□ 謝國忠(專欄)

　　今年的二次探底恐慌來得比2010年要早一些。油價高企、美國房地産市場低迷、歐洲主權債務危機、日本衰退，再加上新興經濟體由於通脹而採取緊縮政策，上述因素都給全球經濟造成了下行壓力。經濟下滑幅度之大，通脹上升之快，都讓人驚詫。股票與大宗商品一類的風險資産今年夏天會受到較大壓力。

　　一旦一個巨大泡沫破裂，通常會沖走整整一代投機客。下一個泡沫則需要等到對於上次泡沫破裂沒有印象的新一代人出現。過去20年之所以不斷出現泡沫，是因為決策者不斷用低利率去營救投機客。決策者似乎信奉通過增長來擺脫經濟問題這一教條。因此，儘管泡沫有可能再次破裂而導致經濟下行，製造另外一個泡沫卻給他們帶來了解決經濟問題的希望。

　　如果我們總能夠通過吹起新的泡沫來解決前一個泡沫破裂所帶來的後果的話，那麼這個世界就是天堂了。每個人都會很富有，也不用工作。但這樣的世界根本不存在。連續製造泡沫的模式終將結束。通脹就是其墓碑。

　　通脹是一種貨幣現象。泡沫也是一種貨幣現象。儘管我們可以對泡沫的具體成因有各種各樣的解釋，但是如果沒有寬鬆的貨幣政策，泡沫是不可能産生的。通脹與泡沫彼此之間互相爭奪資金。當某些因素使通脹較低的時候，比如過去20年間的外包，超額貨幣會支撐泡沫發展。當壓制通脹的短期手段被用盡以後，泡沫也就難以支撐下去了，因為資金被吸走了。

　　這一輪的最大泡沫出現在政府債券領域。政府債券被認為是最安全的資産。因為，全球經濟仍陷於困境，資金大量流入這一資産類別。這一泡沫從本質上是不穩定的。各地通脹都在上漲。對於債券實際價值下降的恐懼早晚會浮出水面。我認為債券泡沫將會在2012年最後一個季度破裂。(來源：21世紀網)