未來五年工業固廢處理行業將獲全面支持

　　頁面導讀：

　　工業和信息化部辦公廳關於開展工業固體廢物綜合利用基地建設試點工作的通知（本頁）

　　券商觀點

　　廣發證券：抓住機遇,迎接挑戰

　　華創證券：萬億投資將啟動,脫硝固廢機會多

　　銀河證券：重點關注固廢處理産業

　　東海證券：固廢處理行業進入快速發展期

　　招商證券：中國固廢處理行業迎來黃金時代

　　長江證券：固廢處理“未新興待朝陽”

　　國海證券：新材料寵兒翱翔節能環保藍天

　　瑞銀證券：污水處理行業:盛宴即將開幕

　　中信證券：挖掘節能環保的成長股關注新領域

　　個股機會

　　6隻受益股或井噴

　　工業和信息化部辦公廳關於開展工業固體廢物綜合利用基地建設試點工作的通知

　　工信廳節〔2011〕32號

　　河北省、山西省、內蒙古自治區、遼寧省、江西省、山東省、河南省、廣西壯族自治區、四川省、貴州省、雲南省、甘肅省工業和信息化主管部門：

　　為深入貫徹十七屆五中全會精神，落實科學發展觀，發展循環經濟，我部決定開展工業固體廢物綜合利用基地建設試點工作,推動重點地區綜合利用産業發展，進一步提高工業固體廢物綜合利用水平。現將有關要求通知如下：

　　一、試點工作目標和主要內容

　　目標：到“十二五”末，各試點地區工業固體廢物綜合利用率在2010年基礎上提高10-12個百分點，建設一批各具特色的工業固體廢物綜合利用基地，形成一套完善的工業固體廢物綜合利用政策體系和推廣機制，促進全國工業固體廢物綜合利用跨越式發展。

　　主要內容：選擇一批工業固體廢物産生量大、堆存集中且綜合利用具有一定基礎的地區，通過重點工程、重點項目建設，推廣一批工業固體廢物綜合利用先進適用技術，打造較為完整的工業固體廢物綜合利用産業鏈；探索建立符合國情、適合不同行業的工業固體廢物綜合利用體制機制；培育一批具有較強競爭力的工業固體廢物綜合利用企業，促進綜合利用産業較快發展。

　　二、試點工作要求

　　（一）編制實施方案

　　各試點地區應在前期工作基礎上，按照實施方案編制要求進一步完善基地建設實施方案，于2011年4月底前通過省級工業和信息化主管部門報我部（節能與綜合利用司），我部將組織專家對實施方案進行論證。各試點地區應將試點工作納入本地區“十二五”經濟和社會發展規劃，並做好與地區相關規劃的銜接。

　　（二）推進技術進步

　　各試點地區應結合本地區工業固體廢物特點，加強綜合利用共性、關鍵技術研發，重點開發産品附加值高、固體廢物利用量大的技術，努力在試點地區示範和應用一類或多類工業固體廢物綜合利用關鍵技術，突破工業固體廢物綜合利用技術瓶頸制約。提高工業固體廢物綜合利用裝備水平，加強國外先進設備的引進消化吸收，重點提升國産裝備的穩定性和耐用性。加快工業固體廢物綜合利用新技術、先進適用技術的應用和推廣示範，提升試點地區工業固體廢物綜合利用整體技術水平。

　　（三）擴大利用規模

　　各試點地區要在現有産業佈局的基礎上，規劃建設一批工業固體廢物綜合利用重點工程項目，利用先進技術，對現有綜合利用企業進行提升改造，促進區域內工業固體廢物綜合利用，建設符合循環經濟要求的資源循環利用典型模式。各地應將此類項目納入技術改造項目計劃，給予優先支持。通過項目建設，培育一批具有較強競爭力的工業固體廢物綜合利用企業，發揮示範和帶動效應，以重點項目為核心，以企業為依託，擴大工業固廢綜合利用規模。

　　（四）加大政策支持

　　各試點地區應把工業固體廢物綜合利用基地建設作為推進節能環保、發展戰略性新興産業、轉變發展方式的重要內容和舉措，加大相關政策支持力度。積極落實國家資源綜合利用稅收優惠政策，充分調動工業固體廢物綜合利用企業的積極性。有條件的地區應設立資源綜合利用專項資金，支持工業固體廢物綜合利用重點工程項目建設。探索一套行之有效的扶持政策和實施模式，為建立和完善工業固體廢物綜合利用政策體系和推進機制積累經驗。

　　（五）加強組織領導

　　各試點地區要高度重視基地建設試點工作，加強組織領導，明確任務分工，落實工作責任，採取綜合措施，確保試點工作圓滿完成。試點地區工業和信息化主管部門每年6月底和12月底前分別將上半年和全年工作進展情況通過省級工業和信息化主管部門報我部（節能與綜合利用司）。省級工業和信息化主管部門應認真梳理試點工作的成功做法，加大試點經驗推廣力度。（節能司）

　　廣發證券：抓住機遇,迎接挑戰

　　我們于近期參加了2010年固廢戰略論壇,結合各位專家和政府智囊的觀點,我們的評論如下:評論:固體廢物防治污染立法亟待完善。

　　2010年正值“十一五”與“十二五”交替之年,完善固廢污染防治立法對於尚處發展初期的中國固廢處理行業至關重要。目前放射性污染防治法配套法規制定情況仍達不到要求,法律中明確要求的2項配套法規都未出臺。

