海南離島免稅政策獲批引爆旅遊旺季

　　【頁面導讀】

　　海南“離島免稅”政策獲批 離島購物免稅額度確定為5000元

　　三亞離島免稅市場規模或30億 中國國旅受益顯著

　　【機構視點】

　　東方證券：海南免稅島投資主題簡析 四股受益

　　中國國旅：免稅政策漸行漸近 高增長無疑

　　海南免稅政策將至引爆旅遊旺季 受益公司解析

　　三大類上市公司分享國際旅遊島盛宴

　　機構解析海南板塊四大價值支點

　　國金證券：海南旅遊島投資建議（薦股）

　　華泰聯合：海南板塊看好旅遊、本地特色産品開發及交運（薦股）

　　東方證券：海南免稅島投資主題分析(薦股)

　　海南板塊個股一覽

　　海南“離島免稅”政策獲批 離島購物免稅額度確定為5000元

　　⊙記者 朱宇琛 ○編輯 衡道慶

　　記者從海南有關方面獲悉，海南省“離島免稅”購物政策已獲批准，將於近日正式公佈。據悉，海南方面此次將同時發佈兩項具體政策，但具體實施時間有所差異。其中，外國人離境購物退稅將從2011年1月1日起全面鋪開，國人離島購物免稅業務則會延後執行。

　　最吸引眼球的國人離島購物免稅額度也已確定。據了解，國人“離島購物”的政策額度最終確定為5000元。這意味著，國內遊客離開海南島時每人每次購買的商品金額只要不超過5000元人民幣，即可享受免稅。在目前物價攀升的時代，這項政策顯然會大大刺激海南的旅遊和零售業。海南一些業內人士預計，此項政策可能直接刺激海南零售業新增過百億元的銷售額。

　　5000元的免稅額度也超過了目前機構的普遍預期。據了解，此前各大券商的研究報告中，普遍將海南的免稅政策額度設定為相對保守的2000-3000元，此次最終公佈的5000元額度，可能刺激賣方研究機構調高相關公司的業績預期。

　　海南離島免稅政策的獲批預計會對A股市場內相關上市公司業績産生刺激效應。業內人士認為，免稅政策實行吸引的大客流除了直接利好中國國旅外，也將給海南的航空、物流、酒店、餐飲等行業注入強勁動力。

　　三亞離島免稅市場規模或30億 中國國旅受益顯著

　　曾光 中國證券報

　　近期有消息稱，由財政部&&制定的海南離島免稅政策實施細則已經完成初稿，現正處於向各部委徵求意見階段，實施細則預期將在今年年底前出臺。

　　此前市場曾預期，離島免稅的購物額度將限定在5000元/人，提貨方式朝“店內付款提貨，海關離境驗放”方向發展，即顧客只需要出示離島的機票就可以購買。據了解，目前初稿中設計的條件比較不錯，但需要指出的，初稿和定稿可能會存在一定的差異性。

　　目前中免公司已在三亞大東海獨自開設了一家市內免稅店，總營業面積7000平米。2009年9月1日，三亞市內免稅店一期香水化粧品區正式對外試營業；2010年3月31日三亞店二期國際名錶、時尚精品、海南特産及珍珠滋補品等(特産、珍珠、滋補品、促銷區面向所有遊客)對外營業；2010年9月三亞店三期國際精品專賣店大部分區域對外營業，目前仍有部分國際品牌展銷區域仍處於裝修階段。

　　根據我國海關總署的有關規定，目前三亞市內免稅店的銷售經營對象只能是港澳臺同胞及國外遊客，且出售對象必須為即將出境人員。出境遊客在市內免稅店購物時，需要出示護照、機票等出境相關信息。由於海南目前只能實行外國客人離境退稅，因此客流量目前較為稀少。就三亞店的整體運營思路而言，國人離島免稅才是其終極目標。

　　因此我們認為，國人離島免稅政策已成為打造國際旅遊島的必備要素。從較早的韓國濟州島、日本沖繩島、到最近的台灣地區澎湖島，國人離島免稅都成為振興當地旅遊經濟、擴大內需、發展國際自由城市的重要配套政策。而從實證角度來看，國人離島免稅通常都取得了不俗的效果。

