衍生解碼：股利高低 影響權證價格

     下周，多家香港企業將公佈上一年度業績，隨之而來的是企業派發股利。派利將從市場預期、時點等多方面影響權證價格，進而影響大市。

    文/“衍生解碼”嘉賓主持張冰潔

    我們今天專訪了麥格理資本證券股份有限公司衍生工具部聯席董事林泓昕先生，為大家介紹香港地區衍生産品市場的最新資訊。

     多家企業下周公佈業績 資金流值得關注

    據林泓昕介紹，香港的恒指成份股，已經開始了業績高峰期，隨著匯豐控股、恒生銀行和新鴻基地産等股份，先後在本週公佈了2010年業績，其他主要股份，包括吉利汽車、港鐵和國泰航空，也會在下周披露業務表現。其中吉利汽車會在3月8日發表業績，港鐵和國泰航空會在3月9日公佈盈利情況。市場人士可以關注，這幾隻股份在公佈業績前後的股價表現，以及留意它們的權證，會否出現大量資金流入或流出的現象。

    其中下週二公佈業績的吉利汽車，去年汽車銷售量超過41萬輛，同比增加百分之27.1，高於公司訂下的40萬目標，加上同業股長城汽車和華晨中國，最近都發表了消息，市場關注吉利去年的盈利情況，會否同樣錄得明顯升幅。

     企業派利 股價將受影響

    據林泓昕分析，對於個別股份來説，如果在公佈半年和全年業績時，同時宣佈派發股利，市場人士就應該留意，當股份派發股利和除權後，對相關權證價格會有什麼影響。

    理論上，當一隻股票在派發股利後除權，它的價格就會下跌，看多的認購證，價格也會同時下跌；相反，看空的認沽證價格有機會上升，如果派發的股利越多，對權證股價的影響也會越大。

     派發股利有風險 權證價格或將受影響

    林泓昕表示，不少企業都喜歡派發特別股利，如果一家公司派發的股利，與市場預期不同，對相關權證的價格，或有相當影響。一般來説，發行人在發行權證時，會參考相關股票的派發股利紀錄，以及市場預期的股利；比方説，市場會預測這家公司的盈利情況，再根據公司過去派發股利佔整體盈利的比率，再把它計算在權證價格內。

    如果最終派發的股利金額，與市場預期接近，而其他影響權證價格的因素不變，理論上，權證價格不會因為股利而受到影響；但是，如果正股派發的股利與除權日，與市場預期有較大差別，就可能會影響權證價格，因此必須留意有關風險。

    打個比喻，恒指成份股思捷環球在2月10日公佈中期業績，盈利按年下跌百分之21，但是，公司仍然派發每股1港元的中期股利，比09年同期的0.74港元還多。在其他因素不變的情況下，由於股利金額比市場預期高，對相關權證的價格或會帶來影響。相反，如果相關資産有發行認沽證的話，其認沽證價格就會受到正面影響。不過，一般當公司派發高息或特別息時，市場往往會視之為利好消息，有機會帶動股價上升，從而或可抵銷對認購證價格的影響。

    反過來説，如果一隻股票派發的股利比市場預期低，認購證的價格會因為除權效果比較低，而受到正面影響；相反，認沽證就會受到負面影響。

     派利時機將影響權證價格

    林泓昕表示，除了留意股利金額外，我們也應該注意派發股利後的除權日，是否符合市場預期。

    比方説，市場預期一隻股票在3月公佈業績後，股利會在4月除權，但是它押後到5月才除權，那麼，對於一隻在4月底到期的認購證來説，由於其價格已經參考了股利因素，但到期日卻在股利除權前，那麼，這只認購證的價格，就會受到正面影響。相反，對於認沽證來看，其價格就會受到負面影響。