中資投行深入外行腹地 獨挑外資企業投行項目大梁

　　本報記者 曹元 香港、深圳報道

　　如果將過去中資投行總是依託本土業務比作在內河河道航行，那麼2010年，中資投行已經拉起了遠洋的風帆。

　　“不光是我們，我了解許多中資投行都接到了外資公司拋來的橄欖枝，他們希望獲得中資投行金融服務。”12月10日，工銀國際副首席執行官李鷹在接受記者採訪時透露。

　　一週前，巴西淡水河谷在香港上市，工銀國際是淡水河谷的財務顧問。這已經是工銀國際今年參與的第四個外資客戶業務了。

　　事實上，即便是今年上半年，中資投行參與外資公司金融運作還並不被看好，甚至難以被想象。

　　2010年6月19日，《華爾街日報》特約作者Amy Or發表一篇署名文章：《中國投行遊向大海》。文章認為：“中國投行的戰績大多來自本土，如果中國繁榮的市場出現退潮，那麼中國投行也可能輝煌不再。”

　　不過Amy Or對中資投行的擔憂很快就被打破。今年9月，巴西石油發股募資685億美元，在史上最大的股本融資項目中，中資投行在國際市場中完成了真正意義上的首次亮相。敢嘗“頭啖湯”的正是工銀國際，它擔任巴西石油的聯席賬簿管理人。而後，該公司又作為唯一的中資投行參與了友邦保險（AIA）IPO，並出現在通用汽車（GM）IPO的承銷隊伍中。通用汽車項目也有中金公司（CICC）參與。

　　吃窩邊草的時代

　　從牙牙學語到出海打魚，中資投行已在香港耕耘了十多年。

　　上世紀90年代，中資投行在外方投行的協助下進入了香港。比如1995年，中金公司成立，其中大摩持股34.3%，為第二大股東。

　　“最開始出去和客戶開會，大摩的人在會議桌旁坐著，中金的人站在後面。我們就是這樣跟人家學來了投資銀行的本領。”有中金公司人士這樣回憶十多年前的場景。

　　也正是在大摩的協助下，1997年，中金公司成功參與了中國電信(現中國移動)42億美元的海外發行，這是中金公司成立之後的首個大型項目。此後，中金公司幾乎從未缺席中國大型企業海外發行。

　　在1995年成立的還有國泰君安在香港的金融控股公司，但該公司發展初期主要精力在經紀業務上。

　　香港回歸之後，中國金融機構掀起新一輪進駐香港的熱潮。1998年，銀行係的兩大投行中銀國際控股和工商東亞金融控股有限公司相繼在香港成立，次年交銀國際成立。實際上，在上世紀90年代，中資投行處在邊緣角色。在當時紅籌股上市熱潮中，上海石化、上海實業等一系列內地企業在港上市融資項目，幾乎均由外資行包辦。

　　進入新世紀，中國內地大型企業紛紛海外上市，中資投行嶄露頭角，迎來了新的發展階段。

　　2000年以來，工商銀行、中國交通建設、中煤能源、中國遠洋、中國平安、中國財險、中國鋁業、中國人壽等上百個內地企業相繼在香港上市。它們也都有中資投行的參與。

　　中銀國際研究副總裁白韌介紹，到了2009年，香港市場的新股（包括創業板）上市中，約有近半項目有中資投行的參與，估計實際包銷金額也佔兩到三成。

　　同時，中資投行隊伍也快速擴大，包括中、工、建、交、招五大行的海外投行機構以及中金公司、中信證券、國泰君安、光大控股、申銀萬國、海通證券、招商證券、華泰證券、廣發證券、國元證券、安信證券、國都證券這12家國內券商在港分支機構。

　　不久前中國銀行為其60億美元的香港H股配股交易承銷商中資投行佔了一半以上；再看今年最受矚目的農行IPO,農行確定的A股和H股IPO承銷商陣容中，中金公司、中信證券、國泰君安以及銀河證券擔任農行A股承銷商，中金公司、農銀證券、高盛、摩根士丹利、德意志銀行、麥格理等入選H股承銷商。中資投行和國際投行在農行IPO承銷業務上可謂平分秋色。

　　世界金融挂鉤中國

　　直至今年9月份，工商銀行旗下香港投資銀行工銀國際正式獲邀擔任巴西國有石油公司Petrobras新股發行(IPO)的聯席賬簿管理人，亦是承銷團中唯一一間亞洲銀行。

　　據李鷹介紹，工銀國際能夠參與巴西石油增發卻沒有遇到什麼困難。“這是我們能力的體現，也是巴西石油能力的體現。”

　　在李鷹看來，金融危機之後，中國資本快速崛起，以至於一個項目不帶點中國概念都賣不出去。

　　上周，優酷、噹噹等多家中國網絡公司赴美上市，優酷網市值達到32.6億美元,噹噹網市值則達到23.3億美元。按市值排名，兩家公司一躍進入中國互聯網前十強。可見金融界對中國概念的追捧。

　　巴西石油也是這麼一種考量。選擇一家中資投行，吸引中資投行手中的中國客戶，這同巴西石油未來的發展戰略相匹配。李鷹介紹，巴西石油明白石油的未來消費大國在亞洲、在中國，那麼在資本市場中靠近亞洲、中國對其未來發展會有所受益。

　　另一方面，中資投行尤其是銀行係的中資投行能為客戶帶去更多的金融服務。除了保薦承銷，還有企業的資金管理、結算、貸款、股權投資等，這也是吸引海外客戶的原因。

　　在巴西石油之後，中資投行快馬加鞭，工銀國際一舉拿下了友邦保險IPO、通用汽車IPO的承銷業務。在友邦保險的首次公開發行中，工銀國際除了是中資投行中唯一獲委任的聯席賬簿管理人，更擔任了友邦保險的獨家財務顧問。12月8日淡水河谷在香港交易預托證券，工銀國際也以淡水河谷財務顧問的身份出現。

　　同是中資投行的中金公司也參與了通用汽車的IPO承銷業務。

　　考慮到通用汽車的第二大市場在中國、AIA的主要業務在亞洲，也就不難理解為何這些公司願意同中國投行合作。

　　李鷹認為，當前許多中國投行都在和外資企業接觸，未來兩年，中資投行和外企的合作案例可能會井噴。

　　在其看來，世界需要中國概念的時代，中資投行尋找海外客戶也並非難事。但是每家公司的戰略不同可能就會對業務帶來限制。

　　雖然在投資銀行領域，中資投行正在迎頭趕上，但是中資投行同外資大行仍有不小差距。中銀國際研究副總裁白韌就透露，佔香港股票交易額一半的A組券商，中資只有一家，其餘全是外資。至於其它産品，中資投行也處於明顯劣勢。舉例來説，香港是世界上權證交易量最大的市場，而目前在香港較為活躍的十幾家權證發行商當中，中資僅有一家，市場佔有率很低。除了股票交易和衍生工具産品外，中資券商在其它範疇如定息債券等領域也遠遠落後大部分外資投行。