　　其中,與固體廢物污染防治工作聯絡最為緊密的《放射性廢物安全管理條例》雖已列入國務院法制辦2008年二類立法計劃,並公開徵求意見,但至今尚未發佈。固廢污染防治立法亟待完善。

　　危險廢棄物處置技術路線相對確定。

　　目前我國危險廢物年産生量為4000~6000萬噸,其中主要産生在山東、江蘇和廣東地區,2008年的數據來看,危險廢棄物集中處置比例不到35%。從處置方式上來看52%是綜合利用,其中41%是焚燒,還有7%是採用填埋手段。從美國、日本的情況來看,危險廢物填埋將受到嚴格限制,通過共處置提高危險廢物綜合利用水平逐漸成為發展趨勢,主要手段是通過水泥窯、煉鐵高爐、燃煤鍋爐與其他工業窯爐等。從處理主體上來説,國際上主流的方法是通過提高企業自行處置水平和社會化處置水平以解決危廢處置問題。

　　電子廢棄物處置發展前景樂觀。

　　中國電子廢物量增長迅速,2010年的産生量預計達到300萬噸,另外,每年都有大量電子廢物被非法進口。

　　電子廢物的主要構成組分是金屬。目前國家已有4個國家示範工程:分別是青島新天地、杭州大地、天津和昌和北京華星。電子廢棄物處理量為廢棄量的30%,2011年1月1日《廢棄電器電子産品回收處理管理條例》生效之後,預計處理企業將達到126家,專家預計到“十二五”末期,處理企業數量將達到200家以上。

　　“十二五”期間污染場地修復將提速。

　　近年來,我國工業企業搬遷和固廢堆放等引起的污染場地的數量驚人,其環境風險評估和環境修復已引起中央和地方政府的高度重視。環境保護部門陸續出臺政策、法規和標準逐步規範和引導污染土地(場地)的環境整治工作。“十二五”期間,各級政府將加速實施污染場地的環境修復,促進污染土地的再利用與再開發。

　　垃圾滲濾液高效低能耗處理已經入成熟階段。

　　據專家介紹,目前我國已經形成了主流工藝+副産物的資源化利用主體工藝。目前主要有以下幾種:1、生物處理+膜處理結合的處理工藝,佔新建工程的95%以上。2、膜生物反應器+FENTON試劑處理工藝。3、吹脫+生物處理工藝,各種技術已經進入成熟階段。

　　醫療危險廢棄物增速明確,設備銷售市場超20億人民幣。

　　2009年醫療廢物超過百萬噸。並以每年15%-20%的速度增長。據測算至少每年31億元的潛在市場規模,目前市場遠未達到飽和。根據《全國危險廢物和醫療廢物處置設施建設規劃》中的數據測算,未來醫療處置設備銷售市場規模預計將達到20億人民幣。

　　發達地區生活垃圾處理焚燒佔比提升。

　　一些經濟發達的直轄市、省會城市、地級市和沿海經濟發達地區城市,積極發展垃圾焚燒發電,實現生活垃圾減量化和資源化處理。發達國家和地區的生活垃圾處理實踐表明,生活垃圾焚燒技術本身是成熟的、可靠的,在我國生活垃圾焚燒處理的國産化水平也是不斷提高,而對於爐排爐與循環流化床孰優孰劣仍無定論。

　　生活垃圾處理從城市走向縣城和鄉鎮。

　　在城鄉統籌、城鄉一體化的理念下,我國一些地區加強了生活垃圾城鄉一體化收運體系建設。從2006年開始,四川、山西、山東、廣西等省、自治區大力推行城鄉清潔工程和環境綜合整治;2008年浙江省、河南省實現了縣縣建有生活垃圾處理設施;安徽省提出用10年時間在全省建設農村環衛設施。

　　餐廚垃圾處理和可降解有機垃圾處理開始升溫。

　　我國在餐廚垃圾單獨收集處理方面已經有了較大突破,涌現出一批專業從事餐廚垃圾處理的技術和企業。全國有二三十個城市出臺了餐廚垃圾管理辦法,並建設了餐廚垃圾處理設施。由於生活垃圾分類的呼聲越來越高,在我國的管理體制下,生活垃圾乾濕分類成為一種重要選擇。其中濕垃圾主要是可降解有機垃圾,適合於採用生物處理方式。從長遠來看,我國厭氧消化技術的國産化進程也有所加快,歐洲興起的機械生物處理技術(MBT)在我國也會逐步有所應用。

　　華創證券：萬億投資將啟動,脫硝固廢機會多

　　獨特觀點

　　節能環保産業位列戰略性新興産業之首,政策強力支持,預計“十二五”期間,環保産業投資將達3.1萬億,環保重點投資項目涉及脫硫脫硝、市政污水、污泥、工業廢水、固體廢棄物處理等多個方面。我們認為在這些環保的細分領域,上市公司將有不同程度的受益。

　　投資要點

　　1.“十二五”期間火電廠脫硝已成定局,看好低氮燃燒和SCR催化劑龍頭企業。環保部已明確表態“十二五”期間將把氮氧化物列入大氣排放總量控制指標中。《火電廠氮氧化物防治技術政策》指出,低氮燃燒技術應作為燃煤電廠氮氧化物控制的首選技術。當採用低氮燃燒技術後,氮氧化物排放濃度不達標或不滿足總量控制要求時,應建設煙氣脫硝設施。預計“十二五”低氮燃燒的市場在100億元,SCR建設市場406億元,SCR催化劑市場196億元。

