發改委補貼再生能源電價 7股迎飆漲良機

　　大唐發電（601991）：業績好于預期 股價處估值底部

　　上半年業績好于預期：

　　上半年凈利潤同比增長33%至8.3億元（其中二季度盈利8.2億元），合EPS0.07元，略超預期。上半年業績佔我們全年盈利預測的48%。二季度凈利潤環比大幅度提升，我們分析，主要源自4月份公司修改折舊政策（平均折舊年限由13年增至18年），單位折舊成本下降推動。

　　正面：

　　上半年EBIT利潤率為16%。主要源自4月份公司修改折舊政策。

　　負面：

　　負債率仍維持82%的歷史高點，財務費用壓力暫難緩解。

　　發展趨勢：

　　煤化工業務是2010-12年最大看點。儘管上半年煤化工業務開始投入試運，但凈利潤率僅2.7%，對公司EPS影響不足0.003元（貢獻凈利潤3599萬）。煤化工業務的利潤釋放仍待時日，利潤率仍有不確定性。

　　年內如若定向增發完成，股本攤薄約8%。（非公開發行A股不超過10億股，每股6.81元。募集資金不超過80億元，投入大唐克旗日産1200萬立方煤制天然氣、阜新日産1200萬立方煤制天然氣項目、福建寧德核電一期、烏江銀盤水電站等項目）。

　　估值與建議：

　　維持當前盈利預測：2010-11年凈利潤分別為18億、20億元，EPS分別為0.14元、0.16元。

　　維持中性評級。A股：當前股價對應2010、11年市盈率分別為51x和44x，高於行業平均水平。已包含投資者對於新業務（煤化工）的樂觀預期。H股：當前股價對應2010、11年市盈率分別為19x和17x，股價已處歷史估值底部，下行風險有限。（中金公司）