新聞眼

　　B股命運關乎政府公信力

　　陸小華

　　一直處在資本市場邊緣的B股市場，最近頻頻被放在聚光燈下。這一次，引人關注的事件是“斷崖式暴跌”。

　　有媒體概括説，是“國際板一‘喊話’，B股就暴跌。”而且，媒體相關報道所用詞語已有了別樣意味：“今年以來，伴隨著國際板年內推出的預期逐漸明朗，B股市場被邊緣化的同時連續遭遇血洗。從4月25日到6月15日，滬深兩市B股在34個交易日中已累計下跌25.57%，這意味著B股市場過去一年半來的漲幅已被徹底抹殺。”而且，這家媒體還細數，今年以來已3次暴跌：4月底連續兩天；5月下旬連續下跌一週有餘；6月9日再次上演斷崖式跳水，當天下跌7.9%。

　　B股市場向何處去？在中國已經有了3萬億美元外匯儲備的今天，是否還需要以外幣計價的股票市場？國際板出臺後，以什麼樣的政策選項妥善處理融資功能已經喪失多年的B股市場？在難以計數的文章和帖子對類似方面做過討論後，今天還有什麼值得再討論的？

　　今天看來，B股市場的命運，已不簡單地是政策選擇問題，它已經實實在在地與政府公信力聯絡在一起。

　　歷史地看，B股市場的誕生，是一種改革的試探，更是一種基於政府信用的對外來投資者的吸引，吸引他們以其熟悉的幣種參與中國資本市場，滿足企業對外匯的融資需求。

　　為什麼要設立B股市場？上交所首任總經理尉文淵曾經回憶説：“當時中國為了吸引外資，搞了一系列優惠政策。股票市場建立後，我們就討論能不能把股票市場作為對外開放的窗口，來吸引外資流入。基於當時外匯管制的約束，B股是對外開放的最早窗口。”從1992年2月21日的上海證券市場的電真空B，到2000年，先後有114家公司發行了B股。可以説，B股市場的設立，就是借助政府的信用，以證券市場的方式，來開闢一條可控的新的直接融資渠道。雖然，隨著境內企業直接到境外上市的步伐加快，有意發行B股的境內企業越來越少。2000年後B股IPO停止，2004年後再未有公司增發。B股似乎成了“棄兒”。但設立B股市場的初衷，仍然是人們思考B股市場命運的必然參照因素。

　　同樣，歷史地看，向境內投資者開放B股市場，使B股市場投資者結構發生重大變化，亦是政府的重要政策選擇，而不是單純的市場行為。

　　2001年2月19日，中國證券監督管理委員會發佈了境內居民可投資B股市場的決定。2001年2月21日，中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局聯合發佈的《關於境內居民個人投資境內上市外資股若干問題的通知》，第一條就是：“根據1995年《國務院關於股份有限公司境內上市外資股的規定》（國務院第189號令）第四條的規定和中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）2001年2月19日發佈的境內居民可投資B股市場的決定，境內居民個人可以按照本通知從事B股投資。”可以想見，這個通知發生後，B股市場出現了多個“集體漲停板”，投資者的結構也隨之發生重要變化，境內投資者成為B股市場的重要投資主體。

　　同樣，也是歷史地看，境外和境內投資者進入B股市場，首先是出於逐利的本能驅動，但進入這個特殊的市場，顯然也是基於對於一個政策的信任，對於政府開辦的一個市場的信任，難以想象有投資者進入這個市場時會想到風險之一，是這個市場會很快成為失去融資功能的“冷市場”、“邊緣人”。

　　如今，隨著B股市場的又一次“斷崖式暴跌”，B股市場的命運又成為人們關注的焦點。但不可否認的是，B股市場的開辦與向內開放，是基於政府信用的政策選擇，而如今其邊緣化，人們對這個市場以及其背後的一切的信心，必然在流失，顯然也會波及到政府的公信力、政策的公信力。

　　也許有人説，維持這個市場的現狀，是等待更好的解決時機，是等待更能為各方接受的解決方法。但維持現狀本身，不停被損傷的，就包括公信力。“斷崖式暴跌”，不過就是從再也等不起的集體無意識選擇中，反映出人們的真實心理。而公信力的損傷，則遠遠比公信力的建立要來得容易。

　　作者為新華社中國新華新聞電視網

　　總編輯，有經濟學、新聞學、法學專著

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