　　2.脫硫行業集中度將一部提高,強者更強,弱者將被淘汰,脫硫特許經營或成最大亮點。隨著火電行業進一步發展,預計“十二五”期間脫硫設備建設市場總容量768億元。脫硫特許經營經過三年的試點期,已表現出良好的發展態勢,預計在“十二五”期間將成為解決火電廠脫硫現存問題的重要手段,脫硫公司將從中受益。

　　3.水務行業還看水價,上市公司將受益於水價的提高,而不只是減排力度的加大。水務行業的主要驅動力之一是水價的提升,對水資源的控制和污水處理費的徵收都使水價還有很大的提高空間。雖然氨氮被納入“十二五”的減排規劃的約束指標,但是它和COD的協同去除效應讓上市公司受益不明顯。此外污水處理的下游污泥處置也值得關注,但尚未形成市場。

　　4.再生水興起帶動MBR技術發展。再生水是城市第二水源,最主要的兩個用途是回用和景觀水體,同時可以稀釋污染水體。預計“十二五”期間,污水處理總規模的20%實現深度治理後回用,增加再生水約1360萬噸/日。生産再生水,目前現行的方法中,MBR是最簡易和行之有效的方法,因此再生水的興起將帶動碧水源等MBR生産和運營的企業

　　5.固廢處理即將啟動,生活垃圾看焚燒和填埋運營,電子廢棄商品回收和核廢料處理是固廢處理新看點。針對生活垃圾的集中處理方式,焚燒以迅速減量的優點成為近幾年增長最快的處理方法,建議關注。填埋是垃圾最終處置的方法,垃圾填埋場的運營也是看點。同時對於電子廢舊商品的拆解回收利用以及核廢料的處理,由於市場準入門檻較高,技術難度大,將使格林美和九龍電力等企業有望憑藉成為固廢處理方向新看點。

　　銀河證券：重點關注固廢處理産業

　　我國污染減排標準提高,需要不斷加大環保投資。我國“十二五”環保規劃要求,到2015年城鎮生活污水和垃圾平均處理率將不低於80%,工業除塵平均排放濃度將降低40%,非電力行業將嚴格執行脫硫標準,電力行業開始執行脫硝標準。我國環保工作將開始走污染物總量、濃度和多指標同時控制的治理道路。在“十二五”期間,我國環保投資將至少有3.1萬億,未來5年複合增長率為15%-20%,環保産值到2015年有望達到GDP的7%-8%。我們認為“十二五”是我國環保行業的黃金髮展期,建議在環保産業高速成長的起點上,投資重點細分行業。

　　細分行業各有投資機會,固廢處理産業機會更大。我國固廢處理設施嚴重不足,未來5年將進入建設高峰期。目前在建生活垃圾處理廠有700多座,2011年生活垃圾處理設備需求量巨大。污水處理産業投資機會在於行業整合加快和深度處理推廣。大氣污染治理産業的投資機會在於設備更新換代、非電力行業脫硫、電力行業脫硝。

　　環保扶持政策出臺和污染處理費上漲是投資催化劑。

　　環保運營行業估值穩定,環保設備行業估值彈性大。環保産業鏈下游的運營行業屬於公用事業,存量資産業績增長穩定,我們認為環保運營行業2011年合理估值水平為25-30倍市盈率。環保産業鏈上遊的設備行業成長性和投資回報率高於下游運營行業,我們認為環保設備行業2011年合理估值水平為40-50倍市盈率。另外行業整合及資産注入有望帶來超預期的業績增長,我們認為可以給予重點公司估值溢價。

　　行業投資策略綜合考慮基本面分析和目前估值水平。我們建議投資具有高成長性、資産注入預期同時估值安全邊際較高的上市公司,繼續推薦:桑德環境、興蓉投資、南海發展。

　　主要風險因素:宏觀經濟形勢下滑和國家環保相關政策執行不力。

　　東海證券：固廢處理行業進入快速發展期

　　近期參加了2010年固廢産業戰略論壇,與參會的專家、學者、上市公司高管進行了深入交流。

　　十二五期間,固廢行業將進入高速發展期。未來5年我國城市固體廢棄物處理的年平均投資在400億以上,(目前固廢行業上市公司固廢業務年産值最大的不超過4億,約佔1%不到),總投資將達到2000億元以上。其中城市垃圾處理投資將達860億,污泥處理投資470億,危險廢棄物處理投資150億,工業固廢綜合利用投資200億。

　　垃圾焚燒將保持較快增長。目前我國已建成的垃圾焚燒發電項目約為97個,未來5年,將要達到300個,按每個項目3--4個億的投資,垃圾焚燒發電項目未來年平均200—240億,這將給垃圾焚燒爐提供商、煙氣處理系統提供商、控制系統提供商提供較大市場空間。垃圾焚燒處理對緩解目前“垃圾圍城”的現實問題提供了較快的途徑。

　　“綜合處理、綜合利用”技術將獲得國家支持。垃圾處理路線分歐洲模式和日本模式:歐洲模式更多強調源頭減量、有機無機分離、回收利用加綜合處理,日本模式傾向於“過度依賴於焚燒”。我們認為,未來的垃圾處理不能“一燒了之”,綜合處理及利用將成為我國固廢處理的中長期路線。

　　環保科技産業園及生態工業園區將破解“選址難”問題—關注”靜脈産業園區”模式。“垃圾選址問題”成為擺在各級政府部門的一大難題,住建部專家創造性提出相鄰城市共建共用垃圾處理廠及其它環保設施,一方面提高處理規模與處理效率,另一方面有望破解固廢處理選址難的問題。在該領域有日本北九州、韓國首爾、仁川産業園區的成功經驗。

