由於CPI持續高企，加息陰雲未散，因此近期鄭糖期價忽視消費旺季，開始調整。後市鄭糖走勢將受加息因素左右，但中期仍由供需面主導。

　　短期加息預期主導市場

　　根據國家統計局最新消息，5月份CPI同比上漲5.5個百分點。繼續高企的CPI加重了市場對加息的預期，因此鄭糖期價忽視消費旺季提振，轉為振蕩調整。不過目前鄭糖期價與現貨價格相比處於貼水狀態，從實體角度來看，現貨商繼續拋售的意願不強。同時投機空單因為前期收益明顯，短期內打壓盤面的意願也不強，加之消費旺季的買入保值多單不斷入場，鄭糖期價下跌空間並不大。若短期內再次加息，則意味著利空出盡，那麼鄭糖也可能迎來拐點。

　　消費旺季提振市場

　　今年8月初是穆斯林封齋的日子，屆時白天將禁止進食，太陽下山後才開始大量消耗糕點之類的甜食，因此齋月前的白糖消費將大幅增加。另外，夏季高溫期即將來臨，冰凍食品及各種飲料的消費將大幅增加，白糖消費也將隨之大幅增加。目前正是白糖消費企業的集中備貨期，根據歷史數據，消費旺季對糖價的支撐一般會維持1—2個月。因此隨著加息炒作逐漸減弱，消費旺季因素將重佔主導地位。

　　進口糖大量到港和國儲拋售將成“遠慮”

　　目前國內現貨價一直高於期貨價格和進口原糖加工成白糖的成本，需求企業利用配額從國外進口原糖以滿足旺季備貨需求、拉低企業的原料採購成本的可能性非常大。根據進口盈利情況來看，5月份是截至目前今年進口盈利最大的月份，最高盈利達到1200元/噸。假若在5月份點價進口或在ICE進行買入保值進口，6—8月份足以運抵我國，屆時大量進口糖到港將打壓消費旺季的上漲預期。

　　根據政府調控通脹的工作目標，若糖價上漲過快、過高，政府必將再行拋儲等調控手段打壓糖價。目前政府儲備糖在第五次拋售之後預期尚有45萬噸剩餘，另外1—4月份全國原糖進口量23萬噸，其中有部分為儲備糖進口，政府仍有足夠的資源進行調控。

　　供給遠慮或將被中越摩擦改變

　　最近中越摩擦不斷加劇，若進一步升級，將會影響我國南部沿海地區的進口航線通暢程度，屆時白糖進口將會受到嚴重影響，進而將改變國內白糖的當期供需格局。當然，根據我國政府的一貫方針，本著以經濟發展為主的策略，矛盾進一步升級的可能性很低。所以國內白糖期價變化仍將以基本面變化為主，局部衝突我們謹慎關注即可。

　　6月14日下午央行宣佈提高存款準備金率，此時提準消息的公佈將會減弱加息的可能性，因此我們認為期價會重回供需因素主導，出現先揚後抑走勢的概率更大。另外除中越局勢外，6月底的美聯儲議息會議和美國農業部的季度報告，也會對市場産生方向性的影響。

　　金石期貨 高岩