但尚未大規模撤離A股，且不排除殺回抄底可能

　　深圳商報記者 黃 炎

　　自5月23日的一根“大陰線”以來，A股再度遭遇慘重下跌。截至上周，上證指數累計跌幅已超過5%。此輪下跌讓投資者首先想到的是收緊政策引起的資金緊張和對未來經濟增速的擔憂。事實上，國際熱錢流出也對A股下跌有著重要影響。

　　“5月2日拉登事件後，國內熱錢有加速持續流出跡象，且這種流出還在延續。如果未來B股下跌的幅度超過A股，那麼熱錢流出對股市的影響將進一步得到佐證。”廣東社科院熱錢研究專家黎友煥向記者表示，美元的走強吸引了熱錢的回流，同時對國內資本市場造成壓力，而市場的壓力還遠沒有完全釋放。

　　熱錢流出進行時？

　　據WIND資訊統計，截至6月10日，銀行間隔夜拆借利率儘管有所下降，但仍維持在3.8212%的水平，遠高於一年期定期存款利率的3.25%。而這已經是隔夜拆借利率今年第三次超過5%。同時，7日和14日銀行拆借利率也分別站上4%和5%。資金面緊張可見一斑。

　　而資金面的持續緊張進一步促成了市場的下跌。5月23日，上證指數大跌2.93%，25日、26日、27日市場連續下挫，周跌幅達到5.2%。而據記者了解，除了國內緊縮調控以外。

　　據黎友煥介紹，從4月下旬至今，隨著美元的走高，國內熱錢一直在持續流出，並且這種流出趨勢還在延續。

　　5月18日，央行發佈的數據顯示，截至4月末中國外匯佔款達人民幣24萬億元，4月份當月新增外匯佔款3107億元，增幅較3月份的4000多億元明顯收窄。這一數據低於市場的普遍預期。在4月份人民幣持續升值、貿易順差環比大幅增加的背景下，市場曾預期4月份中國新增外匯佔款將超過3月份，但事實上4月份新增額卻環比驟降近1／4。

　　美元上演逆轉

　　在外匯佔款增量下滑的同時，5月4日，美元指數下探本輪低點的72.7隨即展開反彈。截至6月11日，美元指數報收74.83，上漲近3%。

　　5月10日，香港的幾個朋友向黎友煥透露了這樣一個信息：他們查了一下5月2日拉登死後的交易信息，美國幾大投行都在同時狂拋大宗商品，同時狂買美元。

　　美國機構的行動為何如此一致？黎友煥表示，從擊斃拉登軍事行動與金融市場美元反擊戰聯動絕非偶然。從拉登之死，到希臘退出歐元區傳言，標普降低希臘評級，芝加哥交易所先後大幅提高白銀和原油保證金，這些不可能是偶然的巧合。

　　“要實現美國利益最大化，一定是階段性的弱勢美元與階段性的強勢美元的轉換平衡。”黎友煥説道。由此，選擇合適的轉換時機與轉換理由可以使美國利益最大化與成本最小化。顯然，過早加息並結束QE2就是所謂的巨大“成本”。而通過“借力”使美元走強，可以使轉換成本的最小化。

　　“今年初確實有很明顯的跡象顯示資金從新興市場撤出，流向發達經濟體特別是美國股市。”瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬(專欄)向記者表示，熱錢流出的主要原因是美國基本面在加速復蘇，特別是就業市場復蘇明顯。但目前來看美國經濟增速預期將被下調，未來可能有部分資金繼續流出美國股市。而熱錢未來是否繼續流入新興市場，取決於新興市場的通脹形勢和加息空間。

　　黎友煥表示，我國面臨的通脹壓力和房地産宏觀調控，都不是短期內就能解決的問題。因此，對於未來是否從中國加速撤離，熱錢實際上很“糾結”。

　　尚未大規模撤離A股

　　而記者注意到，來自專業資金流向監測機構EPFR(新興市場投資基金研究公司)的最新數據稱，新興市場股票基金在過去一週內僅吸引了2.65億美元資金凈流入，今年迄今為止該類基金累計遭遇57億美元資金凈贖回。 對此，黎友煥表示，儘管5月份以來確有一批熱錢從A股市場流出，部分甚至是虧本流出，但並非意味著熱錢拋棄A股，畢竟美元中長期上升趨勢尚未形成，人民幣仍然具有升值潛力，不排除流出的熱錢短期回來抄底的可能。如果歐債危機失控，熱錢可能出於避險要求流向美國，也不排除熱錢會把中國作為另一個避險場所。