衍生解碼：計算外幣權證價格的方法

    外幣權證受到匯率波幅影響，其價格的計算可以有兩種方法，，結算後的剩餘價值將以現金自動過戶予權證持有人的證券戶口。

    /衍生解碼嘉賓主持 曹夢媛

    我們今天專訪了法國巴黎銀行股票及衍生産品部董事郭小菱小姐。首先我們關注香港地區衍生産品最新的資金流情況。首先我們關注香港地區衍生産品最新的資金流情況，截至1月26日為止的五個交易日，中國移動認購證資金流入最多，五天共錄得近3,267萬港元資金流入，而認沽證則有79萬港元資金流出。恒生指數認購證五天共有近2,922萬港元資金流入，認沽證則有2,042萬港元資金流出。和記黃埔認購證五天共有2,665萬港元資金流入，週三有2,475萬港元資金流入。牛熊證方面，恒生指數牛證五天共有近1.5億港元資金流入，週三有1,527萬港元資金流出。A50中國基金牛證五天共有1096萬港元資金流入，熊證則有27萬港元資金流出。香港交易所牛證五天共有179萬港元資金流出，熊證則有64萬港元資金流入。

    外幣權證價格波幅 有兩種方法計算

    對於外幣權證的價格在實際操作上，會如何受到匯率波幅影響。據郭小菱講解，先以一隻歐元兌美元的認購證作例子，正如上一集所説，一隻歐元兌美元的認購證，代表它是看多歐元、看空美元的選擇；相反，如果這是一隻認沽證，就是看空歐元、看多美元的選擇。

    郭小菱表示，如何計算匯率變化對有關認購證和認沽證的價格影響，我們假設，在引伸波幅不變，以及沒有時間值損耗的情況下，有兩種方法去計算外幣權證的潛在價格變化，首先是以敏感度計算。

    所謂外幣權證的敏感度，是代表相關貨幣匯率出現多少波幅，才能讓外幣權證的價格出現每格的最小變動，其計算方法，是利用外幣權證的最低買賣差價，乘以這只權證的行權比率，再除以對衝值乘以美元兌港元的匯率總和。

    我們以前曾經談過，不同價格的權證，價格最小波幅也有所不同，比方説，一隻價格水平在0.01到0.25港元的權證，其價格最小波幅，就是0.001港元；如果它的價格是在0.25到0.5港元，其價格最小波幅，就會增加5倍到0.005港元。因此，投資者應該留意，外幣權證本身的價格高低，也會對其價格敏感度帶來影響。

    敏感度的計算方法

    據郭小菱介紹，以一隻歐元兌美元的認購證A作例子，其價格為0.178港元，因此，其最低買賣差價為0.001港元，利用剛才提及的公式，把0.001港元的最低買賣差價，乘以這只權證的行權比率1，再除以對衝值乘以美元兌港元匯率的總和，即百分之50乘以7.7759，得出的敏感度就是0.00025。那就是説，如果歐美兌美元的匯率每上漲0.00025元，認購證A就會出現一格波幅。

    假如歐元兌美元的匯率，從1.3134上漲到1.3194，那就是説，歐元的匯率上漲了0.006元，要計算這只認購證A的最新價格，就需要利用0.006除以0.00025的敏感度，因此，它會出現24格的波幅。以這只認購證的價格水平，每格波幅是0.001港元，所以24格的波幅，就代表它的價格會上升0.024港元，那就是從0.213港元，上漲到最新的0.237港元了。

    簡單的計法

    據郭小菱介紹，這種方法比較簡單，就是利用有關權證的實際杠桿，來計算外幣價格變化，會對權證價格産生的影響。

    打個比喻，一隻歐元兌美元的認購證B，它的價格是0.2港元，擁有20倍的實際杠桿，對衝值為百分之50，假如歐元兌美元的匯率，從現在價格1.3134，錄得百分之1的升幅。

    那麼，根據以下公式，只需要把歐元的升幅百分之1，乘以這只權證的實際杠桿20倍，我們就可以知道，認購證B將會錄得百分之20的升幅，從本來的0.2港元，上漲到最新的0.24港元。

    到期時的剩餘價值應計算

    據郭小菱介紹，與傳統權證一樣，在香港上市的外幣權證，如果在權證到期當日，認購證的相關資産匯率高於行權水平，或認沽證的相關資産低於行權水平，該外幣權證會被視為價內證，將會自動行使並由發行人作結算，結算後的剩餘價值將以現金自動過戶予權證持有人的證券戶口。

    那麼，其剩餘價值應該如何計算呢？發行人會利用結算價減去行權水平後，先乘以美元兌港元匯率，再除以行權比率；相反，如果這一隻是認沽證，其現金價值是以行權水平減去結算價格後，先乘以美元兌港元匯率，再除以行權比率。

    為什麼要乘以美元兌港元的匯率呢？因為外幣權證是利用港元作交收，但是認購證C的相關資産，是每歐元兌美元的價格水平，所以，如果美元兌港元的匯率出現變化，也會影響權證的剩餘價值。

    打個比喻，假如一隻歐元兌美元認購證C今天到期，其行權水平是每歐元兌1.4美元，如果今天每歐元能兌換1.5美元，由於這只認購證是在價內水平，所以它會擁有剩餘價值，利用剛才提及的公式，把1.5美元減去1.4美元，乘以港元匯率7.75，再除以10的行權比率，減去行權費用，得出的剩餘價格就是0.0775港元。那就是代表，持有認購證C的投資者，可以在到期日後，拿到每股0.0775港元的價值。