　　以下領域將受到關注:垃圾焚燒的煙氣處理系統、垃圾焚燒的灰分處理、有機垃圾的沼氣處理技術、垃圾滲濾液的處理技術、電子廢棄物的處理、污泥處理。

　　招商證券：中國固廢處理行業迎來黃金時代

　　電力、煤氣及水等公用事業

　　研究機構： 分析師：彭全剛，侯鵬 撰寫日期：2010-10-08

　　固廢處理行業隨著城市化率的提高而快速發展,與美國、日本相比,我國固廢處理行業仍處在發展的初級階段。“十二五”將是固廢處理行業黃金時代的起點,固廢處理投資佔全國污染治理總投資的比重將從當前的4%提高到50%左右,而環保投資佔GDP 的比重將從1.5%提升到3%以上。

　　美國固廢行業發展。經濟發展和城市化進程的推進,促進了美國固廢行業的發展。1960年到1975年,經濟高速增長、城市化快速推進,城市固體廢棄物處理初步發展。1975年到1995年,經濟增速開始放緩,美國進入城市固體廢棄物處理的快速發展階段,其中1985到1995年是行業發展的黃金十年。

　　1995年至今,城市固體廢棄物處理産業發展逐步成熟。

　　日本固廢行業發展。城市化進程進入後階段、經濟增速開始放緩時,高速發展時期累計的固廢行業發展潛能開始顯現,固廢行業在1970-1980年間經歷了快速增長的春天。80-90年代,日本進入固廢行業發展較為成熟的時期,開始關注廢棄物的減量化。90年代至今,重點轉移到了廢棄物的回收再利用。

　　仍處於初級階段的中國固廢行業。與發達國家相比,中國的固廢行業目前還處於發展的初級階段。固體廢棄物的産生量隨著經濟增長和城市化進程推進正不斷增加,給環境帶來了越來越大的壓力。固廢行業的發展已經越來越受到國家的重視,環保投資逐年增加,固廢投資佔環保投資的比重也開始增長,但與發達國家還有較大差距,未來發展空間廣闊。

　　中國固廢處理行業將迎來黃金髮展期。從固廢的産生量、處理量、固廢投資情況、立法情況等各方面來看,目前中國的固廢處理行業還處在起步發展階段,正在靜待一個開始飛躍的起點。對照美、日行業發展的過程,可以預見,中國固廢行業前景光明,在“十二五”期間將迎來固廢行業快速發展的春天。

　　固廢龍頭桑德環境,受益行業快速增長。作為中國固廢處置領域的先鋒,我們認為,桑德環境將最大程度地受益於行業的高速增長。公司未來仍將堅持以固廢為主的營運方針,推廣廢棄物綜合處理的工藝路線,符合市場發展趨勢,隨著行業黃金時代的到來,公司也將同步高速發展。

　　長江證券：固廢處理“未新興待朝陽”

　　國家不斷加大環保投入,“十二五”期間我國規劃環保投資要達到3.1 萬億,到2015 年環保産業要佔到GDP 産值7%左右,“十二五”CAGR 為17.23%。

　　以CAGR25%-30%計算,“十二五”期間,固廢行業總投入將達到7120-9000億元,中值將達到8060 億元。

　　透過美國固廢發展看中國固廢發展未來“黃金十年”。

　　美國固廢處理經過二十年發展,資源化率從11.38%提高到43.1%,而我國僅僅只有17%,正處於美國1990 年前後水平,沿襲發達國家所走的先無害化到減量化資源化發展道路,我國未來必將在發展生活垃圾處理的無害化的同時,要保證減量化資源化,堆肥和焚燒必然是以後行業發展的大方向。

　　垃圾處理費提高&制度改革助固廢處理全面發展。

　　雖然垃圾處理費徵收已經經歷了幾年發展,但是總體徵收情況不太好,多數城市的收繳率低於50%。其他發達國家都採取不同的方式收取垃圾處理費,為此近年來我國的垃圾處理費收取方式也在改革中,我們認為實施垃圾處理費的全面收取和改革具有重要作用,使得收繳率提高,才能為固廢處理運營商提供強大財務保障。

　　焚燒發電賦予垃圾資源化減量化歷史使命。

　　按照發達國家的固廢處理發展路徑,焚燒發電是發展高級階段的必經之路,我國目前整體還以衛生填埋為主,出現了結構性失衡,而垃圾發電不論從資源化還是在經濟效益上都比其他的處理方式要好,同時享受政策和稅收的支持,必然成為未來發展的大趨勢。目前從垃圾焚燒成熟技術上看,爐排爐和流化床都能達到二噁英低於歐洲標準的排量,因此為垃圾發電騰飛提供了足夠支持,我們預測垃圾發電對於焚燒爐要求的規模有108 億的市場空間。

　　投資邏輯與重點跟蹤公司。

　　在國家大力支持固廢處理業務發展的大背景下,垃圾焚燒發電將成為市場發展主流,我們認為兩類公司能在固廢處理業務發展中獲益:固廢處理設備提供商:桑德環境、盛運股份和華光股份;以及固廢處理業務運營商:南海發展。

　　國海證券：新材料寵兒翱翔節能環保藍天

　　中國發展節能環保迫在眉睫。減緩和應對氣候變化已經成為全球共同關注的熱點問題。氣候變化談判和煤炭為主的能源結構決定中國要發展節能環保。節能環保産業列為七大戰略新興産業之首,節能環保未來3-5年甚至有可能出現取代“十一五”重點扶持的新能源産業的火爆場面。

