“熱錢”去哪？專家來告訴你

　　CPI居高不下，市場對通脹的討論越來越多。在討論通脹時，熱錢不得不提。熱錢在兩方面推高國內通脹，一方面通過在國際大宗産品市場上推高了糧價、油價，傳導進國內市場，造成從糧食、肉、蛋、奶到食用油、柴油的漲價；另一方面通過各種渠道進入國內的樓市、股市，推高資産價格。

　　央行公佈的4月新增外匯佔款3000多億，1-4月新增外匯佔款額達14348億，比去年同期多出4000億人民幣。這些資金都去了哪？業內人士分析，熱錢投機性強、流動性快，因此其主要的活動領域是在樓市和股市。

　　樓市？

　　從中國目前的情況看，熱錢在賭人民幣升值預期的同時，趁機在其他市場如房地産市場、債券市場、股票市場以及其他市場不斷尋找套利機會，其中最明顯的莫過於房地産市場，國家調控力度層層施壓，但房價卻一直處於僵持狀態，一些地區不跌反漲。

　　業內人士分析，中國房地産業開工量很大，尤其是商業地産市場非常火熱，對國際熱錢的吸引力極大。由於目前緊縮的貨幣政策使國內企業貸款相當艱難，而國外資金則有很多渠道進入，因此房地産開發商對“熱錢”懷抱希望，不願意降低樓價房價。

　　近期，統計局公佈的數據也顯示，房企利用外資大幅增長，國際熱錢流入房地産市場傾向明顯。

　　據國家統計局數據顯示，1-4月份，房地産開發企業本年資金來源25362億元，同比增長17.4%。其中，國內貸款4800億元，增長5.4%；利用外資222億元，增長62.3%；自籌資金9486億元，增長27.2%；其他資金10853億元，增長14.8%。在其他資金中，定金及預收款6449億元，增長23.1%；個人按揭貸款2753億元，下降6.8%。

　　業內人士分析，利用外資增長62.3%，國際熱錢流入的傾向比較明顯，這是央行不斷加息所帶來的必然結果，而目前來看，中國房地産市場仍然是外資資金最好的流入渠道。

　　中原地産住宅研究中心主任楊志遠分析認為，國際熱錢涌入中國市場，一方面是由於國外熱錢看好中國經濟巨大潛力，覬覦中國龐大的市場。另一方面，房地産市場調控政策不斷加碼，特別是信貸收緊，使得開發商資金鏈必然受到影響。

　　5月12日，中國人民銀行宣佈，存款準備金率5月18日起上調0.5個百分點，這是央行今年年內第5次上調存款準備金率。至此，存款準備金率已高達21%，信貸持續收緊。業內人士分析，隨著調控政策的深化，房企利用外資仍將處於上漲趨勢。

　　熱錢的流入和當前房地産調控的政策意圖是相違背的，熱錢能解決房地産業一時的資金之困，但無疑也加大了房地産市場的風險和泡沫。業界人士表示，目前是開發商和購房者博弈的關鍵期，而“熱錢”加入到房地産博弈當中，可能會影響博弈雙方力量的對比，進而影響房地産調控政策的效果。

　　股市？

　　A股的持續低迷下滑，國內的投資者對目前的市場正在失去信心，而境外投行以及資本卻大張旗鼓地介入A股。

　　消息稱，近日，摩根士丹利於成立中國首家人民幣股權投資公司，初始資本在15億人民幣左右。此外，從證監會公開審批進入的境外機構，近期也有好幾家獲批。

　　今年以來，上證綜指已經從高點下跌超過10%。與股指點位對應的是，滬深股市股票的平均市盈率也在市場見底階段接近底部。研究員分析認為，目前滬市16倍、兩市25倍左右的平均市盈率雖處於歷史底部，但提升恐面臨較大難度。就宏觀層面而言，調控並未趨緩，預期經濟增速仍有下調可能，這使得市場擔憂有所強化。就微觀層面而言，在需求回落、成本高企、融資困難的背景下，企業盈利前景不容樂觀，而資本成本上升也對風險資産估值形成制約，這些都成為限制市場估值的因素。

　　天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英分析認為，美聯儲于2009年3月和2010年10月分別啟動的兩輪量化寬鬆，均導致了熱錢向包括中國在內的新興市場轉移，從而在一定程度上對A股市場形成推動。如果第二輪量化寬鬆于6月如期退出，A股市場必然會對國際資本流動作出反應。

　　業內人士認為，對於這些境外機構或者流入的熱錢，我們似乎更難找到監管的手段，這就是國際熱錢敢於豪賭中國的主要原因所在，因為自身的漏洞太多，政策和策略缺乏足夠的謀略，尤其是在輿論上我們看到似乎很容易被國際投行所操控，這就是我們自身市場制度缺陷所導致的。

　　不過，外匯局一直稱，除B股和境外合格機構投資者渠道，我國對於外資進入境內股票市場有嚴格的限制。從2010年外匯局打擊“熱錢”專項行動的情況來看，這並不是普遍現象。

　　國際板？

　　在上海召開2011年陸家嘴（600663）金融論壇期間，證監會主席尚福林表示，國際板離我們越來越近了。從一開始，國際板就被管理層給予了圈住熱錢的“池子”的希望。

　　業內人士表示，要警惕熱錢讓國際板成為另一個房地産市場。

　　大同證券投資顧問付永翀認為，就當下的宏觀背景，在全球熱錢洶湧和中國持續加息的大環境下，國際板適時推出可能將成為中國圈住熱錢“池子”的一部分，以緩解跨境資本對中國國內股市、樓市和實體經濟的直接衝擊。從這個角度來看，國際板能否“圈住”熱錢，並且對國內經濟形成正面利好影響，其推出的時機是相當關鍵的。他表示，今年年內或者儘快推出國際板對國內經濟整體的穩定是有一定利好的。

　　但目前，我國國內的資本投資渠道仍然較小，在熱錢的“洗禮”下，國際板是否會成為另一個房地産市場值得警惕，這也需要監管層用更加審慎的態度來對待進來的熱錢。