保障房規模超預期成為週期行業新看點

　　雖然“積極財政政策和穩健貨幣政策”的基調已定，但“緊縮靴子”仍未落地。我們認為，大盤“上有緊縮頂、下有估值底”的區域弱勢震蕩格局仍將持續，期間保障房建設規模超預期將成為週期行業新看點。對中央經濟工作會議政策預期，將帶來農村基礎建設、節能減排、區域發展相關行業結構性機會。

　　⊙上海證券 屠駿

　　政策基調已定

　　“靴子”仍未落地

　　12月3日召開的中共中央政治局會議已經為經濟工作會議定下基調：明年要實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。但會議沒有強調宏觀政策的“連續性、穩定性”。

　　今年年初以來，央行先後通過五次上調存款準備金率、一次加息和持續的公開市場操作，適度控制貨幣信貸投放力度，對經濟運行的貨幣環境進行了一定程度的微調，因此此次貨幣政策從“適度寬鬆”轉向“穩健”的重大變化符合市場預期，但並不意味著貨幣政策轉向的市場影響已經消失。

　　“穩健”的貨幣政策是一種在多目標下保持平衡的貨幣政策，雖然並不意味著緊縮，但是增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性，意味著未來貨幣政策的鬆緊可以隨時根據經濟（主要是通脹）形勢的變化進行微調。11月PMI達55.2%，較上月上升0.5個百分點，已連續第四個月出現上漲。中國經濟向好勢頭進一步鞏固，短期政策面將更為關注物價上漲的風險，市場擔憂的緊縮政策“靴子”依然沒有落地，政策基調的確定還無法打開大盤的系統性反彈空間。

　　我們認為未來11月份CPI衝高後的政策出牌及其市場反映、2011年新增信貸規模以及M2增長預期三個觀察點上的不確定性依然存在。市場期待12月10-12日召開的中央經濟工作會議明確更為細化的政策目標，本週的宏觀環境依然不支持大盤強勁反彈。

　　成交密集區的

　　中期壓力大於支撐

　　首先，2011年11月份成交金額46415億，是繼2009年7月份48008億以來的月度成交金額歷史次天量，但是由於近年來限售股存量流通與IPO增量上市，A股市場的換手率並未扭轉下降趨勢。

　　其次，從中期A股市場的成交密集區移動趨勢分析，2009年、2010年完成的主要任務是將最大的成交密集區從4500-5500點下移到了3200-3500點。目前大盤位於2550-2700支撐帶與2950-3200阻力區的“夾縫”中。其上下累計成交金額堆積分別為49850億元、43736億。

　　顯而易見，就中期成交密集區分佈看，A股市場面臨的中期壓力大於支撐；就短期看，11月份成交金額46415億的次天量將對短期反彈構成極大壓力。

　　上有緊縮政策頂

　　下有估值支撐底

　　據報道，2011年，中國全國保障性安居工程住房建設規模或將高達1000萬套，相比2010年的580萬套，增長72.4%，以此計算，2011年保障性安居工程投資或將達1.4萬億元人民幣。而計劃新增的420萬套住房中，公共租賃房將佔主要部分，這預示著保障房建設黃金期即將來臨。按以上數據推算，明年1000萬套保障房的建設目標遠超此前市場預期，1.4萬億元保障性安居工程投資，將達到全國房地産投資規模的五分之一左右。

　　保障房建設規模超預期將帶來建材行業交易性機會。2010年11月30日工信部正式出臺《水泥行業準入政策》。 邊際供求關係是決定水泥價格的主要因素，在水泥需求仍保持增長、新增有等效産能可能出現零增長或負增長的預期下，水泥價格將持續上漲。此外，房地産、鋼鐵等週期性行業同樣存在短期反彈機會。

　　基於本週市場“短期僵局，中期壓力大於支撐”的趨勢判斷。我們認為大盤短期仍將在上有緊縮政策頂、下有估值支撐底的區域內維持弱勢震蕩。策略建議是適度控制倉位，等待中央經濟工作會議政策定調的進一步明朗。

　　選股策略方面，我們建議重點關注保障房建設規模超預期帶來建材行業交易性機會，房地産、水泥、鋼鐵等週期性行業存在短期反彈的機會。同時需前瞻性關注對中央經濟工作會議政策預期，帶來的農村基礎建設、節能減排、區域發展相關結構性機會。另外，隨著市場弱勢震蕩的延續，年末獲利盤回吐強化了小盤股的調整壓力，市場結構性風險猶存。