　　韓國濟州：國人離島免稅限次數限金額，但平效均可達10萬美元。濟州島國人離島免稅政策主要有年滿19歲、1年限購4次、1次限購40萬韓元。經營面積1619平米的濟州機場店一家免稅店2007年的營業額已近2億美元，目前兩家公司分別在濟州島運營機場港口店和市內免稅店，屬於差異化競爭的寡頭壟斷格局。

　　日本沖繩：國人離島免稅不限次數限金額，平效達1.5萬美元。沖繩島國人離島免稅政策主要有不限次數、1次限購20萬日元、不銷售香煙和本國商品。目前沖繩僅有DFS從事國人離島免稅經營，經營面積為1.3萬平米的DFS Galleria年銷售額近2億美元。

　　台灣澎湖：剛開放離島免稅政策，不限次數限金額。離島免稅政策主要有不限次數(但頻繁進出者有相應規定)、1次限購3萬新台幣(煙酒另算)。目前澎湖島僅1家公司負責經營機場店和市內店。

　　海南國人離島免稅政策展望：每人每次限額5000元人民幣，次數限制有可能體現在時間間隔上且可能與金額限制取得平衡；超5000元的單件商品限買1件且按海關總署相關規章補徵行郵稅；短期遵循“店內購物、離境口岸提貨”模式，日後過渡到“店內付款提貨，海關離境驗放”模式。短期內不涉及新的牌照發放問題。實際政策可能超預期。

　　我們保守估計三亞離島免稅市場規模20-30億。我們採用兩種方法來測算三亞國人離島免稅業務靜態的市場空間：一種是以離島(境)國內外遊客人數為基準，一種是以平效為基準。通過初步估算，僅三亞一地就可“再造”一個中免。

　　個股方面，我們維持中國國旅“強烈推薦”投資評級。預期公司2010-2012年EPS分別為0.51元、0.67元、0.88元。假定海南國人離島免稅政策從明年1月1日起開始實行，則2011-2012年公司業績保守預測將達到0.72元、1.07元；中性預測將達到0.83元、1.24元、樂觀預測將達到1.00元、1.47元。海南國際免稅城項目也將在中長期打開公司成長的想像空間。我們堅定看好公司的業績增長和投資價值，維持“強烈推薦”投資評級。

　　東方證券：海南免稅島投資主題簡析

　　東方證券王明旭等多位分析師表示，海南免稅島具體免稅政策若在今年底明年初出臺，最早2011年免稅政策將進入實施階段。四大突破可能會帶來免稅政策的超預期：擴範圍，免稅範圍由目前的四家市內免稅店擴大到全島範圍；擴群體，購物免稅對象由目前的境外遊客擴大到國外國內遊客都可以享受；擴品種，由目前的進口産品和奢侈品擴大到包括優質國産品；擴額度，有望將購買免稅商品的額度提升到5000元以上。

　　從免稅形式上看，海南最終可能採取“特定免稅”這一力度最大的免稅方案。即機場內免稅店、市內免稅店和特定免稅店三種免稅店，特定免稅同時以國內消費為目的，適用於所有離島旅客，對旅遊消費刺激程度最大，沖繩即採用了該模式。

　　首先看好免稅政策的直接載體：建議重點關注中國國旅和海南航空。前者旗下中免集團是國內唯一具備在全國範圍內開展免稅業務資格的企業，在三亞市內已相繼推出一、二期香水和首飾免稅産品零售業務，兩年內有望盈利；近日與三亞市海棠灣管委會簽署“海南國際免稅城”項目，免稅部分將全部由中免集團負責經營；受益於機票成為免稅購物的重要憑證以及降低購物費用後旅行方式的升級，佔海南航空市場份額首位的海南航空將大幅受益。

　　長期看好為客流提供服務和消費的酒店、交通運輸、餐飲乃至遊艇製造等配套企業，同時高速公路、房地産等行業也將受益。相關標的如海南高速、海峽股份、羅牛山、太陽鳥等。

　　風險因素：具體免稅政策低於預期。

　　中國國旅：免稅政策漸行漸近 高增長無疑

　　宏源證券

　　海南國人離島免稅政策有望年內發佈，市場預期明年1月1日起即可實施。近日相關媒體報道，海南離島免稅政策實施細則已經完成初稿，現正處於向各部委徵求意見階段。該免稅政策有望在明年1月1日正式開始實行。市場曾預期免稅政策的購物額度將限定在5000元/人，提貨方式則朝“區內付款提貨，海關離境驗放”方向發展，即顧客只需要出示離島的機票就可以購買。

