海通證券基金分析師 倪韻婷

　　市場在經歷前期的快速調整後進入震蕩築底階段，我們判斷短期在等待經濟數據和通脹的新動向期間市場可能仍以震蕩格局為主，但中長期來看，市場有望迎來估值修復的上漲行情，同時儘管市場整體趨勢性機會尚未出現，但有些板塊已經開始展現一定投資機會，不過由於市場熱點較為分散，因此我們建議投資者可利用一些折價率較高、選股能力較強的主動型的分級基金高風險份額參與市場以博取反彈收益，如國泰估值進取。

　　國泰估值進取為分級基金國泰估值優勢的高風險份額，2010年3月11日起在深圳交易所上市交易，交易代碼為150011。根據海通基金分類，該基金屬於分級基金中股票高風險份額，適合風險承受能力高的投資者。

　　主動選股適合震蕩市場：在單邊牛市中，倉位高低是決定基金業績的關鍵因素，而在震蕩市場中，選股能力取代高倉位成為決定基金業績的首要因素。基於我們判斷未來一段時間市場仍處於震蕩築底的判斷，建議投資者首選選股能力較強的主動型基金。國泰估值進取的母基金為主動管理的股票型基金，其資産配置策略主要通過對宏觀經濟運行狀況、國家財政和貨幣政策、國家産業政策以及資本市場資金環境，重點考察市場估值水平，確定大類資産配置方案，隨後利用ROIC(投資資本回報率)的持續性以及週期性規律確定行業配置。該基金堅持長期和價值投資的理念，採用深入的“自下而上”的公司基本面分析方法，精選具有競爭力及估值優勢的優質公司進行投資佈局，通過科學的組合管理，實現投資目標。根據一季報顯示，該基金目前持股比例較大的幾個行業分別為機械、批發零售、醫藥生物以及食品飲料，這幾個板塊近期表現都不錯。

　　2倍杠桿博取上漲收益：與一般主動股票型基金相比，國泰估值進取最大的優勢在於其高杠桿，國泰估值優勢按照1:1的份額比例拆分為高、低風險份額，從而使得國泰估值進取的初始杠桿到達2倍，即國泰估值進取基金的凈值增長率約等於母基金凈值增長率的2倍。因而基於當前個股存在結構性機會，中長期看好市場的判斷，杠桿高的基金更易分享到上漲收益。

　　折價相對較高，安全壁壘較高：截止2011年6月9日，國泰估值進取的二級市場折價為5.80%，為所有高風險份額中折價最高的，較高的折價使得投資國泰估值進取的安全壁壘相對較高。同時，作為有到期日的分級基金，國泰估值進取將於2013年2月結束封閉式，隨著到期日的臨近，基金的折價將逐步向凈值靠攏，因而長期投資者還可以分享到折價回歸所帶來的收益。

　　綜合而言，我們認為在當前市場震蕩築底的過程中，主動選股能力較強的基金有望獲得較好的收益，國泰估值進取作為一個折價較高、擁有2倍杠桿的主動型高風險份額，為投資者提供了一個交易簡便博取市場上漲收益的工具。

　　風險提示：作為高風險份額，較一般股票型基金凈值波動更大，市場下跌時，將會以加速的速度下跌，因而高風險份額適合等待市場趨勢明朗後做右側交易，且適合風險承受能力較高且市場感覺較好的投資者。