本報記者 劉揚

　　國際板推出似乎已是板上釘釘之事，雖然沒有具體的時間表出臺，但近期監管各方頻繁的言論使得市場對國際板即將推出的預期加大。國家發改委經濟體制綜合改革司副司長連啟華6月8日答記者問時表示，從證監會的安排來看，國際板推出工作已經醞釀了一段時間，今年會考慮在上海證券交易所擇機推出。而本週A股疲弱的表現在一定程度上被解釋為和國際板即將推出有關，這種解釋不無道理，但國際板推出究竟影響幾何？

　　國際板推出將影響A股估值體系

　　叩問國際板

　　《大眾證券報》：B股本週暴跌的原因是什麼？有人將B股的下跌歸因于國際板的推出，您的看法是什麼？

　　湘財證券研究所宏觀策略主管/徐廣福：B股連續的下跌主要有兩個原因，一個是出於補跌的需要，從2008年11月份以來，B股的漲幅近3倍，獲利盤豐厚。而B股的流動性相對要差一些，交易不活躍，所以只要少量資金的出逃就會引起大幅的下挫，很多股票出現無量回落的格局。

　　還有一個原因就是最近中國概念股在美國遭遇群體性的誠信危機，中企海外上市紛紛陷入“財務門”，難免遭致外資對B股做出近似聯想，並做出拋棄的行為。要説明一點，B股和國際板本身是兩回事，國際板推出的消息不是本週才公佈的，主要是國際板推出的消息持續發酵，引發市場對於推出後B股市場是否有繼續存在價值的憂慮。自從2000年3隻B股上市後，再沒有B股新股上市，十幾年了B股市場一直原地踏步，目前總市值都不到A股市場的1%，所以問題的關鍵還是B股未來的出路。

　　《大眾證券報》：國際板的推出又會如何影響到A股？

　　徐廣福：主要會造成兩個方面的影響，首先就是對估值體系的影響。通過與美國股市的對比，我們可以發現在權重股方面，代表權重股的上證50指數PE大概在11倍左右，而標準普爾500指數大概在15倍，但在小盤股方面，我們與成熟市場的差別就很明顯，比如同為創業板，納斯達克的平均市盈率大概23倍，我國是40倍左右。國際板推出後，必然會使得我們市場的估值與國際板估值差距會逐漸縮小，當然這兩個市場的估值收斂一定會是一個循序漸進的過程。

　　此外，國際板的推出還會對資金形成一種分流。這裡面也要分情況來看，一方面推國際板可以帶領市場上更多的資金進入股市，從而避免流動性過分集中在樓市和部分商品市場，造成資産泡沫；另一方面，上國際板的公司比如那些純外企他們的融資總量會很大，這將在一定程度上分流二級市場的資金。

　　《大眾證券報》：您認為現在這個時間點會不會推國際板？理由是什麼？

　　徐廣福：目前來看，我們還有許多制度不健全，那麼在這個時候去推國際板可能有點過早。就比如當時推創業板一樣，在一片讚聲中出來，但是創業板現在的情況如何大家都是看到的，一開始説的退市制度到現在還沒搞起來。雖然官方聲稱步伐越來越近，但是還沒有向社會發佈徵求意見稿。國際板的推出，至少應當選擇通脹出現回落、市場比較活躍的時期。

　　歷史回顧 三次擴容市場均現下調

　　歷史顯示，我國股市存在三次市場擴容事件：2001年2月19日對國內投資者開放B股市場，2004年5月推出中小板市場以及2009年10月推出創業板市場。

　　這其中，2001年2月19日，證監會決定允許境內居民以合法持有的外匯開立B股帳戶，交易B股股票。從指數反應上看，在文件正式出臺前，指數從2001年初到2001年2月19日的調整幅度達10%，而在文件正式出臺後，市場擔憂情緒減弱，指數回升。

　　2004年5月市場正式推出中小板，而市場自2004年4月就進入向下調整階段，直到2004年9月中旬，上證指數由1800點下降到1300點左右，降幅約達25%，指數的大幅下滑一方面亦是2004年熊市市場的影響。