　　中國國旅獨享免稅盛宴，保守預計2011-2013至海南島免稅店將增厚公司業績0.11元、0.29元、0.55元。目前，只有國旅在海南具有牌照經營權，公司已經計劃在三亞、海口、萬寧和瓊海四地建設免稅店，三亞店建築面積7000平方米，分三期開業。假設2010-2013年海南省人均免稅消費130、160、200美元；公司在海南島免稅銷售市場佔有率50%，2011-2013年海南省免稅店將為公司貢獻新增凈利潤1.1億元、2.5億元、4.8億元；增厚EPS0.12元、0.29元、0.55元。

　　2010年旅行社業務高速增長，全年業績靚麗無疑。根據公司三季報數據，預計公司旅遊服務業務2010年營收增長80%，不考慮國人離島免稅政策2010-2013年每股收益0.58元、0.64元、0.72元和0.83元，對應目標價格29.7元。若國人離島免稅購物政策明年1月1日起實施，預測2010-2013年每股收益0.58元、0.75元、1.02元和1.38元，對應目標價36.4元。

　　建議投資者戰略性持有。2011年是海南免稅業務的成長元年，盈利貢獻有限，但自2012年起，伴隨著購物滲透率的提高和海南省遊客的高速增長，增厚EPS同比將高速增長163%；2013年同比增長89%。

　　海南免稅政策將至引爆旅遊旺季 受益公司解析

　　文章導讀

　　■ 免簽免稅支持海南旅遊高速增長

　　26國免簽以及國人離島免稅政策有望支持海南島旅遊人數、旅遊收入兩位數增長。

　　■ 發展規劃 基礎建設先行

　　3.5萬億元社會固定資産投資，能源，交通，通信等基礎建設先行。

　　■ 八大支柱産業 特色項目更有競爭力

　　八大支柱産業重點投資。熱帶農業和海洋經濟等獨特資源項目，更具競爭力。

　　■ 關注龍頭上市公司 尋找驚喜

　　海南板塊今年表現強眼，明年是“十二五”開局之年，重大項目將陸續推進，可以從中找到更多受益公司

　　（中國證券網 金喆）

　　2010年11月09日，上證報獨家報道了海南國際旅遊島國人離島免稅購物政策實施細則已經完成初稿，免稅政策有望在2011年1月1日正式開始實行。

　　如今，聖誕元旦兩大節假日就在眼前，海南島旅遊旺季已經到來，而國人離島免稅政策實施，則又為旺季添了把火。

　　■ 免簽免稅支持海南旅遊高速增長

　　海南國際旅遊島發展規劃的目標：到2012年，海南島旅遊人數年均增長12%，旅遊收入增長14%；到2015年分別增長14.6%和20%。

數據來源：海南旅遊政務網 上證報整理預測

　　從近5年數據統計可以看出，海南島每年的旅遊旺季在12月份到來年2月份。12月是全年接待旅客人次最多；而春節期間則旅遊收入最高。

　　但是，海南國內遊客比重達到97%，人均消費僅有1000元左右，是入境遊客的1/3左右。而國人離島免稅政策的實施，有望改變目前的格局。調查顯示，2008年海南島人均旅遊消費125美元；而同樣有國人離島免稅概念的沖繩島約為海南島的10倍。因而海南旅遊消費存在巨大成長空間。

　　中投證券通過對韓國濟州島和日本沖繩島國人離島免稅政策進行對比，得出一個非常樂觀的估計計：三亞離島免稅市場規模20-30 億。從以往經驗看，國人離島免稅對當地旅遊和經濟的刺激顯著，可以支撐海南未來幾年旅遊人數、旅遊收入兩位數增長。

　　■ 發展規劃 基礎建設先行

　　資料來源：上證報整理

　　海南省旅遊發展委員會副主任，規劃綱要起草小組負責人鄧小剛，透露未來11年海南國際旅遊島建設預計全社會固定資産投資需要3.5萬億元人民幣，其中2010到2015年，就要達到1.2萬億元左右。前６年按照固定資産投資平均每年增長20％估算。而第一步，到2012年，用3年左右時間打牢基礎，優化環境。主要在於完善基礎設施、旅遊服務設施、旅遊産品、配套産業和城鄉建設等硬體方面。

