汽車股存估值修復要求行業龍頭和新能源汽車有戲

　　2010年，我國汽車工業延續了上一年的發展態勢，在購置稅優惠、以舊換新、汽車下鄉、節能惠民産品補貼等多種鼓勵消費政策疊加效應的作用下，汽車産銷雙雙超過1800萬輛，創全球歷史新高，再次蟬聯全球第一。2010年全國汽車産銷1826.47萬輛和1806.19萬輛，同比分別增長32.

　　44%和32.37%。目前汽車行業的整體估值已經處於歷史較低水平，有估值修復的反彈要求，建議積極關注傳統汽車行業龍頭和新能源汽車上市公司。

　　客車市場增長明顯

　　2010年12月份，我國共銷售汽車167萬輛，同比增長18%。其中，乘用車銷量130.8萬輛，同比增長18.6%，環比下降2.3%。全年乘用車銷量1375萬輛，同比增長33.3%；轎車銷量92.1萬輛，同比增長11.8%，環比下降1.4%。全年轎車銷量949.4萬輛，同比增長27.3%。

　　去年12月卡車銷量31.6萬輛，與上月持平，同比增長16.3%。全年卡車銷量429.2萬輛，同比增長29.8%。其中，重卡全年銷售超過百萬輛，同比增長59.7%。其他貨車增速均出現不同程度下滑，中型和微型貨車增速下降最快。

　　2010年客車市場持續回暖，增長明顯，全年銷量44.3萬輛，同比增長25.1%。其中，12月份大客銷量為9457輛，同比增長23.8%，環比增長41.3%；12月份大中客車合計銷售19515輛，同比增長3.1%，環比增長23.5%，均保持了較好的增長勢頭。

　　人民幣升值影響逐漸顯現

　　人民幣升值對汽車産業的影響正逐漸顯現。過去一年，人民幣對美元即期累計升值超過3%，且目前升值速度有加快之勢。在汽車出口領域，我國汽車的價格優勢正在逐漸消失，出口海外的中國汽車第一次與國際品牌展開正面競爭；在生産方面，中小零部件企業成本壓力驟增，開始尋求海外設廠。逐漸增多的整車企業全球採購，影響著汽車産業鏈的本地化進程，與鼓勵本地化生産的策略形成了現實矛盾。廣汽吉奧進出口有限公司總經理虞德敏表示，“人民幣升值3%，意味3%的利潤被吞噬了，商用車業務甚至無利可圖。”

　　而在購置稅優惠取消、治堵限購等政策出臺之後，來自政策的利空壓力基本釋放完畢，對於汽車板塊的表現最終仍要重回基本面的銷量判斷上。

　　關注估值修復的交易性機會

　　在優惠政策到期的刺激下，去年12月份汽車銷量強勁，從實際情況看，大部分車廠都出現了供貨緊張的局面。但從汽車工業協會公佈的統計數據看，12月份銷量出現了環比下降，很大的原因是廠商為了平滑銷量，把部分銷量統計在今年1月份的銷量當中。因此，我們認為1月份的銷量參考性並不強，2、3月份的銷量數據才是我們判斷行業情況的重點，在數據明朗之前，我們仍維持行業“中性”的投資評級。

　　但經歷了前期的充分調整後，目前行業的整體估值已經處於歷史較低水平，有估值修復的反彈要求，建議積極關注傳統汽車行業龍頭和新能源汽車上市公司。

　　投資方面，我們看好下面幾個投資投資機會：大中型客車是重點關注的子行業之一，推薦宇通客車（600066，前收盤價21.87元），新能源客車建議關注福田汽車（600166，收盤價19.24元）和安凱客車（000868，收盤價10.12元）。

　　轎車子行業重點推薦上海汽車（600104，收盤價16.26元）和悅達投資（600805，收盤價15.67元）。我們判斷近期轎車行業供需、庫存將進入平衡期，但具體企業面臨分化。

　　我國汽車零部件業在細分領域已經形成了一批較為出色的企業，細分行業龍頭具備較好的投資價值，建議重點關注華域汽車（600741，收盤價11.10元）、中鼎股份（000887，收盤價22.75元）。 東莞證券