　　新材料是戰略性新興産業發展的重要基礎。新材料是近年來引領高新技術産業發展的開路先鋒,是我國今後一個時期內具有戰略意義的重點領域和新的經濟增長點。中國要實現建築、照明、交通等領域的節能目標,性能優越的新材料功不可沒,環保領域新材料在生産過程中可減少環境污染或清除環境污染物。

　　節能環保需求藍海打開新材料長期成長空間。中國建築節能、照明節能、交通節能等領域廣闊的市場空間,所需的上遊新材料也將迎廣闊發展空間。隨著十二五國家環保産業投資大幅增加,相關環保産品將實現數十倍增長,環保新材料需求將實現數十倍乃至上百倍的增長。掌握核心壟斷技術的新材料企業投資價值顯著,十二五期間將有很多優秀新材料企業借節能環保春風成長為中國資本市場的新藍籌。

　　建築節能領域新材料重點關注聚氨酯外墻保溫材料投資機會、照明節能領域LED封裝材料巨廣闊空間;汽車節能領域改性塑料需求不斷增長,環保領域新材料在生産過程中可減少環境污染或清除環境污染物,而本身不産生污染的材料,主要包括環境降解材料(可降解塑料),環境凈化材料(脫硝催化劑、高性能纖維及濾料),膜材料,能源凈化材料(脫硫、脫砷材料)和環境替代材料。

　　節能環保産業相關新材料選股有三條基本思路:第一,準入門檻高:公司産品具備較高的技術瓶頸與進入壁壘;第二,需求空間大:隨著國家節能環保産業政策規劃出臺,公司産品需求迎來爆髮式增長,供不應求,第三,産能持續擴張:公司治理規範,産品已經獲得技術突破具備大批量生産的可能,充分享受行業景氣。我們重點關注的新材料公司包括節能領域的煙臺萬華、普利特、佛山照明,環保領域的三維絲、煙臺氨綸等。

　　瑞銀證券：污水處理行業:盛宴即將開幕

　　電力、煤氣及水等公用事業

　　研究機構： 分析師：李博 撰寫日期：2011-02-15

　　污水處理由重量發展到重質,帶來三大投資機會。

　　“十一五”污水處理重量,“十二五”將更加重質。政策變化將主要有五個方面:一,首次將氨氮納入約束性控制目標;二,提高污水治理的排放標準,加大再生水回用力度;三,強制性要求處理污泥;四,繼續提高污水處理率和設備負荷率;五,農業水污染首次納入管理體系。我們認為政策變化將帶來污泥處理,污水廠升級改造,工業廢水處理三大投資機會。

　　污泥處理:近3000億元大市場開啟。

　　污泥處理的強制性政策已明確。根據09和10年住建部和環保部的文件,污泥處理的資金來源,責任主體,強制措施,實施時間已得到明確;我們認為幹化焚燒將佔國內60%的污泥焚燒市場份額,市場容量預計1700億-3500億左右。我們看好污泥處理核心耗材和設備公司。

　　污水廠升級改造:MBR技術進入大規模應用階段。

　　“十二五”污水處理標準趨嚴,將使污水處理廠進入升級改造投資高峰期。

　　MBR工藝脫除氮和磷的效率高,出水水質高,佔地面積小,剩餘污泥少,操作簡便,價格已經具有競爭實力,將成為升級改造的主流工藝。我們看好相關膜處理上市公司。

　　工業廢水治理:先行優勢和創新模式制勝。

　　工業廢水仍然是“十二五”治理重點。工業水處理項目金額大,穩定性要求高,資質要求高,技術難度大的特點決定具有先行優勢和創新模式的企業將最為受益於工業廢水處理的深化。我們看好行業領導型企業。

　　中信證券：挖掘節能環保的成長股關注新領域

　　“十一五”規劃孕育節能環保産業快速發展。“十一五”期間的“十大重點節能工程”,對其發展目標、發展內容、政策扶持、投資總額作出了明確、具體的要求,並作為硬性考核指標下達到各級地方政府。在國家不遺餘力的推動之下,十大工程不僅本身取得較高的社會和經濟效益,還催生了多個行業在“十一五”期間的發展壯大,如電機系統節能工程加速了變頻器在大範圍的推廣應用,建築節能工程推動了建築用保溫材料的發展,綠色照明工程加快了節能燈的發展等。同時“十一五”規劃還推動了水處理、脫硫産業的快速壯大。

　　“十二五”將迎來節能環保産業壯大期。從投資規模看,預計“十二五”末節能環保領域的總産值將達到4.5萬億。2008年全國節能環保産業總産值達到1.41萬億元,其中節能産業2700億元,資源循環利用産業6600億元,環保産業4800億元。我們預計到2015年,節能環保産業總産值有望達到4.5萬億,其中節能産業1.6萬億,環保産業1.1萬億,資源循環利用産業1.8萬億。

　　“十二五”期間節能環保核心投資邏輯。1、新領域:節能綜合服務領域空間巨大,預計未來國家將重點扶持少數具有技術和服務優勢的節能服務龍頭企業;污泥處理,過去多年“重水輕泥”的格局將改變,而且已建成污水處理設施將為污泥處理提供基礎;脫硝將取代脫硫成為下一個大氣污染治理的重點,而且多數企業已經為脫硝預留安置空間;再製造是循環經濟的高級形式,預計國家將重點支持汽車、機械領域再製造業發展;“城市礦産”將受到政策大力扶持,具備先發優勢的龍頭企業將受益。2、新材料和新設備:設施運營由於往往局限于區域性,難以具有全國性擴張的空間,所以我們謹慎看好。相比較而言,更加看好新材料和新設備,市場空間大,相對具有技術含量,不會受到地域限制。重點如:建築保溫阻燃劑材料、污泥處理設備、脫硝材料和設備、污水處理材料等。