　　能源建設

　　海南省是一個能源缺乏的省份。能源保證，是發展國際旅遊島的必要條件。近期，海南多個能源項目逐步推進。

　　11月15日海南省政府和中國國電集團公司正式簽署投資建設海南電力能源項目合作框架協議，中國國電集團將力爭到“十二五”末期在海南省新增投資200億元。有序開展火電、水電、LNG發電、太陽能發電、風電、核電等電力項目的開發和建設。

　　海南昌江核電項目今年4月25日正式開工，一期總投資190億元，由中國核工業集團和華能集團分別以51％和49％的比例共同出資成立海南核電有限公司。12月，華能集團持有的海南核電有限公司（海南核電）30%的權益轉讓給華能國際（600011.SH）。

　　海南試用生物柴油，中海油新能源投資有限責任公司首批B5生物柴油調和燃料面世，11月初開始在該省澄邁、臨高等縣12家中石化旗下的加油站試銷售。這是目前中國唯一進入車用領域的生物柴油産品。

　　而海南椰島（600238.SH）燃料乙醇項目正在審批，並在本省以及老撾建設原料基地，明年有望投産。

　　機場建設

　　海航機場集團旗下目前有包括海口美蘭、三亞鳳凰等14個機場。今年4月，香港上市的美蘭機場（00357.HK）正式收購母公司——海航機場控股(集團)有限公司54.5%股權，總價為21.999億元人民幣(約24.85億港元)。同時向中國證監會遞交回歸A股申請書，並預計審批時間將在半年左右。

　　按照海航的計劃，希望以美蘭機場為基礎，將旗下其餘機場資産注入，再返回A股，實現整個機場資産的上市。同時，公司也將負責美蘭和鳳凰機場擴能也將逐步展開。

　　■ 八大支柱産業 特色項目更有競爭力

　　《規劃綱要》總共提出了“旅遊業、文化體育産業、房地産業、金融保險業、商貿餐飲業和現代物流業、熱帶特色現代農業、新型工業和高新技術産業、海洋經濟”八大産業，“十二五”規劃，海南省國有資本將重點投資于基礎設施和八大産業領域。

　　八大領域中，以下項目非常獨特：

　　文化體育産業：高爾夫賽事，溫泉康體療養項目

　　熱帶農業：冬季菜籃子基地，熱帶水果基地，南繁育制種基地，天然橡膠基地

　　高新技術：海口藥谷建設，增強南藥、黎藥、海洋藥物研發能力

　　海洋經濟：海島旅遊、郵輪旅遊、遊艇旅遊，開通空中、海上旅遊航線

　　■ 關注擁有獨特資源的上市公司 尋找驚喜

　　海南板塊今年表現強眼，繼*ST羅頓之後，海南航空，中國國旅表現非常強勢。而投資者如果要尋找驚喜，可以從具有獨特資源的上市公司以及ST板塊中尋找黑馬。

　　海南椰島（600238.SH）

　　公司是國內保健酒第一品牌，已形成以椰島鹿龜酒為代表，包括椰島海王酒、海口大曲等一系列具有巨大市場潛力的産品群。國內保健品行業年均增長30%，産品毛利率高。公司搬遷至海口市藥谷高新工業區基本完成，明年産能有旺進一步提升。

　　海南椰島燃料乙醇項目正在審批，並在本省以及老撾建設原料基地，明年有望投産。海南椰島不僅受益於國際旅遊島發展，更將作為重點企業加入到國際旅遊島的建設中。

　　羅牛山（000735.SZ）

　　羅牛山是以畜牧業為主的綜合類企業，擁有海南省最大的"菜籃子工程"基地。公司的土地儲備以及房産業務卻是公司未來利潤增長的主要動力。

　　12月13日中國證監會公告稱，審核通過海南天然橡膠産業集團股份有限公司（即海膠集團）A股首次公開發行(IPO)申請。羅牛山持有海膠集團2000萬股，成本為6095.39萬元。（海膠集團是中國最大的天然橡膠生産企業，擁有膠林、防護林353萬畝，膠林種植面積和膠産品佔國內三成左右。）

　　海南高速(000886)

