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葉檀:5月宏觀數據三大特點

發佈時間:2011年06月14日 08:36 | 進入復興論壇 | 來源:每日經濟新聞


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  每經評論員 葉檀(專欄)

  6月14日,5月份中國宏觀經濟數據出爐,數據應該有以下特點。

  首先,製造業增速放緩,非製造業與服務業景氣依然處於高位。

  反映中小製造企業的匯丰采購經理人指數顯示,經季節性調整的5月匯豐中國採購經理人指數終值為51.6,較4月份的51.8小幅下降,為10個月以來新低。反映大企業的中國物流與採購聯合會的5月PMI為52.0,創去年9月以來新低,構成5月PMI的五個分類指數均有所回落。關鍵因素在於,由於貨幣有所緊縮,大宗商品價格動蕩,企業在穩定的高通脹預期下的庫存行動告一段落,處於去庫存化階段。5月份原材料庫存指數為49.5%,比上個月大幅回落2.5個百分點;産成品庫存則從4月份的50.8%下降到5月的50%,已經接近臨界狀態。

  不同的行業有喜有憂,總體而言,消費業好于製造業。光大證券(13.55,-0.22,-1.60%)根據最新PMI指標和利潤增速監測的各行業景氣趨勢,景氣向上的集中在消費品領域,而景氣向下的集中在設備製造領域,原材料領域總體景氣較低但有反彈動力。

  另外,非製造業採購經理人指數顯示商務活動維持強勁。中國物流與採購聯合會公佈的我國5月份非製造業各種指數顯示,商務活動指數為61.9%,環比小幅回調0.6個百分點,連續3個月保持在60%以上的高位;服務業就業、訂單保持強勁勢頭,其他主要指數均保持了較為良好的運行狀態;建築業強勁顯示保障房阻止了建築行業的大幅下挫。當前我國非製造業經濟狀況依然保持著較快的發展勢頭,最重要的問題是成本上升過快,消費增速徘徊不前,而尋找機會的商務活動有增無減。

  其次,信貸收縮政策有所收效,但社會融資總量居高不下。

  信貸收縮政策起到了效果。央行13日發佈數據顯示,5月新增人民幣貸款5516億元,同比少增1005億元,人民幣貸款季調後環比趨勢折年率自2010年3月谷底13.4%升至10月26.6%,之後回落至2011年3月的8.9%,4月升至9.2%後,5月回落至8.8%。與此同時,2011年5月廣義貨幣供應量(M2)餘額同比增長15.1%,增幅比前一個月回落0.2%;狹義貨幣供應量(M1)餘額同比增長12.7%,增幅比前一個月回落0.2%。報告認為,M1、M2已出現環比築底現象。

  從銀監會放鬆對中小企業的貸款看,監管部門將採取個別對待的方法,緩解融資難題,而不會採取普遍的放鬆政策。目前銀行業短期資金回購利率持續上升,而銀監會加強了對杠桿率的監管,完全沒有放鬆的跡象。

  根據央行6月3日發佈的《中國金融穩定報告(2011)》,今年將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,金融監管部門將降低信貸的間接融資比例,而增加證券市場、債券等直接融資比例。注重從社會融資總量的角度衡量金融對經濟的支持力度,加快轉變經濟發展方式,提升經濟增長內生動力。未來信貸、廣義貨幣發行量數據的重要性將下降,而社會融資總量的重要性將上升。目前社會融資總量並未降低,不存在央行緊縮貨幣造成經濟失速下挫的可能性。

  第三,通脹風險揮之不去,加息預期時刻未除。

  雖然信貸與貨幣發行下降,但通脹的風險沒有消失。去庫存、原材料價格下挫沒有抵消食品等價格的上升。最近幾週,豬肉價格持續上漲,南方旱澇災害不斷,導致蔬菜及水産品漲價,5月份的CPI最低將與4月份持平。

  由於通脹陰影揮之不去,央行加息的預期不可能改變。目前影響央行加息決策的,除了內部資金價格之外,最重要的是國際金融市場的影響,以美國為首的國家是否改變過度寬鬆的貨幣政策是決策的重要變量。當中國通脹預期不可抑制,可能出現銀監會主席劉明康(專欄)(專欄)所説的“被迫加息”,年中可能出現不對稱加息。在其他時候,加息將作為武器庫非常規武器擱置不用。

  事實上,人民幣匯率的上升與理財産品的增加,比加息更值得關注,這意味著人民幣蓄水池的加大與加息可能性的下降。5月份宏觀經濟數據將顯示中國經濟的轉變,實體從製造業向服務業的轉移,金融從間接向直接的轉軌,以及在通脹壓力下人民幣匯率波幅的擴大,有關方面對匯率上升容忍度提高。