　　節能:綜合服務空間巨大。主要分為工業節能和建築節能。前者高壓變頻器空間依舊巨大,後者建築材料和阻燃劑值得關注。預計“十二五”期間,運營服務和設施設備將平分秋色;國家會重點扶持少數大型節能綜合服務(合同能源管理)的企業,具備設備、材料製造基礎,同時已經進軍節能服務領域的企業值得重點關注。

　　資源循環利用:再製造業即將起航。“十二五”期間,再製造産業將重點發展兩大領域,即汽車零部件和機械,國家相關認證、稅收等規定有望陸續頒布,再製造業將突破原有瓶頸迎來發展黃金期。預計國家將重點打造少數再製造産業集聚區,以集群方式發展再製造産業。

　　環保:關注新領域。主要分為固廢、污水和大氣治理。預計“十二五”期間新增污水處理能力大幅增長,將在“十一五”4500萬噸舊的目標基礎上翻一番,總投資有望超過5000億元。如果全面考慮工業污水處理、居民水處理、農業水處理等領域,預計總投資規模有望達到一萬億。尤其需要重視的是,“輕水重泥”的格局將被糾正。過去多年以來,伴隨污水處理産生的大量污泥並未得到有效處置,只是採取簡單填埋,造成二次污染,使得污水處理“事倍功半”。預計未來政府將加大對污泥處理的關注。預計到2015年,新建燃煤機組全部配套建設脫硫脫銷裝置,現有燃煤電廠脫銷改造裝機容量達到3億千瓦。與之對應的是,當年“十一五規劃”中規劃“現役火電機組投入運行的脫硫裝機容量達到2.13億千瓦”。

　　重點推薦組合:“城市礦産”的先行者格林美,節能綜合服務企業智光電氣、榮信股份、泰豪科技,污泥處理設備製造企業天通股份、富春環保(擬進入污泥處理領域),固廢處理領域龍頭企業並擬進入再製造領域的桑德環境,環保型阻燃劑材料生産企業雅克科技,脫銷行業企業龍源技術、威孚高科等。

　　桑德環境:城市固廢集中處理成功邁出第一步

　　桑德環境12月25日發佈公告,公司控股股東北京桑德環保集團于2010年12月24日與湖南省湘潭市人民政府簽署了《湖南靜脈園項目投資合作協議書》。

　　湖南靜脈園項目選址位於“湘潭九華示範區”內。項目投資約50億元,建設佔地約3000畝的環保産業園,投資項目包括長株潭固廢處理中心;再生物資及再製造産品生産、加工、交易中心;循環經濟型企業孵化中心等。

　　桑德集團擬邀請桑德環境共同參與“湖南靜脈園項目”的投資、建設、開發與運營。項目將分兩期建設,第一期在三年內建設完成,第二期可在五年內建成投産。

　　評論:1、城市固廢集中處理成功邁出第一步。

　　在11月的深度報告中,我們提到,公司的長遠規劃是努力將一個城市內所有的固廢進行集中處理,打造城市基礎設施和固廢處理綜合體。通過集中處理的方式,可以節約固廢處理佔地約90%以上,綜合成本也會隨之降低。隨著《湖南靜脈園項目投資合作協議書》的簽署,公司的長遠規劃成功邁出第一步。

　　2、集團固廢業務整合平臺,固廢領域競爭力增強。

　　今年3月,公司與桑德集團、桑德國際簽訂《戰略發展備忘錄》,預將公司打造為集團固廢業務整合平臺,同時承諾集團將盡最大努力支持公司在戰略備忘錄下的發展方向,未來集團在中國境內新增固廢業務將全部由桑德環境為主體進行。

　　此次公司參與“湖南靜脈園項目”的投資、建設、開發與運營,體現了集團在固廢業務上對公司的支持,符合公司固廢業務為主的發展方向,同時將拓展公司業務的市場規模,提升公司在固廢領域的影響力和競爭力,固廢龍頭地位更加穩固。

　　3、項目投資大,不影響2010年業績,但對公司長期發展形成較大利好。

　　本次湖南靜脈園項目投資較大,達到50億元,佔地約3000畝,建設週期較長,因此,對公司短期的2010年業績不構成重大影響。但從長遠來看,公司所承接項目的規模和金額都有巨大提升,對公司長期發展形成較大利好。

　　4、公司發展上新臺階,維持“強烈推薦-A”投資評級,目標價37-40元。

　　本次靜脈園項目合作協議的簽署,標誌公司向城市固廢集中處理建設商邁出重要一步,公司發展上新臺階,我們繼續看好公司長期發展,維持“強烈推薦-A”投資評級。我們預計,公司2010、2011、2012年每股收益分別為0.48元、0.70元、0.96元,實際業績極有可能超預期,參考節能環保板塊平均估值水平,給予目標價37-40元。

　　風險因素:固廢處理行業政策變化風險,固廢項目受民眾反對風險。（招商證券）

　　南海發展:自來水業務穩定增長,污水和固廢處理業務發展迅速

　　1、自來水水價還有上調空間,供水區域逐漸擴大。2010年年初,南海地區提高了水價,但南海區水價在廣東省仍然處於較低水平,還有進一步上調空間。公司的供水區域還會進一步向南海各鄉鎮延伸,帶動公司供水量增長。

