【財經網專稿】記者 徐斌關於地方債危機的説法，一直以來，國內國外層出不窮。沒有比這更荒謬的了，無論從政府債務佔GDP比例、政府財稅的角度，還是從銀行的角度，地方融資平颱風險雖然不能説忽略不計，但絕對上升不到危機的層面上來。事實上，融資平臺債務，對於地方政府而言，是在經濟谷底時期，財務高杠桿擴張的基建項目，無論對於中國經濟，還是對於地方，都是一筆巨大財富，而非負擔，至於泡沫、危機云云，純屬危言聳聽。

　　近期有財經媒體不斷以“命懸平臺貸款”衝擊眼球的標題，警示市場地方融資平颱風險，而也有市場分析師撰文表示“地方政府債問題綁架中國經濟”。此類觀點內在邏輯是：地方融資平臺債務，皆是地方土地財政做支撐，一旦房地産行業蕭條，地方土地財政收入萎縮，相關銀行貸款自然打水漂，銀行壞賬高企不下甚至有破産可能，這會引發信用緊縮最後導致經濟崩盤。

　　持此觀點的分析人士，顯然弄混了中國地方融資平臺債務和中國銀行業的性質，更忽視了中國政府債務規模與GDP的比例。

　　地方融資平臺巨大債務，本質上中央財政卸責銀行系統的産物。分稅制下，政府權責不對稱現象非常嚴重，縣級政府財權與事權嚴重脫節，在中央轉移支付效率低下情形下，縣級政府的基建投資，很大程度上只能靠地方融資平臺完成。而基建投資完善的直接效益，並非體現在項目現金流進項上面，而是體現在中國整體財稅增長上面。因為基建完善促進宏觀經濟效率提高，第一受益者，就是間接稅為主的中國財政。但分稅制下，中國財稅的大頭，又被中央財政拿走。這種情勢下，要求地方政府土地財稅負擔基建支出大部分，顯然是中央財政卸責行為。

　　目前按央行口徑最大限度匡算地方政府債務規模，也不過是14.4萬億人民幣，而同時中央政府國債規模接近2萬億，也就是説中國政府債務總規模在16.4萬億左右。2010年中國近40萬億，中國政府債務佔比GDP不過40%左右，而同期日本政府佔比GDP比例是200%，美國是120%，其他歐元區國家政府債務之多，幾乎到失控邊緣。從資産負債表角度看，中國政府的債務狀況，應該是非常健康的。另外，中國財政收入近四年翻番，而今年前五月同比增幅高達34%，試問這樣的財稅增收，還能有什麼樣的政府債務危機？

　　至於諸多地方債務泡沫云云，更是混淆視聽。泡沫不過是信用膨脹到極點的現象，之所以危險，就在於在人群樂觀到爆棚的時候，財務高杠桿運作項目，一旦信用收縮，之前的項目投資全部打水漂。試問，地方融資平臺巨債，是經濟低谷低息借貸的呢？還是經濟巔峰一片樂觀之時高杠桿操作？

　　2010年，隨著中國經濟逐步回暖，中央實際上已經收縮地方債務規模膨脹了。這也就是説，地方政府在2008年底低息高杠桿運作一批大項目，這些債務既非歐美國家那樣花在公民福利支出上，又非戰爭花銷上，而是實實在在的公路橋梁乃至高鐵上，都是提高整個宏觀經濟效率的基建設施，功在韆鞦，何來綁架中國宏觀經濟一説？

　　至於導致銀行大面積壞賬導致金融危機一説，更是誇大其詞。因為中國銀行業大股東就是政府，銀行業在2009年對地方政府的天量信貸，完全是算政治賬。一旦地方政府融資項目投入後無現金流，銀行相關信貸業務有壞賬，那麼到時中央財稅買單即可。這中間，還撇開中國銀行業近年來因為壟斷地位而積累的暴利不説。

　　所以，中國銀行業有些許損失的説法，能成立，但要説地方債危機，或者綁架中國經濟云云，純屬危言聳聽。

　　(證券市場週刊供稿)