　　創業板市場則在2009年10月23日正式推出，而市場從8月起就進入了擔憂狀態，上證指數從3400點的高位開始回落，2009年9月低達到2800點的底部，而在創業板正式推出之後，市場指數出現趨勢反彈。

　　那麼從我國證券市場對國內投資者開放B股市場、建立中小板、建立創業板的三次市場擴容事件時市場指數的反應看，投資者極易出現事先的擔憂情緒，在三次事件的正式文件出臺之前，指數均出現了不同幅度的下調，下調幅度與市場趨勢相關，市場情緒較高時調整幅度相對較小，市場情緒低落時調整幅度相對較大，而在正式文件出臺之後，市場擔憂情緒減弱，指數出現反彈，除2004年熊市市場的影響，指數在文件出臺後下降趨勢仍然持續了一段時間外，2001年、2009年指數在正式文件出臺後立即出現了反彈。

　　行業影響 利多券商股

　　儘管誰也猜不到國際板究竟哪天推出，但是先知先覺者已經行動起來。就在國家發改委經濟體制綜合改革司副司長連啟華表示“國際板推出工作已經醞釀了一段時間”後的第二天，華鑫證券和摩根士丹利合資成立的摩根士丹利華鑫證券有限責任公司就正式開業運營。合資券商的先知先覺更多的或許是期待國際板開閘後帶來的業務機會。

　　那麼，國際板的推出會對券商股帶來什麼影響？“該市場的高度壟斷性以及發行工作難度的明顯提升，國際板的承銷費率將明顯高於A股同類項目。”海通證券非銀行金融業高級分析師董樂就認為，國際板的推出將利好券商股，在上市券商中，短期內有機會分享國際板大餐的券商包括中信證券、華泰證券以及招商證券，其中中信證券在項目儲備上已預備多年，無疑將成為該市場最有競爭力的券商之一。

　　此前瑞銀證券曾發佈報告，列出三類可能在A股上市的“外企候選人名單”。第一類是在內地有不少業務的外國公司，包括從事零售業的寶潔、可口可樂、聯合利華、家樂福、沃爾瑪，以及從事製造業的西門子、奔馳、大眾汽車、通用電器、IBM等。第二類是績優的香港本地上市企業，即香港藍籌股，包括匯豐控股、東亞銀行等。第三類則是在香港上市的內地公司，即香港紅籌股，包括中移動、中海油、聯想集團、華潤創業等。

　　從預期首批進軍的公司來看，主要分佈在銀行、地産、消費零售等行業。長江證券策略分析師鄧二勇則認為，短期內，國際板的推出有望帶來我國銀行業的估值修復，目前A股銀行業估值遠低於國外銀行，而對於估值較高的食品飲料、日用消費品行業帶來一定的壓力，對房地産、石油化工、製造業等行業的影響較小。

　　本週關注

　　上證B股兩日跌逾10%

　　兩市B股本週遭遇寒流。上證B股指數繼週四大跌7.9%之後，昨日再度大幅下挫，盤中跌幅一度超過6%；深圳成分B指最大跌幅也超過了5%。午後兩市B股有所反彈,跌幅顯著收窄,最終上證B股指數收報249.91點,跌幅為2.72%,最近兩日累計跌幅已超過一成。深圳成分B指收報5153.06點,跌幅為3.03%。

　　國際板含義

　　國際板指境外企業在中國A股發行上市的板塊。這些境外企業在A股上市後,因其“境外”性質將被劃分為“國際板”。

　　國際板可能的發行方式

　　傾向IPO

　　業內人士均指出,上交所醞釀的國際板將以人民幣作為交易貨幣,發行方式目前來看更傾向於直接發行A股。

　　發行中國存托憑證(CDR)

　　是指在境外上市公司將部分已發行上市的股票託管在當地保管銀行,由中國境內的存托銀行發行、在境內A股市場上市、以人民幣交易結算、供境內投資者買賣的投資憑證。

　　引入“存量發行”

　　國際板或許將引入存量發行機制,可以保護上市公司原股東以及境內投資者的權益。