已有的上市銀行相比，光大銀行的賣點“沒有發現”，在銀行股整體估值偏低的時候，投資者會去考慮，“為什麼要選擇一家新股投資？除非價格很低”。

　　最擔憂平臺貸款

　　事實上，除了受累于港股整體行情，中資銀行股本身的投資價值也在受到質疑——一方面，內地市場糾結了一年有餘的地方融資平臺貸款風險如何處理的問題，也在向國際投資者們施加心理壓力；另一方面，內地通脹及貨幣政策下半年的走勢，局勢甚不明朗。

　　“中資銀行股未來的走勢，最大的困難是對地方融資平臺貸款風險的憂慮，這個問題一天不解決，中資銀行股一天的股價也不太可能好。”28日，花旗銀行環球個人銀行服務投資策略及研究部主管張敏華對記者表示。

　　審計署6月27日公佈，截至去年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務餘額共計10.71萬億元，其中融資平臺公司餘額4.97萬億元，佔比46.38%。而北京領先國際金融資訊公司根據審計結果測算，今年銀行的地方政府貸款不良貸款率在極端情況下會達到4.11%。

　　不過，張仍然看好中資銀行股中長線的表現，主要原因是銀行股的整體估值較低，目前在1.5倍的市凈率(PB)左右。“其實1.5-1.8倍的PB就是一個很低的估值水平了，所以一些優質的銀行很值得買入，只是現階段還有一些市場因素需要時間去淡化，如融資平臺貸款如何計提撥備，壞賬如何處置，以及對政府收緊銀根，通脹的擔憂等。”

　　“內地銀行業貸款一直在上升，還有整體經濟也在一直往上走，這些都是銀行股的有力支撐，特別是消費型業務突出的銀行是比較好的，我們估計在第三季度、第四季度之間，市場上中資銀行股的表現會較好一些。”張敏華表示。