民生證券：看好具主題投資機會的二線藍籌

　　民生證券日前發佈策略報告，表示對一季度末市場持樂觀態度，認為投資機會將從二線藍籌到一線藍籌展開。

　　報告指出，近期A股走勢與資金價格呈現高度負相關，本週中石化可轉債的發行和存款準備金上繳凍結2.6-2.9萬億的流動性，造成A股大幅下挫。在央行連續存款準備金率上調的措施下，資金面的短期緊縮導致了近期股指的波動。從去年12月至今，央行為了抑制通脹，採用交替上調存款準備金率和加息的組合拳，可以明顯地觀察到市場對資金面短期趨緊的過度反應，連續兩次上調存款準備金率導致了滬深300指數82.4點、147.15點的下跌，資金價格與指數呈現了高度負相關。從近期市場表現來看，仍然對一季度末市場持樂觀態度，板塊表現上市場熱點將呈現：從中盤藍籌股到大盤藍籌股的全面估值修復格局。

　　報告指出，從中期看，資金面由過度緊張向常態回歸是大概率事件。新年以來，在擔憂通脹之外，流動性的趨緊成為制約市場運行尤其是一月下旬指數調整的重要原因。市場資金利率在2個星期內迅速飆升，銀行間7天回購加權利率從1月14日的2.53%提高到月底的8.62%，漲幅達241%，處於歷史次高水平。造成節前流動性趨緊的原因包括短期的春節效應、貸款額度控制、加息預期下銀行惜借等多方面原因。歷史上銀行間資金利率出現過三次大幅波動，從對比來看，當前存量流動性過剩、新增貸款保持平穩，宏觀經濟處於低位復蘇階段，流動性並沒有想象的那麼緊張，未來資金價格繼續下降回到2%-3%的均值水平、流動性回歸常態是大概率事件。

　　前期市場對於通脹的預期過度悲觀，連續調整下風險已基本釋放。今年一季度，通脹預期的緩解、經濟短期走勢的回穩以及中長期增長動力的逐漸明晰、股市資金壓力的顯著減輕、海外經濟明朗與市場向好，指數有望迎來估值中樞全面上移的局面，藍籌股將實現價值回歸；下半年隨著經濟轉型的加速，市場熱點有望再次轉向轉型受益行業。2011年，通脹回落、經濟回穩、轉型加速，預期好轉下市場要求的風險溢價有望下降，估值與業績有望雙輪驅動市場走出趨勢性的上漲行情。

　　基於上述分析，報告認為，無論是流動性、通脹還是國內外經濟增長最壞的時候已經過去。3月份“兩會”召開，二線藍籌板塊的主題性投資有望率先啟動；流動性向常態回歸，通脹從短期的高點逐步回落，一線藍籌的估值修復行情將全面展開。看好具備主題性投資機會的二線藍籌和具備估值優勢的一線藍籌股，建議高配二線藍籌：通信、機械、交運設備，並關注一線藍籌：航空、航運、保險、銀行和地産板塊。