藍籌修復行情進入啟動期

　　影響短期市場的關鍵因素——資金面壓力目前已經顯著緩解，而美國經濟持續走好，A股有利的外部環境正在形成。我們維持通脹壓力將在春節過後部分緩解，一季度市場估值中樞全面上移的判斷，前期低估的銀行、房地産、有色金屬板塊已經進入估值修復的啟動期。

　　資金面壓力緩解

　　2010年下半年以來，通脹壓力明顯增大，在貨幣政策轉向的背景下，貨幣市場資金價格與上證指數呈現出明顯的反向關係，成為影響短期市場的關鍵因素。

　　我們認為，2011年1月份國內流動性將明顯好于2010年12月，銀行間市場利率有望呈下降趨勢，對股市形成利好。從當前上海銀行間同業拆放利率來看，自1月4日以來，Shibor各期限指標從2010年12月31日高點急劇回落。SHIBOR隔夜、7天、1月、3月也較前一週回落2.4%、3.6%、2.2%和0.2%，跌幅達到53%、56%、36%和4%。同時，銀行間回購利率也呈現出自2010年年底高位大幅回落的現象，資金面壓力緩解。此外，到上周為止，央行已連續8周向銀行間市場凈投放資金，隨著春節臨近，央行凈投放資金的態勢仍有望延續。

　　1月份股票市場資金需求規模處於低位。1月份首發限售解禁規模1220億，股改解禁規模875億，定向增發、配股及其他解禁規模340億，環比均大幅減少。本週兩市解禁股數量較前兩周繼續回落，解禁市值為上周的54%。本週新股發行預計募集資金12.5億元，IPO融資壓力不大。至本週末，創業板將共有5隻新股發行，預計募集金額在12.5億元左右。

　　一季度CPI增速有望回落

　　蔬菜、肉蛋類價格大幅上漲是2010年CPI上漲的主要原因，在調控措施和翹尾因素作用下，2010年12月農産品（000061）批發價格指數和菜籃子批發價格指數同比漲幅持續回落，2010年12月CPI增速將在2010年11月基礎上回落。2011年1月，由於春節效應的存在，肉價、菜價和蛋價可能還會繼續上漲，但春節後回落的可能性非常大。

　　農業部公佈的農産品批發價格總指數在2010年12月6日觸底173.2點後，很快又開始新一輪盤升的走勢，至2011年1月6日，該指數已經上升至180.2點的新高，受春節因素影響，農産品價格在2011年1月份重新出現較大漲幅的可能性較大，但這未必將導致2011年1月份CPI同比漲幅的大幅攀升。這主要是因為：

　　首先，2009年12月至2010年2月農産品價格大幅飆升，2009年12月、2010年1月、2010年2月農産品批發價格指數的日均值月度環比漲幅分別為5.5%、3.2%和3.4%。因此。2009年高基數所導致的翹尾因素下降，將使得今年1、2月份農産品價格上升對CPI的壓力得到一定程度對衝。

　　其次，2011年1月份節能減排壓力減輕，PPI向CPI傳導壓力減弱。

　　第三，2010年12月PMI新訂單指數回落幅度較大，預示需求壓力將緩解。

　　（民生證券研究所策略小組）