　　公司主營公路投資、房地産開發和酒店管理。公司不僅參與海南島主要公路建設，而且公司多次競拍島內土地使用權，擁有大量土地儲備。

　　*ST築信（600515.SH）

　　海航集團除其主業——海南航空和美蘭機場外，還控股寶商集團、西安民生、SST天海、*ST築信。

　　值得關注的是ST築信其控股股東是海航置業。資料顯示，海航置業目前擁有可開發土地儲備約7000畝（446.9萬平米），其中包括大英山老機場土地2860畝、興隆康樂園高爾夫土地2100畝、順義區首都機場擴建工程土地1010畝等。2009年8月14日，*ST築信披露天津大通或海航置業承諾將在兩年內啟動向公司注入資産的重組工作，投資者可以關注的相應的重組進展。

　　明年是“十二五”開局之年，海南省政府將安排重點項目，一批預備項目將逐步進入建設期。上證報將繼續跟蹤有關項目的推進，尋找受益的上市公司。

　　海南板塊盤中一度崛起 個股多數飄紅

　　今日海南板塊表現較強，盤中一度崛起，但尾盤有所回落。羅牛山漲幅最大，截至收盤，羅牛山漲4.36%，正和股份2.69%，海德股份、海南高速、海南航空均漲逾2%。（中國證券網）

　　三大類上市公司分享國際旅遊島盛宴

　　《國務院關於推進海南國際旅遊島建設發展的若干意見》終於2010年的第一個工作日推出，海南板塊上市公司1月4日再次收穫“紅色行情”。

　　業內認為，經過前期幾波上漲之後，“海南旅遊島概念”預期已經兌現，短期相關股票存在一定風險，但從基本面來看，《意見》的推出給旅遊、餐飲、酒店、零售、房地産、交通運輸等行業的未來發展提供了較好的機遇和巨大的市場空間。

　　國旅等公司將獲益

　　《意見》提出，到2015年旅遊業增加值佔地區生産總值比重達到8%以上，到2020年旅遊業增加值佔地區生産總值比重達到12%以上。

　　業內人士表示，建設海南國際旅遊島為旅遊業拓展了較大的發展空間，有望帶動相關上市公司的未來業績。

　　目前A股旅遊業上市公司中有五家公司的經營性業務位於海南，包括中國國旅、首旅股份、三特索道、羅頓發展、ST東海。其中，中國國旅、首旅股份、三特索道被認為受益較為明顯。

　　《意見》明確提出，要建設和經營好免稅店，逐步將海南建設成為國際購物中心。2009年9月，中國國旅下屬的中國免稅品（集團）有限責任公司投資建設的海南省首家市內免稅店在三亞開業。

　　東方證券楊春燕指出，參考國際經驗預計免稅店2-3年成熟，年銷售額在2億美元左右，合人民幣13.4億元，按15%的凈利率測算凈利潤為2.01億元，免稅店將為中國國旅貢獻每股收益約0.23元。“考慮國人離島免稅和市內免稅店的綜合效應影響，預計成熟店將使業績在目前的基礎上提高57%。”

　　擁有海南三亞核心景區之一——南山景區的首旅股份同樣將分享到海南國際旅遊島建設的“業績蛋糕”，公司將主要受益於南山景區資産的升值和遊客人數的增加。

　　首旅股份在2003年以3.3億元一次性購得南山文化74.8%股權，南山文化公司擁有近20平方公里的陸地和海域面積的使用權。楊春燕認為，海南國際旅遊島的獲批將使公司該部分地産價值短期內迅速升值；景區本身目前開發土地僅佔1/3，未來公司可以對園區進行深度開發，如餐飲、會所、度假酒店、海域開發等。同時，未來三亞的旅遊人次在較長時間內將能保持快速增長，南山景區將成為最大受益者。2010-2011年按照遊客人次增速18%和13%計算，南山景區貢獻每股收益0.77元和0.92元。

　　房地産短期難增厚業績

　　申銀萬國房地産行業分析師姜徵雁表示，政府配套設施的建設、旅遊消費等級的提升等對於海南地區房地産的增值有促進作用，而且影響是長期的。

　　當前A股上市公司中在海南擁有房地産項目的地産公司主要有中南建設（000961）、中國寶安（000009）、萬科、中體産業（600158）、萬通地産（600246）等。

