王致人：亞洲股市三部曲

　　文／王致人

　　伴隨著美國標普500指數創下2008年9月金融危機以來新高，帶動澳大利亞、中國香港與韓國與等外圍市場年初以來都有3～7%的漲幅，然而這段時間亞股的波動卻伴隨著諸多“黑天鵝”事件。

　　先是澳大利亞昆士蘭洪災；接著是發生在中東、北非的動亂；最後是日本東北地區遭受地震、海嘯與核災的三重打擊，法國的擁核與德國的反核，立場鮮明，但包括美國與中國都開始重新檢視核電在發展可再生能源政策中的地位。

　　天災雖不可預見，但人禍卻有跡可循。去年包括玉米、大豆、小麥等普遍都有30～50%漲幅，中東、北非雖盛産石油、天然氣，但44%的糧食依賴進口，國際糧食價格暴漲造成窮人民不聊生，加上各國青年人口占比多在50%以上，青年失業率高達30%更強化了動亂的根源，中東、北非的緊張局勢一時難以解決，而百元油價似乎也成為“新常態”。理論上，油價上漲加重了一般家庭負擔並抑制可選消費開支，對股市來説偏負面，但近期全球市場的優異表現説明高油價雖有地緣政治等供給面因素，但更重要的是需求面持續好轉，間接印證了全球經濟復蘇的態勢。

　　實際上，國際資金從去年底便開始撤出新興市場，回流成熟市場，以過去與美股表現亦步亦趨的亞股為例，自去年四季度末便開始出現分化，首先是以中國、印度為首的亞洲新興市場出現回調，受惠歐美經濟復蘇的韓國、中國台灣股市仍穩步向上；進入到今年2月份以後，由於國際資金加速撤出，韓國、中國台灣也出現大幅調整，受到日本“股災”影響，亞股更是砸出了一個大窟窿。

　　展望未來，歐洲央行終於打響G3經濟體加息的第一槍，但在“歐豬五國”債務問題與再融資壓力消除前，本次加息更像是一種通脹預期的調控，難言是貨幣緊縮政策的開始。而美聯儲即使二次量化寬鬆6月份到期後不再推出所謂“QE3”，預計也要一個季度以上的觀察期，確認對經濟增長與就業沒有負面影響下逐步收縮資産負債表，而加息最快也要到四季度了。日本今年經濟增長雖因核災造成的缺電與製造業産業鏈斷裂而面臨嚴重下修，但若能把握災後重建加大財政、貨幣政策刺激力度，困擾日本經濟的長期通縮或可得到根本解決，從而因禍得福。

　　反觀國內，自去年10月以來已經歷4次加息並多次上調存款準備金率，今年以來全社會用電量增長12.7%説明部分撤出房市資金已投入實體經濟，目前中國糧食庫存消費比高達40%，遠高於聯合國17～18%的警戒線，全年通脹率雖未必能完成4%以內的調控目標，但相比金磚四國中俄羅斯、印度的9%與巴西的6%仍舊低很多，在經濟高增長、通脹可控的前提下，對下半年國內股市表現仍可樂觀看待。

　　(王致人 匯添富亞澳優勢精選基金經理)