準備金繳款“撞上”可轉債發行 7天回購利率暴漲逾300點

　　持續僅十個工作日的資金面趨松格局被上週五存款準備金率的上調打破，春節後銀行間短暫緩和的資金面再度緊張。銀行間市場基準回購利率週一（2月21日）全線上揚，7天回購利率暴漲327個基點。

　　業內人士表示，貨幣市場資金價格再度大幅飆升，因存款準備金率上調、中石化可轉債發行、月末銀行貸存比考核和金融機構跨月資金需求等多因素交織導致；預計進入3月份，資金面將有所緩解。

　　230億元可轉債鎖定萬億資金

　　節後銀行間短暫緩和的資金面再度緊張。數據顯示，銀行間市場基準回購利率週一收盤飆升，7天期質押式回購加權平均利率報收6.11%，較前收盤暴漲327個基點。春節前最後一個工作日 （2月1日），7天回購利率已然從8%的高位回落至3%的水平，此後連續十個工作日一直徘徊在低位。

　　同時，期限在14天及以上品種走勢亦趨同，均攀至6%以上的高位；不過，隔夜品種漲幅有限，週一報收2.18%，較前收盤漲8個基點。

　　業內人士表示，貨幣市場資金價格再度大幅飆升，因存款準備金率上調、中石化可轉債發行、月末銀行貸存比考核和金融機構跨月資金需求等多因素交織導致。

　　“7天回購利率的大漲，主要是由於中石化可轉債的申購。”上海一研究員對《每日經濟新聞》表示，從7天回購利率的漲幅看，機構對本次中石化可轉債的參與度將很高；參照去年9月2日250億元工行可轉債凍結資金超過2.6萬億元，因此此次鎖定的資金量將會相當大。

　　“上週五（2月18日）開始，券商、基金和保險等機構已經在積極拆借資金準備網下申購石化可轉債。”該研究員稱。中石化公告顯示，本週將發行230億元可轉換公司債，網上網下申購日為週三（2月23日）。

　　緊隨中石化可轉債而來的是週四的準備金繳款。此次準備金率上調將凍結資金3500億元，再加上月末臨近銀行貸存比考核和金融機構跨月資金需求，多重因素疊加令資金面備受夾擊，大幅推高銀行體系的短期資金價格。

　　資金面預期趨悲觀

　　“本週資金面面臨較大的衝擊，本來預計準備金率的上調至少會在可轉債發行後一週。”深圳一分析師對《每日經濟新聞》表示，準備金率的意外調升對資金面造成額外的短期衝擊，市場對短期資金面趨於悲觀。

　　對資金面的悲觀預期，令銀行間債市的現券收益率週一全線走升。“資金面直接拖累了債市。”上述分析師表示。

　　不過，接受採訪的多位業內人士亦指出，此次上調存款準備金率對債券市場資金面短期衝擊較大，不過衝擊時間較為有限。

　　“影響應該不會像1月20日那次上調那樣持久。”前述研究員表示，中石化可轉債鎖定的萬億元資金于下週二（3月1日）解凍，同時隨著月末影響的消失，資金面緊張的局面將有所緩解。“3月份公開市場到期量將達6870億元，因此預計進入3月份，資金面將有所緩解。”

　　公開市場，央行將於週二（2月22日）發行10億元1年期央票，延續地量發行規模。有分析人士指出，央行此次選擇上調存準率而是非央票放量，説明近期央票的發行仍難以放量，這也從一個側面説明迄今為止的加息幅度尚未到位。

　　銀行間債市央票到期收益率曲線顯示，1年期央票最新收益率為3.4778%，仍明顯高於發行收益率水平。因發行規模難以擴大，因此業界普遍預計，週二1年期央票的發行收益率將持平于2.9972%。

　　來自農行戰略管理部的報告顯示，此次存款準備金率上調後，近期流動性調控目標基本可以實現，央行下次上調發行存款準備金率應該在3月下旬以後。興業銀行資深經濟學家魯政委則在其最新報告中指出，3月份有至少一次的準備金率上調，再次加息則可能需要等到二季度。

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　　超額存準率偏低存準率擠壓後大型銀行資金更緊

　　每經記者 萬敏 發自北京

　　此次上調之後，大型金融機構的法定存款準備金率達到19.5%，中小型金融機構達到17.5%，均為其各自的歷史高點。

　　多位分析人士對 《每日經濟新聞》記者表示，大型銀行由於面臨較高的超額準備金要求，資金將相對更緊張，但是貸存比高的銀行將承受更大的吸收存款的壓力。

　　大型銀行面臨“高標準”

　　對於此次上調存款準備金率，廣發證券銀行業分析師沐華認為，單純從資金面的角度來看，超額準備金率較高的銀行資金將有更大的壓力，其中大型商業銀行是最緊張的，中小銀行其次，因此大行的資金運用將受到壓制。

　　截至2010年末，金融機構超額準備金率2.0%，其中大型銀行0.9%，偏低；中型銀行1.8%。國泰君安研究報告認為，隨著春節後銀行體系流動性不斷改善，銀行超額準備金率較節前有所回升，預計為應對本次上調準備金率，部分法定準備金可以來自超額準備金的替換，但另外可能仍需要適度調整其他資産結構配置。

　　銀行急需抓緊攬儲

　　“但另一方面，存款準備金率的提高將影響派生存款的水平，銀行系統的流動性將收緊，存款準備金率實際上是銀行的杠桿工具，提高存款準備金率就是降低了銀行的杠桿率，貸存比高的銀行吸儲力度會需要更大。”沐華表示。

　　派生存款産生的過程，就是商業銀行吸收存款、發放貸款，形成新的存款額，最終導致銀行體系存款總量增加的過程。準備金的多少與派生存款量直接相關。存款準備金率越高，提取的準備金越多，銀行可用的資金就越少，派生存款量也相應減少；反之，存款準備金率越低，提取的準備金越少，銀行可用資金就越多，派生存款量也相應增加。

　　由於上市銀行尚未披露其2010年業績情況，從去年三季度的披露信息來看，2010年三季度，上市銀行平均期末時點存貸比與日均存貸比分別為64.16%和64.83%，11家上市銀行處於存貸比指標的壓力區及高壓區(已超限)，只有農行、工行、北京銀行等五家銀行存貸比壓力偏小。

　　招商證券認為，提高存款準備金率使得存款壓力繼續增加。

　　總體影響中性

　　儘管如此，由於今年銀行的信貸額度緊張，上浮的貸款利率對銀行的業績貢獻仍然可觀。宏源證券在其調研報告中稱，“借款人排隊等著放款，對中小企業貸款為主的銀行，凈息差上浮20%是常態；在貸款無市的情況下，銀行更偏好拆借市場；排隊等著存款的人逐漸增加，尤其是農行，吸存壓力會比2010年好轉。”

　　銀河證券也認為，隨著存款準備金率的進一步上調，儘管將凍結銀行資金，但是對銀行短期的貸款衝動進行約束將利於行業長期的平穩健康發展。在信貸管制以及加息週期背景下，銀行的貸款議價水平將獲提升，進而繼續推升凈息差水平。