　　2、污水處理業務實現了跨越式發展。2010年年初公司污水處理能力為23萬立方米/日,目前公司正在運營或已建成具備運營條件的污水處理項目設計規模為47.8萬立方米/日,正在洽談中的擬建設的污水處理項目8萬立方米/日。公司獲取南海區內16間污水處理廠項目的BOT或TOT特許經營權,各項目完成後,公司污水處理能力將達到55.8萬立方米/日,污水處理業務實現了跨越式發展。

　　3、固廢處理業務全面開花。公司焚燒發電一廠項目2006年起由公司委託運營,垃圾處理能力為400噸/日。目前在建的為二期項目和一期改建項目,二期垃圾處理能力為1500噸/日,目前正加緊推進,預計2010年底建成投産。一期改擴建項目垃圾處理能力1500噸/日,預計2012年建成。預計二期項目和一期項目全部建成投産後,年垃圾處理量將達到100萬噸,年上網電量將達到2.224億度,垃圾發電收入將達到2.6億元,貢獻凈利潤將達到3000萬元左右。垃圾發電還享受免徵營業稅和增值稅即徵即返的優惠稅收政策。公司另外一大看點是南海區垃圾運轉項目,是南海垃圾焚燒發電項目配套工程。預計垃圾運轉項目建成後將為公司貢獻凈利潤超過2000萬元。

　　4、估值和盈利預測。預計2010-2012年營業收入分別為5.04、6.12、6.62億元,對應每股收益分別為 1.92、0.63、0.71元,對應市盈率為8、26、23倍,維持公司“推薦-A”評級。（國都證券）

　　合加資源:所處固廢行業處於黃金髮展期

　　固廢行業處於建設加速階段.(1)固廢行業是朝陽行業.(2)固廢行業項目建設可盈利、運營商業模式待形成。

　　公司領潮中國固廢市場。(1)公司領潮中國固廢市場。(2)技術儲備豐富,後勁足。

　　固廢業務-公司的核心增長點。固廢行業的增長前景,支持公司不少於10 年30%的複合增長。

　　設備業務-完善産業鏈。進入固廢設備製造領域,以加強公司在固廢處置行業的競爭優勢。項目投産後(預計如期于10 年3 季度投産),形成年産各類環保設備162 套的生産基地,年均利潤總額1.2 億元。

　　污水業務-提供穩定業績及現金流。前二年,公司核心水務資産處於在建狀態,後三年,水務業務收入貢獻將提高,為公司提供穩定業績及現金流。

　　借助資本市場緩解集團、合加、伊普的資金壓力。桑德國際(原伊普)在香港將實現兩地上市,將受讓集團的水務項目,對解決集團資金壓力有很大好處,加之集團固廢項目也公告三年內擬轉讓合加資源,幫助合加資源持續發展,同時也對集團資金壓力的緩解大有幫助？ 預計2010-2012 年,攤薄後每股收益分別為0.48 元,0.64 元和0.84 元。

　　建議繼續配置並持有。固廢行業是環保行業中增長潛力最大的子行業,支持公司2009-2011 年間的高增長:每股收益分別為0.35 元,0.48 元和0.64 元,分別同比增長30.9%,36.3%和34%。作為當前市場固廢類最主要標的。

　　風險因素:(1)公司最擅長的綜合處理理念適合中國國情,實際推廣速度有不確定性。

　　(2)固廢行業向BOT 方向發展,對公司的融資能力將提出更高的要求。

　　(3)固廢處置廠附近居民的反對,對項目進展有影響。（招商證券）

　　維爾利:受益於固廢處理行業爆髮式增長的垃圾滲濾液處理專家

　　核心觀點

　　詢價結論:

　　我們預測維爾利2011-2013年攤薄後EPS為1.45、2.18和2.66元,未來3年複合增速約為46%。固廢處理行業在“十二五”期間將迎來爆髮式增長,將拉動固廢處理配套行業快速發展;滲濾液市場剛開始啟動,未來幾年的高增長可以預見。公司屬於環保行業子行業固廢處理行業,與公司業務最為接近的公司是桑德環境,但我們選擇桑德環境、盛運股份、碧水源、萬邦達、中電環保、天立環保、富春環保、三維絲、龍源技術、龍凈環保等多傢具有代表性的環保公司作為類比對象,其2011、2012年平均PE分別為43、30倍,PEG為1,按照一級市場10-15%的折讓率,給予公司2011年36-40倍PE,建議詢價區間為52.20-58.00元。

　　主要依據:

　　公司是垃圾滲濾液處理行業中的龍頭企業,擁有環保工程專業承包二級資質和環境污染治理運營甲級資質,並依託分體式膜生化反應器及其衍生工藝等高效滲濾液處理工藝,主要為客戶的垃圾滲濾液達標處理提供高質量的一體化專業服務。 公司為專業提供垃圾滲濾液處理服務的高新技術企業,目前在國內滲濾液處理企業中,取得了總處理規模和大中型滲濾液處理項目(滲濾液處理量500噸/日以上)數量“雙第一”的業績,在品牌、數據庫、技術創新、管理團隊、服務模式等方面具有較強的競爭優勢。(1)公司通過多年的項目實踐,對不同地區的滲濾液水質特徵有了詳細的了解和研究,並在此基礎上建立了我國滲濾液水質數據庫。(2)在引進、消化和吸收國外先進技術基礎上,針對我國滲濾液的特點,公司創新出一整套符合我國滲濾液處理的産品、技術和工藝。(3)垃圾滲濾液處理系統委託運營服務有望日益成為公司業務收入和利潤來源的重要補充。（國都證券）

