“夾縫”中能否閃現“小陽春” 機會仍在估值和題材

　　本週一大盤並未受到上調存款準備金率的衝擊，反而創下本輪反彈以來的收盤新高。上週五市場對存準率上調的提前反應，以及頻繁緊縮邊際效應遞減，成為週一市場“無視”利空的主要原因。不過，由於3月到期資金量近七千億元，再次上調存準率的概率依然較高，大盤反彈的空間將受到一定程度的壓制，市場可能延續近期的熱點輪番開花、低估值脈衝反彈的特點。

　　當上調存準率成為常態

　　儘管上週五晚央行宣佈上調存款準備金率0.5個百分點，但本週一大盤並未受到衝擊，兩市小幅低開後迅速上漲，新興産業股集體爆發。最終股指全面收復上週五失地，並創下本輪反彈以來的收盤新高。

　　面對緊縮，市場如此的強勢表現似乎出人意料，不過，如果回顧上週五的走勢，那麼市場對上調存準率的“無視”便在情理之中了。

　　在通脹數據低於預期利好的刺激下，大盤在上周前半周強勢反彈；不過，由於當前通脹形勢依然嚴峻，並且節後資金回籠壓力較大，加上1月外匯佔款量仍然較多，因此在經歷了幾個交易日的大幅反彈後，市場開始重新審視當前的流動性壓力，上調存款準備金率的預期再度升溫。在此背景下，上週五市場震蕩走低，2900點得而復失。可見，週五晚間上調存款準備金率的舉措已經在市場預期之中，並得以提前反應，而本週一兩市低開更“徹底”地消化了這一利空，從而為當日的反彈做好鋪墊。

　　另一方面，在央行的緊縮舉措愈加頻繁的當下，貨幣政策對市場帶來的影響開始出現“邊際效用遞減”的趨勢。自2010年四季度以來，央行五度上調存款準備金率、三次加息，此次上調存準率距離上次僅僅過了16個交易日，調控之密集可見一斑。在連續的重拳之下，市場開始對緊縮政策，特別是出擊頻率最大的存準率上調出現“審美疲勞”。特別是在當前市場整體估值合理、緊縮預期持續高企、“年報”題材閃耀的背景下，存準率對市場的殺傷力得以削弱。

　　機會仍在估值和題材

　　本次存準率上調後已達19.5%，但恐怕遠未到天花板，未來仍具上調空間，分析人士預計上限或許會在23%左右。由於央票發行仍將維持地量，存準率上調已成為回收流動性的首選工具。而3月到期資金量近七千億元之巨，一二級市場利率倒挂仍然存在，因此預計3月份再次上調存準率的概率依然較高。在此預期下，大盤反彈的空間還將受到一定程度的壓制。不過，當前低企的估值又令市場下跌空間有限。雙重因素交織下，市場可能將延續近期的熱點輪番開花、低估值脈衝反彈的特點。

　　從高鐵到水利建設，從軟體到稀土，從農産品（000061）到有色金屬，近期國家相關政策對部分産業的扶持和推動成為相關板塊股價爆發的源動力。本週一市場熱點再度大面積活躍，農業、旅遊、新材料等板塊漲幅居前。隨著“兩會”的臨近，預計未來相繼會有更多的産業規劃和政策出臺，必將令市場新老熱點持續閃耀。

　　與此同時，當前A股市場估值水平普遍偏低。即使經歷了近期的持續大漲，全部A股和滬深300的2011年預測市盈率也分別僅為14.89倍和12.54倍，中小板和創業板的2011年預測市盈率也分別降至29.69倍和39.67倍。

　　分行業來看，當前金融服務、交通運輸、採掘、家用電器、房地産、汽車及零部件等大部分行業的估值水平遠低於歷史平均值。近期伴隨市場情緒轉暖，汽車及零部件、家用電器、採掘等板塊均有所表現，輪番成為市場領漲主力。從估值修復的角度來看，未來這些處於估值洼地的行業板塊將有望被逐一喚醒，特別是基本面前景良好、業績具備支撐的板塊很可能成為下一個市場熱點。在你方唱罷我登場的格局之下，衝動追高許是下策，潛伏熱點方能獲益。（記者李波）