萬達期貨 崔仕嵬

　　由於巴西新榨季開榨推遲及中東齋月需求前移，5月以來國際糖價走出強勁反彈，然而隨著巴西、印度等主産國供應增加及中東因素消退，預計國際糖價不日將見頂，並重回下行通道。

　　近期國際糖價持續反彈，本質上並非長期供需格局惡化，而是由於巴西生産進度拖後以及中東齋月備貨需求提前。

　　2010/2011榨季巴西糖廠為壓榨前一榨季未榨完的甘蔗而提前開工，所以榨季初期食糖和酒精産量都較高，供應壓力增大一度迫使國際糖價下挫至13.5美分。然而本榨季巴西糖廠開工較晚，截至5月上半月，中南部的糖産量總計僅有236萬噸，較2010年同期減少46.7%，同時乙醇産量偏低導致巴西不得不從美國進口燃料乙醇。巴西糖廠開工較晚成為今年5月以來國際糖價反彈的一個重要動力。

　　另一個動力來自中東齋月食糖備貨的提前。齋月，又稱拉瑪丹月，是伊斯蘭歷第九個月，古蘭經裏明言規定此月符合條件之穆斯林必須守齋戒，從日出到日落都停止一切飲食、性事等活動，日落後即可進食恢復正常作息，直到晨禮(日出)前都能吃喝，晨禮喚拜一起便又進入齋戒狀態。因為齋月要求穆斯林白天禁食，破曉前的“封齋飯”尤以補充體力及時的甜食為主。

　　中東地區食糖産量遠低於消費，歷年齋月期間，大量的食糖消費需求引發齋月前商家集中進口備貨。

　　特別值得一提的是，2010年中東齋月前大量糖船集中從巴西進口食糖，但恰逢巴西港口持續降雨加重港口滯運，導致停留在港口的運糖船一度達到120艘，而等待發運的食糖數量超過350萬噸，達到歷史最高。

　　由於齋月遵循伊斯蘭歷，則按照公曆計算的齋月時間每年都不一樣，而實際齋月時間要依據“望月”來確定，且不同地區進入齋月的時間也會有偏差。根據預測，2011年中東地區齋月時間將開始於7月29日左右，較去年提前了將近兩周，齋月提前使得齋月食糖備貨需求也隨之提前。

　　2010年巴西在港糖船數量在5月下旬達到50艘，今年早在5月初就超過了50艘，該數據側面反映出，齋月備貨需求提前使得巴西食糖出口的壓力提前，巴西港口升水也因此居高不下。巴西食糖生産進度落後及中東地區齋月需求提前，導致5月以來國際糖市階段性供需緊張，國際糖價急劇攀升。

　　但是，根據Unica最新的報告，5月下半月巴西食糖産量已經回升至228萬噸，同比增長6.82%，酒精産量也同比增長1.25%。預計後期偏旱的天氣有助於巴西甘蔗壓榨進度的加快，該國對國際市場的食糖供應也有望改善。同時，中東齋月提前也意味著齋月需求的消退也會提前，後期隨著供給恢復和進口需求減弱，國際糖價有望重新回落。