券商機構晚間最新評級 10牛股買點顯現

　　寧波海運（600798）：浙江骨幹水運企業 增持評級

　　公司將受益於《浙江海洋經濟發展示範區規劃》

　　寧波-舟山港是《浙江海洋經濟發展示範區規劃》的核心區，將構建與大宗商品交易平臺相關的港航物流服務體系。作為浙江省骨幹水運企業及寧波地方最大海運企業，我們認為公司長期將受益於幹散貨物運量增長和品種增多。

　　COA 合同保障貨源、船隊結構優化，預計2011 年水運週轉量增長11.0%：根據浙江省電力發展規劃，到2020 年將在現有基礎上新增1，000 萬千瓦火力發電機組，年電煤需求有望突破10，000 萬噸。公司通過與大客戶簽訂COA 合同保障貨源，目前電煤運量約佔全省15%，我們認為未來有很大增長空間。公司致力於船隊結構優化，預計2011 年-2012 年將新增運力27 萬載重噸、約佔目前船隊運力的三分之一，同時將退出部分老舊船舶。我們預計公司2011 年水運週轉量增長約11.0%，COA 合同中燃油附加費條款將抵消部分燃油成本上升，預計平均運價水平較2010 年略有增長。

　　路網效應促進車流量快速增長，預計2011 年通行費收入增長25%以上：2011 年1 季度，公司經營的寧波繞城高速公路西段通行費收入同比增長24.8%，主要是因為路網日益完善、精確拆分收費系統建設以及開展計重收費政策，我們預計公司全年通行費收入將增長25.0%以上。隨著2011 年年底寧波繞城高速公路東段貫通，我們認為公司路産的網絡效益將擴大、通行費收入有望進一步增長。

　　2011 年7 月8 日轉債進入可轉換期，預計短期內對業績無攤薄影響：2011 年7 月8 日，公司發行的7.2 億元轉債進入可轉換期，如果按轉股價4.54元/股計算，全部轉股將使公司總股本增加約1.59 億股、約佔現有總股本18.2%。目前轉債溢價率約為14%，由於套利空間為負，且至轉債到期日2016 年1 月7 日仍有較長時間，我們預計短期內轉債持有人將繼續持有債券而不急於轉股，因此對業績無攤薄影響。

　　首次給予“增持”評級

　　不考慮債轉股攤薄，我們預測公司2011-2013 年EPS 分別為0.13、.019 和0.28元。鋻於公司具備良好成長性，水運業務和路産業務收入有望穩步增長，我們首次給予公司“增持”評級，12 個月目標價為5.60 元。

　　風險提示

　　經濟下行、運輸需求下降、運價水平低於預期、燃油價格過高等