　　格林美:戰略性新興産業規劃出臺、資源循環利用産業前景光明

　　節能環保領銜七大戰略性新興産業10月18日,國務院下發《關於加快培育和發展戰略性新興産業的決定》,為十二五節能環保産業發展方向定調:重點開發推廣高效節能技術裝備及産品,實現重點領域關鍵技術突破,帶動能效整體水平的提高。加快資源循環利用關鍵共性技術研發和産業化示範,提高資源綜合利用水平和再製造産業化水平。示範推廣先進環保技術裝備及産品,提升污染防治水平。

　　推進市場化節能環保服務體系建設。加快建立以先進技術為支撐的廢舊商品回收利用體系,積極推進煤炭清潔利用、海水綜合利用。

　　q資源循環利用(再生資源)、極具前景的節能環保子行業我們在之前的系列報告中曾反復強調,節能環保産業包括節能、資源循環利用和環境保護三大方面的內容。但目前市場主要關注的是其前端節能和後端污染治理(環保)。

　　對於資源循環利用,由於市場對其了解不多、且目前投資標的較少,因而有所被忽視。實際上,資源循環利用領域蘊含了一個規模巨大的市場、涉及到幾乎所有行業。本次《決定》的出臺,再次強調了資源循環利用在節能環保産業中的重要地位,其發展前景極為廣大。(參見湘財證券再生資源産業系列報告1、2)q廢舊商品回收利用上升到前所未有的高度《決定》中兩次提到了建立現代廢舊商品回收體系,一是在《決定》第二部分節能環保産業板塊(加快建立以先進技術為支撐的廢舊商品回收利用體系);二是在《決定》第五部分支持市場拓展和商業模式創新(積極推行現代廢舊商品回收利用等新型商業模式)。我們認為,以資源循環利用(再生資源産業)為載體的現代廢舊商品回收利用上升到了前所未有的高度。尤其是“積極推行現代廢舊商品回收利用的新型商業模式”這一表述,釋放出強烈的信號。即:目前散亂、無章的廢舊資源遊擊隊式回收體系,將徹底改造為“以先進技術為支撐的、現代化的新型商業模式”。我們認為,《決定》中的這一戰略部署,必將對我國再生資源産業産生深遠影響、並帶來革命性的變化。我們判斷,未來或將實施生産者延伸責任制、第三方逆向物流系統、産品全流程跟蹤體系等一系列措施,促進廢舊商品回收體系的現代化。

　　q格林美——坐擁城市礦山、再生資源龍頭企業我們在之前的系列報告中已經反復強調公司的優良品質、行業地位和發展前景,這裡不再贅述。隨著《決定》的正式下發,以及隨後一段時間節能環保産業規劃的正式出臺,公司的價值將進一步被市場所發現。尤其是公司對自建回收體系的探索、完全符合《決定》中大力推進現代化廢舊商品回收體系建設的戰略方向。

　　投資建議我們反復強調,資源循環利用(再生資源)是節能環保産業的重要一環,是循環經濟模式最重要的載體。由於目前投資標的較少,再生資源産業一直被市場所忽視。但隨著節能環保産業規劃的出臺,我們相信資源循環利用領域將獲得國家政策的大力扶植,“城市礦山”也將從學術理念走向比肩天然礦山、關係國計民生的重要資源。我們強烈看好公司未來發展,維持對公司的“買入”評級。（湘財證券）

　　富春環保:致力於資源循環利用的熱電企業

　　投資提示:

　　富春環保是一家位於浙江富陽的熱電聯産企業,發行5400萬股,計劃融資3.9億元籌建污泥紙渣焚燒綜合利用項目,實際融資13.5億元。我們認為25.8元/股的發行價(2011年PE37x,PB2.9x),反映了投資者較為樂觀的預期。我們看好公司存量業務利潤穩定性和新建項目産業模式;考慮污泥發電實踐經驗較少,公司中長期盈利前景仍待觀察。

　　投資亮點:

　　立足富陽造紙工業基地,獲取穩定盈利。公司地處富春江江南造紙工業區,擁有88MW發電裝機,為當地超過150家造紙企業的供熱。1)63.5MW燃煤熱電聯産機組。“以熱定電”的産業政策確保公司機組利用小時維持高位(>7000),且供熱價格隨電煤價格波動而波動,有效緩解成本壓力,穩定利潤率。2)24.5MW垃圾焚燒鍋爐,年處理垃圾20萬噸以上,獲取穩定財政補貼。

　　募資投建污泥焚燒發電:變廢為寶,熱電聯産,盈利前景值得期待。公司IPO計劃融資3.9億元用於污泥紙渣焚燒綜合利用工程。1)主要流程為將污泥脫水至40%、對紙渣篩選處理;然後與煤炭摻燒發電、供熱。募資3.9億元用來建設脫水、幹化設備、污泥儲存倉庫及配套發電、供熱設施。預計2011年末建成投産。2)此項目符合資源循環利用的産業導向;若運行成功,將開闢新的資源綜合利用産業模式。3)此次超募資金近9億元,募資完成後公司總資産增至22億元,負債率降至17.6%,無長期借款,資産實力雄厚。若污泥紙渣焚燒綜合利用項目投産後穩定運營,則公司具備充分實力繼續擴張。

　　財務分析:

　　預計2010-12年公司凈利潤為1.3億元、1.5億元和2.2億元,同比增長38%、19%和44%,對應EPS為0.59元、0.70元和1.01元,市盈率為44x、37x和26x。

　　風險:

　　1)下游造紙行業需求下滑風險;2)新項目投産後機組運行穩定性、煤炭摻燒比例、成本控制能力仍待觀察。（中金公司）