記者 莫莉

　　就在美國QE2即將在6月到期的當口，與美聯儲放言本國利率將在較長一段時間內保持低位形成鮮明對比的是，巴西、印度等新興經濟體仍舊在加息抗通脹的道路上前行。6月8日巴西央行宣佈加息25個基點至12.5%，這是其近來連續第四次加息以遏制通脹。由於市場預期發達國家和新興經濟體之間利差將進一步擴大，近一段時間資本流入新興市場速度加快。對於這種勢頭究竟能否持續，各界莫衷一是。匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌(專欄)在接受本報記者採訪時表示，目前不溫不火的全球經濟對新興市場仍舊是利好。在多種因素作用下，新興市場資本流入加快難以避免。

　　巴西央行8日表示，貨幣政策決策者一致同意上調關鍵利率至12.25%，其在會後聲明中的表述幾乎與4月內容相差無幾。聲明表示，在權衡了通脹以及經濟增長放緩將至何種程度後，仍舊未能準確評估兩方面的風險，因而相信在“相當長一段時間內”採取緊縮貨幣政策是“最足以在明年將通脹重新拉回政策範圍之內的上策”。經濟學家據此分析，巴西央行的言外之意就是它將盡力控制通脹目標最晚在2012年重回政策範圍，這意味著其將在7月繼續加息。

　　面對日益攀高的通脹，高舉加息“利劍”的並不只有巴西。自去年3月以來，印度央行已9次加息，堪稱亞洲新興經濟體中加息“急先鋒”。另有預測顯示，面對通脹走高，韓國央行很可能在10日的議息會議上加息25個基點。不過，在未來美聯儲貨幣政策以及大宗商品價格均走向不明的當前，也有部分新興經濟體選擇暫停加息以觀望“效果”：9日議息的新西蘭央行和印尼央行雙雙宣佈維持利率不變，而本週早些時候議息的澳大利亞央行也宣佈按兵不動。

　　然而，與新興經濟體在緊縮道路上或行或停不同的是，美聯儲仍舊在超級寬鬆政策中“巍然不動”。由於美國經濟數據表現不佳，經濟前景愈顯擔憂之勢，而市場中有關美聯儲在今年6月底QE2到期之後或將推出另外形式寬鬆刺激措施或QE3的猜測也始終存在。在此背景下，美聯儲主席伯南克7日在亞特蘭大發表演講時表示，儘管經濟數據走軟，美國經濟“看上去正在以一種溫和的速度”復蘇。但他同時指出，寬鬆貨幣政策仍有必要，利率在“較長一段時期”內仍將維持低位。

　　在新興經濟體現趨勢與美聯儲政策方向的巨大反差之下，近一段時間以來新興市場資本流入重新有所加快。專業資金流向監測機構新興市場投資基金研究公司（EPFR）的最新數據顯示，截至6月1日當周，新興市場股票基金資本凈流入達到8.2億美元，這是3周以來新興經濟體首次資本凈流入，由此導致新興經濟體近一年來資本凈流出總額縮小至77億美元。其中，在截至6月1日當周，外國機構投資者涌入印度市場的資金就高達2.8億美元。另有數據顯示，今年3月底至5月中旬，流入新興市場固定收益基金的資本總額達到了4.75萬億美元。股權基金流入存量也高達137億美元。

　　對於新興市場資本流入加快能否持續的問題，市場看法不一。屈宏斌預計，未來一段時間內，由於發達國家經濟體僅維持低速增長，美國貨幣政策基調保持不變決定了利率仍將保持低位，全球套利交易仍然活躍。此外，在全球範圍內流動性依然充裕的背景下，新興市場基本面依然相對強勁。因此，新興市場資本流入加快難以避免。他預計，未來新興市場固定收益基金資本流入仍將繼續保持增長，繼續超越新興市場股權基金資本流入。

　　但市場中也有分析認為這種現象或將是“曇花一現”。新興經濟體出現資本凈流入的主要原因是基於，市場對美國仍將持續超低利率、而新興經濟體將不得不採用更多加息抗擊通脹的預測。如果美聯儲在6月底QE2結束之後出現政策轉向，或希臘債務危機局勢再度惡化，市場擔憂情緒將捲土重來，那麼，國際資本回流新興經濟體的現象或將是短暫的。