“最終只有19家詢價對象報價，應該是民生證券的關係資源耗盡了。”

　　理財週報記者 任家河/文

　　“如果堅持讓廣州證券來保薦，也許八菱科技就不用面對這種低級失誤”，一位券商分析人士告訴理財週報記者。

　　然而，覆水難收。八菱科技將不可避免的進行二次發行，再發行生死未卜，而且史無前例。

　　與之對等，民生證券投行在這次意外中飽受質疑，聲譽盡毀。據稱其內部也在檢討。

　　雖然日前民生證券投行以《蛹動化蝶，期待新騰飛》為題自勉，但急速冒進的業務策略，只恐壞了卿卿性命。

　　臨上陣換保薦人，募投項目改頭換面

　　八菱科技準備上市由來已久，而民生證券也並不是它的第一家保薦機構。

　　理財週報記者從消息人士處獲悉，早在2008年4月19日，八菱科技就曾與廣州證券簽署了《首次公開發行股票輔導協議》，協議規定，“南寧八菱科技股份有限公司擬首次公開發行股票，現已接受廣州證券的輔導”。

　　不過，這一輔導協議很快在2009年被迫結束。

　　八菱科技稱，由於汽車散熱器産品市場需求結構發生較大變化，擬募集資金投向的銅質汽車散熱器項目將面臨風險，發行人最終撤回了IPO的申請。

　　不過，八菱科技“空窗”不久，當年12月份，便與民生證券取得了聯絡。民生證券保薦工作報告披露，民生證券項目組于2009年12月開始前期考察，2010年2月份正式進場。

　　至於為何廣州證券沒有將保薦工作繼續下去，反而是由民生證券接手，個中原委，雖難以厘清，但理財週報記者從一位熟悉廣州證券的人士處了解到，當時廣州證券認為八菱科技質地太差，便沒有把項目報到證監會，他們之間的合作也就隨即終止了。

　　認識到原來募投項目的巨大風險，所以八菱科技本次IPO募投項目已經從銅制散熱器據變更為鋁制散熱器。

　　不過，在汽車市場蕭條時期，這一募投項目仍然在路演現場遭到了諸位研究員的質疑，在北京路演現場，國泰君安的一位代表就在當場向八菱科技董事長顧瑜質疑良久。

　　只不過，質疑沒有得到滿意的答覆。有研究員表示，對答案不滿意，沒聽明白，也就取消了報價的想法。更有券商研究員表示，他們在路演之前就曾做過研究，但看不明白募投項目，所以根本沒去參加詢價。

　　民生證券通道狹窄

　　或是發行中止主因

　　“最終只有19家詢價對象報價，應該是民生證券的關係資源耗盡了。”這是一位大型券商承銷負責人看到八菱科技中止發行的第一反應。

　　該負責人稱，即使機構不看好，不打算報價，保薦人憑藉自己的關係資源，應該能夠找到足夠機構滿足20家這一下限要求，從而順利進入定價申購環節。

　　“持有這個想法的人並不在少數，畢竟具有詢價資格的機構那麼多，多找幾家並不是難事，哪怕是來給保薦人捧場。”該人士表示。

　　的確，在證券業協會公佈的具有詢價資格的機構名錄中，券商、基金、保險、信託等有詢價資格的機構就有278家之多，如果加上主承銷商推薦的255家機構投資者，這一數字將近六百。除了真心想要來申購的詢價對象，再找出幾家關係戶來捧場並非難事。

　　也有業內人士解釋説，民生證券這半年保薦項目多、質量一般，對機構喪失了吸引力。另外，關係好的詢價機構都在前期買入了民生證券承銷股票，甚至承受了股票破發的損失。網下申購面臨破發的風險越來越大，好多機構也就不再參與了。

　　數據顯示，截至6月10日，今年以來民生證券已經成功發行12家，其中包括5家IPO，4家增發，1家配股和2家債券，項目數量已經躋身行業第12名，承銷金額達到107.7億元，接近其去年全年的112億承銷金額。

　　根基不穩，客戶資源不多，在新股破發潮背景下，民生證券這一劣勢變得尤為突出。

　　民生證券投行急速爬坡受阻

　　民生證券原名黃河證券，原本是河南的一家本地券商，在2002年泛海集團盧志強等入股之後，才更名為民生證券。

　　在經歷2002年到2003年初管理層爭奪，以及“雙董事會”變革之後，現任民生證券董事長岳獻春最終從泛海控股副總裁的位置上空降民生證券，從此擔任民生證券董事長一職至今。

　　2004年，民生註冊為保薦機構。

　　但在今年之前，民生證券表現一般，直到今年上半年才開始發力，在前6個月承銷項目數量排名中位列第12位。也許是勝利來得太快，讓人眼花繚亂，民生證券內部甚至一度發出2011年躋身投行前十，2012年躋身投行前六名的想法。

　　結果，勝利果實還沒嘗到，就出了因詢價對象不足中止發行的意外。

　　有投行業內人士感嘆，出這麼大的失誤，究其本質，與民生證券冒進增長有很大關係。

　　理財週報記者從民生證券內部獲悉，在過去兩年，民生證券投行相繼設立了北京投行一部、二部、三部、四部、五部，上海分公司投行部，廣東分公司投行一部、二部，山東分公司投行部，深圳分公司投行一部、二部、三部，南京投行部，兼併收購部等多個投行部門，目的就是多拿項目，迅速擴張市場份額。

　　民生證券投行能否蛹動化蝶實現騰飛，且看八菱科技二次發行如何處理。

　　而根據理財週報記者調查，95%的買方機構表示再次啟動也絕不會碰八菱科技。