　　國泰君安此前報告指出，中國寶安擁有房地産開發項目儲備185萬平米，其中海南佔45%達84萬平米；公司在海南澄邁和三亞分別有2080畝和884畝農用地，地價成本約1.6萬/畝；公司通過戰略投資全資持有海南寶安等5個農場公司，合計佔地面積約215萬平米。這些農場土地目前大量種植著與公司藥業相關的經濟作物，未來將成為待開發的土地儲備。

　　此外，其他行業不少上市公司，如羅牛山、海南高速等，在海南也擁有大量土地儲備，具有較大的升值潛力。

　　房地産開發已經成為海南高速實現快速增長的另一重要業務，公司已在海口、三亞和瓊海市投資建設了房地産項目，總開發建築面積超過20萬平方米；近期公司公告以約3億元取得海南儋州市約938.7畝土地。

　　不過，姜徵雁也謹慎表示，總體上看，各房地産上市公司在海南擁有的地産項目佔其總業務的比例不大，海南業務只是一個小分支；同時，不少地塊面積較大，開發週期較長，並不會因為該《意見》的推出而使公司業績有明顯增厚。“海南房地産增值這兩年已經有所體現，2008年全國房地産市場有較大幅調整，但海南則比較平穩，甚至出現上漲，2009年也很紅火，有些地方房價兩年之內已經翻了一番。”

　　交通運輸長期受益

　　東海證券報告指出，海南國際旅遊島建設在不同階段的受益行業有所不同，在運營階段，交通運輸等行業將會隨著境內外遊客人數的增多，需求得到大幅提高，長期受益也更為明顯。

　　在瓊州海峽跨海通道未建成的情況下，海南島獨特的地理位置使得航空成為進出海南最主要的運輸方式。根據統計，通過航空運輸方式進出海南的人數佔全部客運的56%，因此佔據海南航空（600221）市場50%市場份額的海南航空有望成為“大贏家”。

　　銀河證券毛昂認為，受航空業需求增速上升和海南旅遊島建設的推動，海南航空2010年經營將出現較大轉機，海南總體旅遊和購物的航空需求增長將從目前的18%上升到25%以上。

　　更為重要的是，正在制定中的離島免稅政策將成為未來海南航空需求的巨大動力。長江證券（000783）認為，離島免稅政策將會吸引大量的購物遊，海南遊客年增長量約為20%，將可能使海南航空的總客運量增長約8%。

　　此外，擁有海南東線高速公路經營權的海南高速 也將明顯受益於海南國際旅遊島的建設。據了解，海南省建立了以高速公路為主骨架的公路交通運輸網絡，是我國首個實施燃油稅替代通行費的地區，高速路不收取通行費，但隨著國際旅遊島的直接驅動，海南省內車輛的增多和用油量的增多，海南高速的燃油稅返還收入也將隨之提高。（中國證券報）

　　機構解析海南板塊四大價值支點

　　山東神光

　　歸納海南板塊的四個價值支點：地産或者土地增值、旅遊、本地特色産品開發以及運輸。

　　地産、土地增值方面，羅牛山（000735）、正和股份（600759）、海南高速（000886）以及海南本土的海德股份（000567）等將擁有土地資源重估優勢。

　　本地特色産品方面， 海南海藥（000566）和海南椰島（600238）將是最主要的受益者。

　　分析人士提醒投資者注意，《意見》明確提出發揮海南農墾的作用。

　　旅遊業方面，分析師基本看好中國國旅（601888）和首旅股份（600258）。廣發證券（000776）研究員王鼎指出，首旅股份（600258）以及首旅集團擁有南山景區的大量土地資源，能夠直接受益於海南國際旅遊島建設。中國國旅（601888）更是可以利用其境內唯一一家同時經營旅行社和免稅業務的身份，在海南旅遊零售市場中獲得更大的發展空間。

　　運輸業方面，有市場人士指出，《意見》內容與之前預期基本一致，不過航線放開等內容並沒有提及，這可能還需要一步步去協調。

　　細分而言，海南高速（000886）將是公路交通的最大受益者。航空線路方面，海南尚需要落實免簽證和航權開放政策，構建通向世界旅遊市場的便捷通道， 海南航空（600221）近水樓臺先得月，將直接受益。而水運方面， 中海海盛（600896）經營範圍主要包括以海南省港口為主的近洋國際航線運輸、國際海運，國內沿海及長江中下游各港間貨物運輸，在“國際旅遊”的大物流配套體系下，其將是最大的贏家。

