國元證券（香港）

　　國內煤礦重大裝備全方案解決的領跑者和提供者：國際煤機集團是中國領先的井下長臂煤炭開採設備的設計製造商，是中國最大的長臂採煤機供貨商和領先的掘進機供貨商，擁有國內掘進機、採煤機最大的安裝基礎，是國內煤礦重大裝備全方案解決的領跑者和提供者。

　　掘進機行業領先製造商: 根據中國煤炭機械工業協會統計，公司是中國領先的掘進機供貨商。公司于2006年5月收購佳木斯煤機，主要從事掘進機的研發和製造。佳木斯煤機是中國煤礦機械行業全方面解決方案的提供者和中國掘進機技術的領導者，素有“中國掘進機搖籃”的美譽。公司目前供應不同功率大小的掘進機共24個系列，擁有目前中國功率最大的掘進機。按照銷量計算，公司掘進機約佔國內市場份額的28%-30%，穩居行業第二。

　　國內最大的長臂採煤機供應商：根據中國煤炭機械工業協會的數據，公司是中國最大的長壁採煤機供貨商。2006年5月，IMM收購雞西煤機，主要從事採煤機的研發和製造。雞西煤機是國內最大的採煤機生産廠家，能提供從0.65米超薄煤層至6米的厚煤層採煤機，擁有目前中國功率最大的薄煤層採煤機，是有能力設計及製造總功率輸出超過2,000千瓦的採煤機的少數中國製造商之一。按照銷量計算，公司採煤機連續多年穩居行業首位。

　　延長産業鏈，擴充産能，提升盈利能力：除具備三機的生産能力之外，公司還有計劃的擴充産業鏈。2010年8月，公司收購青島天迅（電控系統製造商），有望使得公司改善毛利率水平和盈利能力。從産能來看，公司計劃2011年將掘進機的産能擴大至528台，同比增長19%；將採煤機産能擴大至296台以上，同比增長20%；將刮板輸送機産能增加至340 臺/套，增長約36%。

　　　首次關注並給予買入評級，目標價10.12 港元：綜合考慮行業平均估值水平，結合公司未來幾年的複合增長率以及平均毛利率水平，我們認為國際煤機是煤機行業上市公司中産品較全的企業之一，參考三一國際估值水平，我們給予國際煤機23 倍PE。設定目標價為10.12 港元，相當於公司2011年23 倍P/E 和2012 年18 倍P/E，較現價有39.4%的上升空間，首次投資評級為買入。