好買基金研究中心

　　一、反彈延續概率大

　　上週一上證綜指延續前一週的跌勢，再次跳空低開，成效量急劇萎縮。隨後幾天，市場展開反彈。週五大盤延續反彈走勢，盤中反彈力度逐步增強，全天兩市分別成交1443億元和1007億元，市場交易活躍度明顯上升。

　　短期內，我們認為反彈將延續，主要理由如下：

　　其一，即將到中報公佈的時間，業績向好會給一些股票帶來支撐。據統計，目前已有近800家A股上市公司披露了2011年半年報業績預告，業績預喜的公司佔比75%。一些具有明確行業增長預期的板塊和公司會形成直接利好。

　　其二，公募基金、陽光私募等機構投資者倉位位於低位，市場彈性增加。特別是在市場走強後，一些機構如券商研究機構紛紛轉多，在低倉位+看多的組合之下，市場延續反彈的概念較大。

　　我們也認為現在還不能確定是一個反轉的時點，以下隱憂依然存在，這也限制了反彈的高度：

　　其一，通脹仍高，貨幣政策未轉向。上週二，溫總理指出“總體價格水平目前處在一個可控的區間，而且預計將穩步下降”。這與目前通脹較高的判斷並不矛盾。6月22日，發改委發文表示，由於目前豬肉價格依然“瘋狂”，疊加翹尾因素，預計6月CPI漲幅將高於5月份。在通脹未見回落，貨幣政策轉向的可能性不大。

　　其二，近期資金面仍偏緊。6月24日，銀行間市場資金面回購利率維持高位，上海銀行間同業拆借利率(shibor)7天、14天的回購利率水平均一度突破9%，全于維持在8%以上的水平。

　　其三，歐債危機疑雲未散。雖然上週二希臘總理帕潘德里歐領導的政府通過信任投票，為爭取新的緊急貸款，掃除第一道障礙，但市場仍擔心歐盟能否將債務危機控制在希臘、愛爾蘭和葡萄牙這幾個國家以內。上週五，穆迪警告稱或下調多家意大利銀行的評級。

　　二、偏股型基金的選擇

　　在經濟向下的背景下，我們認為市場的風格會偏向於大盤股、穩定成長類低估值股票。在基金的選擇上，我們看重基金經理在“白馬”股上的選擇能力。基金經理風格的穩定性仍將是我們考察的重要因素。

　　三、債券型、指數型、封閉式、QDII基金的選擇向

　　上周資金面維持緊張局面。相比前一週，7天SHIBOR上升198.58個基點，至8.6700%；30天SHIBOR上升49.5200個基點，至7.8857%。這表明，銀行間資金面仍維持緊張局面，超過春節前後的水平。從銀行間國債收益率曲線變動來看，1年期以下的短債收益率下降，3-10年的債券收益率上漲明顯，3年期上漲3.1788個基點至3.3820%；5年期上漲4.6915個基點至3.6003%。在日均貸存考核的背景下，再加上即將到半年報時點，銀行融出資金意願低，資金緊張局面仍將維持。在股市反彈的背景下，一些權益類資産較多的債基收益會相對較好。

　　上周，大盤指數型基金錶現相比較好。我們仍維持前期的觀點：在指數權重股有業績支撐、估值較低，並且基金低配大盤股而調倉換股進行時的背景下，建議關注以滬深300、中證100等大盤權重股為跟蹤標的的指數型基金。

　　上周，26隻傳統封閉式基金凈值平均上漲2.66%，價格平均上漲2.14%，整體折價率為6.16%。從上週末的數據來看，傳統封閉式基金的平均到期時間是3.51年，折價率提供的靜態年化回報率為2.33%，處於歷史低位，缺乏吸引力。我們認為，封閉式基金短期內難有相對(相比開放式基金)優勢，如果選擇博市場反彈，還不如選擇指數型基金。

　　上週五，道瓊斯工業平均指數下跌115.42點，收于11934.58點，跌幅0.96%；納斯達克綜合指數下跌33.86點，收于2652.89點，跌幅1.26%；標準普爾500指數下跌15.02點，收于1268.48點，跌幅1.17%。雖然上週二希臘總理帕潘德里歐領導的政府通過信任投票，為爭取新的緊急貸款，掃除第一道障礙，但市場仍擔心歐盟能否將債務危機控制在希臘、愛爾蘭和葡萄牙這幾個國家以內。上週五，穆迪警告稱或下調多家意大利銀行的評級。歐債危機疑雲仍存，短期來看，可降低歐美市場QDII基金的倉位，適當增加新興市場QDII的倉位。