　　國金證券：海南旅遊島投資建議（薦股）

　　隨著國際旅遊島建設和區域旅遊資源開發步伐的加快，我們認為，較強的旅遊資源獲取能力將成為持續受益於海南國際旅遊島建設的關鍵所在，我們看好擁有機制優勢和資本優勢的旅遊上市公司將在海南旅遊業大發展過程中獲得良好的發展機遇。我們認為，正如《規劃綱要》是一份海南社會、經濟、産業整體發展的中長期綱領性文件，旅遊業從中受益也需要有一個中長期的過程，具體政策出臺後概念炒作也將進入尾聲，實際經營、資産資本運作層面的變化才是我們將予以重點關注的東西，鋻於潛在政策直接受益以及旅遊資源整合的邏輯，在海南國際旅遊島的投資邏輯下，我們建議重點關注中國國旅、首旅股份和三特索道。（國金證券研究所）

　　華泰聯合：海南板塊看好旅遊、本地特色産品開發及交運（薦股）

　　海南國際旅遊島投資策略方面，我們依然堅持去年主題報告的觀點：土地增值、旅遊、本地特色産品開發以及運輸將是最大的獲益行業。但在年初過度炒作之後，海南板塊不可能在短期再度爆發整體性行情。我們看好旅遊（中國國旅、首旅股份）、本地特色産品開發（海南海藥、海南椰島）、交運（海南航空、海南高速、中海海盛）。重點關注：中國國旅、海南椰島、海南航空。（華泰聯合證券研究所）

　　東方證券：海南免稅島投資主題分析(薦股)

　　海南免稅島具體免稅政策有望在年底前出臺，最早 2011 年免稅政策將進入實施階段。四大突破可能會帶來免稅政策的超預期：擴範圍，免稅範圍由目前的四家市內免稅店擴大到全島範圍；擴群體，購物免稅對象由目前的境外遊客擴大到國外國內遊客都可以享受；擴品種，由目前的進口産品和奢侈品擴大到包括優質國産品；擴額度，有望將購買免稅商品的額度提升到5000 元以上。

　　從免稅形式上看，海南最終可能採取 “特定免稅”這一力度最大的免稅方案。即機場內免稅店（免除進口關稅、消費稅）、市內免稅店（免消費稅，”Tax Free“）和特定免稅店（免進口關稅，“Duty Free“）三種免稅店中，特定免稅同時以國內消費為目的，適用於所有離島旅客（本國本土、本島以及外國離島、離境旅客），對旅遊消費刺激程度最大，沖繩機採用了該模式。

　　免稅額度超 5000 有望使海南購物吸引力超香港。離境購物銷售免稅優惠的瓶頸在於國內海關而非購物地免稅額；沖繩免稅額超15000 人民幣，香港無限額，但我國海關仍將對規定旅客攜帶在境外獲取的總值超過人民幣5000 元(含5000 元)的自用物品需要徵收進口稅。因而，只要海南的免稅額度超過5000 元，則大陸居民離島時不存在進口關稅問題而使海南較其他免稅地更有吸引力。

　　免稅市場有望超過 45 億元。按照遊客的15%（遠低於沖繩75%和濟州島30%的水平）進免稅店消費，人均消費1500 元（低於中國公民香港過夜人均購物4000 元水平）保守估算，則海南的免稅市場將達45 億元人民幣，如果以海外經驗樂觀估算，則其潛在市場有望突破200 億，達到香港的1/2。

　　投資建議：

　　首先直接看好免稅政策的直接載體：建議重點關注中國國旅(601888)和海南航空(600221)。前者旗下中免集團是國內唯一具備在全國範圍內開展免稅業務資格的企業，在三亞市內已相繼推出一、二期香化和首飾免稅産品零售業務，兩年內有望盈利；近日與三亞市海棠灣管委會簽署“海南國際免稅城”項目，免稅部分將全部由中免集團負責經營；受益於機票成為免稅購物的重要憑證以及降低購物費用後旅行方式的升級，海南航空市場份額首位的海南航空將大幅受益。

　　長期看好為客流提供服務和消費的酒店、交通運輸、餐飲乃至遊艇製造等配套企業，同時高速公路、房地産等行業也將受益。相關標的如海南高速(000886)、海峽股份(002320)、羅牛山、太陽鳥(300123)等。（東方證券研究所）

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