無就業復蘇：美國遭遇最棘手難題

　　美國非農就業報告所公佈的失業率數據，由9.6%跳升至9.8%，清楚顯示美國仍被失業率高企這一最大難題所困。鋻於同期公佈的其他經濟數據多數展現了經濟復蘇前景在進一步明朗，於是，美國經濟的無就業復蘇這一棘手問題又擺在了政策當局和投資者的眼前。是相信失業不會擾動經濟復蘇，還是認為美國經濟仍會因高失業而前景迷茫？

　　仔細研究美國11月非農就業報告，除了失業率走高之外，分項數據的就業情況也並不令人欣喜，美元指數在當天重挫，而黃金價格則大幅走高，就顯示出了投資者濃重的避險情緒。不過，由於分項數據中的部分結果和其他經濟數據以及上市公司的業績表現間存在明顯差異，也使得不少分析師認為這次失業數據可能統計偏差較大，未來面臨較大上修可能。比如，數據顯示11月美國零售業損失了2.8萬個職位，但同期零售數據卻顯示出旺盛的銷售結果，這種差異很難用常理來加以解釋。從這個意義上説，或許11月的就業數據只是一次上升過程中的虛驚而已。

　　但不論如何，高企的失業率數字總是會引起市場警覺，也會使政策決定者面臨更大的壓力，對於目前兩黨爭執嚴重的美國政壇，這也未必不是一件好事。在失業率數據公佈之後，有關失業救濟和減稅政策被延長的可能性大幅提升，最為典型的例子是，美國總統奧巴馬本週一在經過與共和黨的緊密磋商之後，在減稅問題上做出了大幅讓步，同意將布什時代的所有減稅計劃都延長兩年，而作為交換，針對長期失業者的聯邦保險計劃也將被延長。此外，這項計劃還將把公司稅下調兩個百分點，以增加美國本土公司的盈利能力。

　　雖然這一妥協仍然遭遇到國會中的民主黨人反對，認為針對所有納稅人的減稅政策延長是對富人的優惠，而且會增加美國的財政赤字。但如果這兩項將於年底前到期的計劃不能得到延長，則美國來年的消費者支出必然受到極大的負面影響，並進而影響美國經濟的復蘇態勢，因此，奧巴馬的動作已經反映出兩黨將在這一問題上達成最終的一致意見，這或許是11月失業率數據增高的一項意外收穫。

　　儘管如此，世人對於來年美國如何降低失業率仍然不抱有太大期望，美國維持9%以上失業率的時間之長，已超過了二戰以後任何一個經濟衰退階段，而鋻於明年的美國經濟仍然只有不到3%的緩慢增長，失業率的降低速度實在很難加快。根據奧肯定律，若GDP以超過趨勢水平兩個百分點的速度增長，那麼將在一年中拉低失業率一個百分點，而美國經濟的趨勢水平一直維持在2%上方，也就是説，即便2011年的美國經濟增速達到3%，失業率的降低也將不過只有0.5個百分點而已。當然，如果就職者和招聘者的匹配效率提高，或者勞動參與率出現下降態勢，也都會有助於失業率的進一步降低，但要想在一年時間內使這兩者出現明顯的變化，顯然是個奢侈的想法。更何況，後者所導致的失業率降低只不過是一個表面的數字遊戲而已。更有甚者，如果出現匹配效率下降，或者勞動者因經濟復蘇燃起重回就業隊伍的願望，那麼失業率數據仍會繼續高位徘徊的局面，而這或許也正是11月份失業率水平跳升的一個重要動因。

　　因此，筆者認為，在未來相當長的一段時間內，美國經濟都將在高於正常失業率水平的環境中行進，這一時間段可能會有2至3年甚至更長，取決於美國經濟是否尋找到一條真正有助於大幅度提升就業人口的發展之路。由於技術水平的發展總是傾向於降低原有産業所能吸納的就業人數，因而能否尋找到新興的、足以容納人口自然增長的産業增長點，一直都是就業率保持在趨勢低位的重要因素。在上世紀80年代的經濟蕭條之後，美國憑藉計算機等新興高技術産業所吸納的人口，失業率得以保持在較低水平，而在21世紀初的互聯網泡沫破滅後，低利率時代的房地産泡沫也推動了當時的消費和就業水平提高。但接下來，奧巴馬所鼓勵和支持的新能源等新興産業能否擔當拯救美國就業的重任，卻尚在未定之天，如果無法迅速找到容納足夠就業人口的增長點，那麼未來美國的失業率將會在一個遠高於歷史的均值水平上達到其均衡，而這也將是美國政策制定者中長期將遭遇到的最大難題。

　　由此可知，奧巴馬減稅問題上所達成的這一妥協，對於未來兩年的美國經濟將是多麼的重要，它至少保證了美國的消費支出可以在高失業率環境中得以維持甚至進一步提升，而消費支出上升帶來的經濟拉動又有助於失業率的更快下降。從這個角度上説，或許應該感謝美國11月非農就業報告所展現出的意外結果，這一數據如果在未來有較大幅度的修正，那麼針對此次報告是否存在人為操縱以達到某些目的的討論，恐怕也會是未來經濟學界一個有趣話題。

　　（作者係東航金融註冊金融分析師）