近日，申銀萬國研究所在其舉辦的2011下半年投資中國論壇宏觀策略會上，發佈了對目前中國經濟的整體判斷及下半年相關領域的最新觀點。

　　申銀萬國研究所總經理陳曉升在會上講到，申萬研究所的分析師將發出“左側出手，龍頭為上”的策略觀點，認為由於目前中國經濟正處於轉型期，大的經濟波動帶來的大的證券市場波動的可能性在降低，而小的經濟波動可能會帶來階段性的投資機會，但需要在左側就出手進行配置，目前的證券市場正處於這樣的底部區域，即將迎來一個向上的轉捩點。

　　會上申銀萬國發佈了2011年中期中國經濟報告，報告認為：當前中國經濟面臨的核心問題是如何平衡通脹、增長和轉型三者的關係問題。這三大問題互相糾結，似乎很難兼顧，形成了中國經濟的不可能三角。而後危機時期美國的困局加劇了中國宏觀調控的壓力。

　　因此， 申萬研究認為靠原有的制度很難實現三者兼顧，而制度改革和創新將有助於破解“不可能三角”問題，推動中國經濟進入良性循環。

　　此外，申萬研究維持對中國經濟的樂觀判斷，並判斷中國經濟有望在3、4季度之間走出小滯脹，迎來小復蘇。第一，關於通脹。根據對通脹分析的三維邏輯框架，申萬研究依然認為通脹失控的可能不大，全年CPI估計為4.9%，呈現倒U型走勢。高點在6、7月份，10月份之後壓力會明顯減輕。第二，關於政策。伴隨著宏觀調控目標的基本達到，宏觀政策會擇機微調。

　　三季度，宏觀環境處於“小復蘇”。申萬研究首選先導性行業(房地産、汽車、電子元器件)和供應有瓶頸的投資品(煤炭、水泥);同時隨著消費旺季到來，像白酒、紡織服裝等PEG較低、確定增長和有一定提價能力品種也會受到青睞;金融和保險，建議標配；新興成長股，盈利預測和估值都在高位，不具備系統性的機會。市場糾錯需要信號，建議關注7月份PMI、6和7月份汽車數據、7月份工程機械銷量、6月份房地産投資和政府專項投資項目的進展。隨著預期修復，投資者意識到2011年25%左右的盈利增速有望實現，此時給予13倍動態市盈率(去年2319點對應的動態PE為12.4倍)，上證綜指有大約500點的上漲空間。(潘 俠)